8月26日晚，恒信东方发布了半年报。上半年，恒信东方实现营业收入2.91亿元，同比下降9.2%；实现归母净利润0.54亿元，同比下降71.03%，营收净利双双下降。值得一提的是，公司2016年收购的东方梦幻文化产业投资有限公司（下称“东方梦幻”）刚过业绩承诺期，今年上半年净利润就同比下降了94.5%。

　　在发布半年报的同一天，恒信东方发布了增发预案，拟非公开发行股票募集资金不超过10亿元，拟用于VR开发的AI虚拟生态引擎系统等项目。但截至2019年6月30日，恒信东方2016年9.9亿元的募投项目，除1.78亿元补充流动资金项目没有发生变更外，其余4个募投项目都发生了变更或部分变更，部分募投项目用途甚至经历了多次变更，变更用途的金额占比也超过了6成，目前也未达到预计的效益，恒信东方这次拟募投的VR项目能否按计划实现预期收益还有待观察。

　　收购标的业绩承诺期刚过即“变脸”

　　上半年，恒信东方实现主营业务收入2.84亿元，同比下降8.84%；公司称，主要是因为报告期已全面清理老业务“移动信息产品销售与服务”，而去年同期该项业务营业收入尚有约0.96亿元。上半年，恒信东方净利下降超过7成，但公司没有披露具体原因，这或与并购标的东方梦幻净利润大幅下降有关。

　　2016年，恒信东方发行股份收购东方梦幻100%股权，评估增值率达 453.67%，交易对价为 12.9亿元。交易对方承诺东方梦幻2016-2018年的扣非归母净利润分别不低于2487万元、10143万元、13405万元。2016-2018年，东方梦幻分别实现扣非归母净利润3231.13万元、8385.3万元和17083.21万元，业绩承诺完成率分别是129.92%、82.67%和127.44%，三年累计实现净利润28699.64万元，业绩承诺完成率为110.23%。

　　但业绩承诺期刚过，东方梦幻的业绩就出现了“大变脸”。今年上半年，东方梦幻实现净利润317.73万元，较去年同期的5769.19万元下降了94.5%。由于东方梦幻被收购前的第一大股东与上市公司的实控人都是孟宪民，故2016年的并购并没有形成商誉，标的净利润大幅下降也无商誉减值风险，但上市公司增发股份、业绩不及预期、股价下挫影响的是更多中小投资者的收益。

　　公开资料显示，恒信东方在最近几年频繁收购且很多是现金收购。如2018年以2.49亿元现金收购安徽赛达49%股权；2017年6000万元现金收购花开影视24%股权。频繁的收购令公司商誉高企，截至2019年6月30日，公司账面上的商誉金额为4.85亿元。一旦收购标的盈利不及预期，计提的商誉减值损失将直接减少上市公司净利润。

　　10亿定增项目能否如期完成？

　　在发布半年报的同一天，恒信东方发布了《2019年度非公开发行A股股票预案》。根据定增预案，公司拟次非公开发行股份募集资金总额不超过10亿元，拟用于适用于VR开发的AI虚拟生态引擎系统、VR数字资产生产项目、VR场地运营中心三个项目。

　　恒信东方认为，本次非公开发行募集资金到位后，公司的总资产及净资产规模将显著增大，资金实力显著增强，资产负债结构更趋合理，有利于进一步降低公司的财务风险；本次募集资金投资项目盈利前景良好，随着募集资金投资项目经营效益的实现，将为公司带来良好的投资回报，提升公司的整体盈利水平。

　　但值得关注的是 ，恒信东方2016年的募投项目目前还没有给公司带来乐观的收益，募投项目用途也多次发生变更，公司内部经营效率还有待提升。此次用10亿元募资做VR项目，能否顺利实现预期收益还需要市场检验。

　　2016年，上市公司发行股份收购东方梦幻时，曾募集配套资金9.9亿元，用于版权影视作品制作项目、圆明园及史前海洋的主题数 据资产建设、全息动漫探索乐园建设及运营及公司补充流动资金，募集资金拟投入额分别为4.5亿元、2亿元、1.5亿元和1.78亿元。

　　有意思的是，除了1.78亿元补充流动资金项目没有变更外，其他项目都发生了变更或部分变更。其中，版权影视作品制作项目中的7000万元用于支付购买先锋资本有限合伙持有的紫水鸟有限合伙”25.3%合伙份额以及购买先锋资本普通合伙持有的紫水鸟普通合伙”33.3%股份；2.49亿元用于支付购买安徽省赛达科技有限责任公司 49%股权；圆明园及史前海洋的主题数据资产建设项目先是变更为圆明园及史前海洋的主题数据资产建设项目，后又分别改为用0.4亿元、0.3亿元、0.3亿元和1亿元建设VR 影视宣发平台项目、合家欢互动娱乐平台项目、虚拟数字影视摄制培训基地项目和博物中国-中国博物馆 VR 体验及数字化产品开发工程项目；而全息动漫探索乐园建设及运营项目虽然没有变更用途，但却被终止，结余的6440.69万元资金用于补充流动资金，累计实现的效益为-640.19万元。

　　此外，博物中国-中国博物馆 VR 体验及数字化产品开发工程项目也被终止，结余的7164.3万元资金用于补充流动资金，至今仅实现了2.64万元的收益。

　　由于恒信东方2016年的募投项目经历了多次变更，所以很多项目预计定可使用的日期大多为2019年底和2020年底，目前除了收购项目安徽省赛达外，其他项目还远未达到预期收益。