杠杆比例高隐蔽性强 短牛快牛易催生大起大落

　　随着股市行情一路上涨，前期场外配资死灰复燃。来自微信、手机短信、营销电话等的配资消息一度频繁骚扰投资者。监管部门已多次强调场外配资的风险，并开展了一系列清查整顿工作。

　　新一轮场外配资袭来

　　本报记者采访发现，与2015年相比，2019年年初的一些场外配资不仅杠杆比例更高，隐蔽性也更强，须警惕短牛、快牛后股市的“雪崩效应”。

　　“按天配资，杠杆10倍”“提现3分钟到账”“交易佣金低至万二”等场外配资宣传标语频频在网络、社交媒体上出现。一些所谓的股评人也在社交媒体对场外配资进行鼓吹，甚至微博上一个粉丝量达5.7万的“知名财经博主”公开发布“这轮反弹的主导力量是游资大户+配资杠杆”等内容。

　　场外配资机构也通过群发短信等方式向股民推荐场外配资。河南周口的一位网友在微博上晒手机截图，截图内有多条推荐配资的群发短信。“股市刚好一点，配资加杠杆的骚扰短信就来了。”该网友表示。

　　记者以股民身份拨打了牛弘配资网站客服电话，对方表示，由于近期行情较好，客服繁忙，建议通过QQ询问。随后，记者通过网站所留QQ号联系到该平台客服，当记者询问当前是否适合配资时，客服人员表示：“大盘一片红。”

　　据介绍，该平台可申请1到10倍配资杠杆。“例如您在我们平台充值1万元，可申请1-10倍配资杠杆，您配资10倍的话，我们借您10万元操盘资金，总操盘资金11万元。”

　　此外，该平台可按天配资，也可按月配资。“按天配资是千分之一日利率，按月配资要看您的配资金额和选择杠杆的倍数，月利率大致为0.6%-1%”，该客服人员表示。

　　记者随后询问佣金，对方表示：“交易佣金0.03%（万分之三）由券商收取，最低5元起，单笔交易佣金不满5元按5元收取，印花税（千分之一）按财政部和交易所规定收取。”

　　当记者表示，要投入20万元时，客服人员表示可申请该平台VIP配资。该网站交易平台显示，投入20万元本金，放大10倍，月利率为0.55%，也就是一个月1.1万元成本。本金以及十倍杠杆获得的资金将达到220万元。

　　当记者对充值安全性表达疑虑时，客服人员表示，平台接受委托设立金融账户，并不设立资金池，所有资金均由第三方支付平台托管，并由建设银行负责监管。“从根本上避免了平台携款逃跑的可能性。”

　　在客服展示给记者的合同中可以看到，开户方为“深圳市星雷科技有限公司”，开户行为中国建设银行股份有限公司深圳红荔支行。

　　杠杆效应巨大，由此带来的风险也是显而易见的。该平台给出的亏损警戒线计算方式为：警戒线=杠杆操盘资金+本金×50%。以记者充值20万元，获得220万元资金全部投入股市为例，如果所持有的股票下跌4.5%，就将达到该平台的亏损警戒线。“您的保证金亏损达到50%以上即为风控警戒线，公司会告知您注意持仓情况。”客服人员表示。

　　该平台给出的亏损平仓线计算方式为：平仓线=杠杆操盘资金+本金×30%。以记者充值20万元，获得220万元资金全部投入股市为例，如果所持有的股票下跌6.36%时，就将被强制平仓。“您的保证金亏损达到70%以上即为风控平仓线，公司风控系统会为您强制平仓止损。”客服人员表示。

　　为了避免被平仓，该客服人员还建议，“您可以追加保证金。比如，原配资1万元，申请10倍，总操盘资金11万元，申请追加保证金1万元，本金增加到2万元，配资金额10万元不变，总操盘资金12万元。”

　　有市场人士指出，目前配资与2015年相比有很多相似之处，却又有更疯狂更危险的特征：2015年配资公司大多以4-5倍为主，而现在不少配资公司推出8-10倍起步杠杆，还有的配资公司推出15-20倍的杠杆。当前配资方式以线上交易为主，避免了烦琐的线下签约流程，投资门槛更低，到账速度更快，杠杆倍数也更高。

　　记者了解到，除了一些民间配资机构，一些小券商也在做配资，但规模大不少。“只要个人金融资产证明超过5000万元就可以操作，2000万元起配。”有业内人士透露。

　　这与一般券商开展的融资融券业务相去甚远。开展正常的融资融券业务，杠杆为1倍，且要有2年交易经验，开户前20个交易日日均资产需达到50万元，同时要做适配性管理。

　　招商证券分析指出，民间配资没有硬性资金指标要求，对于投资者的风险承受度也没有预判，只要有开通股票账户，在配资门槛低到100-500元起步时，几乎任何人都能参与配资，存在的风险不小。由于配资机构并非从事证券经纪业务的合法机构，没有内控、风控和外部监督，因而游离在法律监管的灰色地带。

　　高杠杆配资助涨杀跌

　　业界人士普遍认为，高杠杆配资是把“双刃剑”，进一步强化了A股“一哄而上”的短牛、快牛、疯牛特质，很容易形成类似2015年的“雪崩效应”，是一种潜伏的市场风险。

　　联储证券首席投资顾问胡晓辉表示，场外配资确实有过疯狂，在2018年连绵不绝的下跌过程中，场外配资遭遇了重创，很多资金由于突然的股价暴跌而穿仓血本无归，这极大打击了投资人的信心。随着近期二级市场的活跃，场外配资也有所活跃。同时，这波行情启动太过突然，短短的时间急速暴涨也加剧投资人的担心。

