在对赌协议的压力下，净利润出现波动的曼卡龙珠宝只能将IPO进行到底 

　　《投资者网》钟楚涵 

　　近日，曼卡龙珠宝股份有限公司（以下简称“曼卡龙”）再度披露首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（以下简称“招股书”），拟公开发行新股不超过5100万股，发行后总股本不超过20400万股。保荐人（主承销商）为浙商证券。 

　　曼卡龙珠宝是一家集珠宝首饰创意、销售、品牌管理为一体的珠宝首饰零售连锁企业，主营业务是珠宝首饰零售连锁销售业务。目前拥有“MCLON曼卡龙”、“今古传奇”等珠宝首饰品牌。招股书显示，公司实际控制人为孙松鹤，合计控制公司76.93%的股权。本次发行后，孙松鹤仍将处于实际控制人地位。 

　　根据招股书，曼卡龙本次发行拟募集资金3.58亿元，用于营销网络扩建项目、设计展示中心升级建设项目、智慧零售信息化升级建设项目，分别投入募集资金2.76亿元、6154.36万元、2046万元。 

　　营收情况改善 

　　在经过2013年至2016年营收逐年下滑之后，最近两年曼卡龙营收情况已经改善。根据最新披露的招股书，2016年至2018年，曼卡龙营业收入分别为7.50亿元、8.37亿元、9.20亿元，较上一年同比增长-16.52%、11.69%、9.82%。

　　在招股书中，曼卡龙将最近两年公司营收的增长归结于线下销售渠道的铺设及线上销售渠道的建设、浙江省外市场的拓展以及增值税税率下调是带来营收增长的三个原因。 

　　招股书显示，2016年至2018年末，公司直营店数量由18家上升至27家，专柜数量由42家上升至59家，加盟商数量由34家上升至67家。线上渠道方面，目前曼卡龙主要通过天猫和唯品会进行线上销售，2016年至2018年，公司电商实现收入由1692.04万元上升至4955.88万元，占主营业务收入的比例由2.27%上升至5.40%。 

　　销售区域方面，报告期内，曼卡龙先后进入了江苏、安徽和湖北等浙江省外市场，浙江省外市场的收入也从2016年的209.59万元增加到2018年的4125.99万元。不过，目前曼卡龙在珠宝首饰行业仍然属于区域性品牌，公司销售收入主要来自于浙江省内杭州及宁波地区的销售，2016年至2018年，来自杭州和宁波地区收入占公司主营业务收入的比例分别为68.57%、62.81%和60.03%。目前尚未形成全国性的影响力。 

　　不过，《投资者网》注意到，虽然最近三年曼卡龙实现了业绩增长，但是其2018年营收较2013年相比仍然处于下滑状态。2014年至2016年，曼卡龙营业收入不断下滑，分别为9.99亿元、8.98亿元、7.50亿元。当时，公司表示，在行业调整、金价下跌的背景下，公司主动调整营销策略、优化产品结构，宏观及微观因素叠加，导致报告期内公司收入下降。 

　　净利润缘何波动？ 

　　另外一点值得注意的是，2014年至2016年，在曼卡龙营收不断降低的背景下，公司的利润却是在不断上升。除此之外，《投资者网》查阅曼卡龙过去6年的财务数据发现曼卡龙净利润波动较大。2013年至2018年，公司归属母公司股东的净利润分别为0.44亿元、0.24亿元、0.30亿元、0.56亿元、0.44亿元、0.55亿元，较上一年同比增减0.58%、-46.52%、28.94%、82.99%、-21.45%、25.61%。 

　　《投资者网》进一步查阅财报发现，曼卡龙曾经通过不断降低营业成本和销售费用的方式来降低公司营业总成本。2013年至2018年，曼卡龙营业成本分别为9.85亿元、7.88亿元、7.08亿元、5.5亿元、6.46亿元、6.94亿元，销售费用分别为1.24亿元、1.25亿元、9541.93万元、8770.25万元、9116.47万元、1.05亿元。可以看到，在2013年至2016年间，曼卡龙营业成本、销售费用都在不断降低。2016年之后虽有所增长，但比起2013年时期还是低不少。 

　　在营业成本方面，由于公司采购的主要原材料为黄金、铂金、钻石等，因此营业成本受到黄金价格的影响，会产生一定波动。同时，最近几年曼卡龙减少了采购量，在一定程度上降低了营业成本。根据Wind数据，2014年起曼卡龙购买商品、接受劳务支付的现金也有所减少，2014年至2018年，分别为7.6亿元、6.44亿元、5.86亿元、7.13亿元、7.74亿元。 

　　在销售费用方面，2014年至2016年由于公司调整营销网点布局，使销售费用中房租及装修费、工资及福利总额下降。 

　　除此之外，在曼卡龙的营业总成本中，税金及附加也不在不断降低。2013年至2018年，曼卡龙税金及附加分别为4373.39万元、3283.32万元、2472.59万元、1798.29万元、1463.85万元、1468.09万元。税金及附的降低也是曼卡龙净利润得以保持的其中一个原因。 

　　最近三年，曼卡龙销售毛利率分别为26.62%、22.87%、24.57%，较公司2013至2015年时期的盈利水平有所提升，与同行业其他公司相比处于中游水平。 

　　?《投资者网》注意到，2012年8月2日，信海创业、浙商利海与曼卡龙及孙松鹤、曼卡龙投资签署《浙江曼卡龙珠宝股份有限公司投资协议》，2019年4月23日，信海创业、浙商利海与曼卡龙及孙松鹤、曼卡龙投资签署《曼卡龙珠宝股份有限公司补充协议（二）》。如果曼卡龙事后撤回申报材料，或发行上市申请被驳回，或发行上市失败，则存在信海创业、浙商利海要求孙松鹤及曼卡龙投资回购其持有的发行人全部股份的风险。 

　　在此背景下，对于曼卡龙而言，只能将IPO进行到底。距离三年之前，公司目前营收情况已经逐步改善，那么本次曼卡龙能否成功登陆资本市场？《投资者网》将会继续跟踪观察。（思维财经出品）■