10月29日，天赐材料发布2019年第三季度报告。2019年前三个季度，天赐材料实现营业收入19.64亿元，同比增长31.20%；实现净利润0.78亿元，同比下降83.26%；实现扣非后净利润0.93亿元，同比增长340.71%。

　　可以看出，天赐材料2019年三季报业绩较去年同期有明显的回升，收入规模和扣非后净利润均实现增长，其中扣非后净利润同比增长约3倍，表明其盈利能力的回升。但在业绩提升的背后，也存在应收账款增速快、存货积压、负债规模攀升等问题。

　　此外，2019年公司变更募集资金用途和多位高管减持亦值得关注。

　　收益质量待提高

　　天赐材料2000年于深交所上市，主要从事精细化工行业。主要产品为锂离子电池材料产品和日化材料及特种化学品。其中锂离子电池材料产品主要包括电解液和正极材料磷酸铁锂等，占营业收入的6成左右；日化材料及特种化学品应用较为广泛，占营业收入的3成左右。

　　随着2019年前三个季度收入回升，应收账款也出现增长。2019年三季报应收账款金额为9.51亿元，较2018年同期的6.90亿元增长了2.61亿元；把时间拉长，自2016年三季报以来，天赐材料应收账款占营业收入的比例一直呈现上升态势。2016年三季报到2019年三季报，应收账款占营收收入比例分别为38.03%、41.04%、46.08%和48.42%，这表明单位收入中，赊销的份额在增大。此外，应收账款的增速也高于收入增速。

　　数据来源：Choice金融终端

　　坏账方面，由于三季报未披露报表附注，所以以2019年中报数据观察，2019年上半年计提应收账款坏账准备1344.04万元，因客户破产、回款困难核销应收账款58.88万元。2018年同期计提应收账款坏账准备415.32元，因回款困难，核销应收账款664.39万元。

　　从现金流量表来看，本期经营活动现金流量净额为-1.09亿元，虽然与2018年相比有大幅回升，但仍然是连续三年三季报为负。同时，投资活动现金流量净额连续5年为负，只有筹资活动产生的现金流量净额一直为正。这表明，天赐材料多年以来主要依靠融资进行运营和扩张。

　　值得注意的是，天赐材料本期的存货有明显上升。2019年三季报的存货金额为8.18亿元，较2018年三季报的5.09亿元上升3.09亿元。此外，存货周转天数达到近年来的新高。由2017年三季报的63.29天增至143.96天，具体原因不详。

　　负债攀升

　　总体来看，天赐材料的负债水平并不高，2019年三季报的资产负债率为44.03%，流动比率为1.22，偿债能力良好。不过负债攀升速度较快，2017年同期的资产负债率仅为29.61%，流动比率则为1.94。

　　从绝对值看，天赐材料短期借款由2018年三季报的6.19亿元上升到2019年三季报的9.38亿元；长期借款从2018年三季报的0.51亿元上升到2019年三季报的2.48亿元；本期长短期借款总计11.86亿元。

　　而目前天赐材料的货币资金总额仅为2.25亿元，需要在未来一年内偿还的负债为9.56亿元，资金缺口较大，存在流动性风险。

　　募投项目变更终止 高管减持

　　2016年天赐材料非公开发行股票14920711 股，发行价格41.62元/股，募集资金净额5.99亿元，资金用途如下。

　　1号项目由于项目应用预期变化和优化技术的原因，分别于2017年11月和2019年4月延期，并终止了1号项目子项目150t/a4，5二氰基-2-三氟甲基咪唑锂项目。2019年8月，天赐材料决定终止1号项目子项目2，000t/a 高性能锂离子电池电解质双（氟代磺酰）亚胺锂（LiFSI）项目，将剩余募集资金1.1亿元永久补充流动资金，占1号项目总剩余资金的86%。

　　2号项目因工艺变更、项目优化调整等原因分别于2017年11月和2019年4月两次延期并增加项目投资，2019年8月天赐材料决定将继续追加投资，投资金额较调整前增加768万元，另变更项目主体，延长项目时间到2019年12月。

　　3号项目由于调整和升级，分别于2017年11月和2019年4月两次调整增加投资额，2019年8月天赐材料决定将继续追加投资，投资金额较调整前增加798万元，另延长项目时间到2019年12月。

　　另外值得关注的是，2018年末至2019年包括财务负责人、董秘、副总经理、监事等在内的多名高级管理人员进行了减持。根据Choice金融终端显示，2019年3月以来上述高管共减持142万股，以平均价格计算的套现金额约为4272万元。