　　华炎投资基金经理李裕铭也表示，A股从春节前一路高歌猛进到现在，一些疯狂的个股更是走出了连续涨停的态势，个股轮动普涨，场内气氛浓厚，“牛气”冲天。无论是投资客抑或是投机客都想加大杠杆融资以便可以分一杯羹。但高杠杆配资是一把“双刃剑”，用的不好背后存在极大风险。如果遇到顶部市场回调，会加速本金的回撤。

　　高溪资产合伙人陈继豪称，2015年那轮杠杆牛的行情叫人记忆犹新，很多人倒在了融资和场外配资上，但有些人就是好了伤疤忘了疼，目前的市况下，场外配资都是10倍的杠杆，这样的风险是恐怖的。有些投机者急于求成，想借助杠杆快速赚钱。出资方也会利用人们的心理去诱导更多的投资人参与，而这些人往往对风险评估不足。

　　在私募排排网研究员刘有华看来，场外配资在行情火爆时期特别容易“死灰复燃”。它可以让投资者在短时间内获得暴利，但是潜在风险也非常大。第一个风险就是较大杠杆的配资，一旦市场出现下跌，有可能会让投资者瞬间爆仓；其次是账户需要由投资者和配资公司共同掌握，账户的安全性得不到保障；最后是场外配资属于非法，并未受到市场监管，潜在的风险无法衡量，而且大量的高杠杆资金对市场的原有生态也会造成一定的冲击。

　　一家券商融资融券联络员对记者表示，即便是券商融资融券1：1的杠杆，跌了30%后就很容易有平仓的危险，在去年股市大幅下跌的情况下比比皆是，1：3以上的杠杆风险就非常大了。

　　因此，场外配资对于证券市场的健康发展非常不利，会误导很多人铤而走险去做投机买卖，而不是真正地去挖掘企业的内在投资价值。场外配资存在的风险一定要认清，包括法律风险、信用风险和本金爆仓风险。

　　“面对已经涨了这么久的A股市场，投资者要时刻做好落袋为安的准备，永远把风控放在第一位。”李裕铭说。

　　监管层及时出手整顿

　　2015年杠杆牛时期，大量配资公司利用系统外部接入的机会，通过恒生HOMS系统大搞场外配资活动。在后来的场外配资清理整治过程中，监管层叫停了券商系统的外部接入功能。

　　“而如今，配资公司的操作手法是利用券商系统进行分仓交易。”有市场人士透露，有些配资公司会以私募机构身份在券商开户并使用其资管系统，部分业务通过分仓从而达到规避监管的目的。

　　也有些网上交易系统本身存在缺陷，可以被一些配资公司利用，破解相关接口后做配资平台。配资公司的技术人员破解了相关的接口后，用配资平台或者伞形账号直接接入进来。

　　对此，证监会也密切关注，并依法加强对交易全过程的监管。证监会官网2月25日晚间发布信息，首次表明监管层对场外配资报道增多的情况将密切关注，并将依法加强对交易的全过程监管。证监会要求各证券公司严格执行经纪业务及融资融券客户适当性管理，加强异常交易监控，认真做好技术系统安全防护。同时，也希望广大投资者理性投资，防范投资风险。

　　3月8日，证券业协会在北京召集部分券商举行了专题会议，主要内容关于外部接入和严禁配资。同日，深圳证监局在深圳也召开了相关会议。与此同时，已有地方证监局迅速行动起来，对辖区内证券公司场外违规配资进行现场检查。3月7日和3月8日，广东证监局和浙江证监局分别召集辖区相关证券营业部负责人座谈，内容均涉及严禁场外配资。

　　3月18日，浙江证监局在诚信信息一栏公布了类似违法违规行为。金炜棋作为首创证券杭州文二路证券营业部负责人，违规为其他证券公司客户与他人之间的融资以及出借证券账户提供中介或其他便利，并在浙江证监局核查上述事项的过程中提供虚假信息、隐瞒相关重大事项。

　　由此，浙江证监局认定金炜棋为不适当人选，自该决定作出之日起2年内，不得担任证券公司董事、监事、高级管理人员和分支机构负责人等职务或者实际履行上述职务。首创证券应当在收到此决定书之日起30个工作日内，作出免除金炜棋首创证券杭州文二路证券营业部负责人的决定。

　　就在同一天，内蒙古证监局因场外配资对券商营业部负责人作出处罚。内蒙古证监局发布通告称，刘强在担任西部证券股份有限公司包头钢铁大街证券营业部负责人期间，不落实证监会关于账户实名制的监管要求，组织账户出借及配资活动，并为双方提供担保，扰乱证券市场秩序。

　　证监局认定刘强为不适当人选，在认定为不适当人选决定书作出之日起两年内不得担任证券公司的董事、监事、高级管理人员和分支机构负责人等职务或实际履行上述职责。西部证券股份有限公司应当在收到此决定书之日起30个工作日内，作出免除刘强分支机构负责人的决定，并在作出决定之日起3个工作日内向证监局书面报告。

　　对此，滨海天地投资总经理郭铁铮认为，A股快速连续上涨，市场短期获利了结头寸需要释放，监管层从保护投资者角度提示风险，很及时也很必要。

　　冬拓投资基金经理王春秀表示，证监会对场外配资密切关注，并将依法加强对交易的全过程监管是为了防止重蹈2015年去杠杆造成的流动性危机。

　　在巨泽资本董事长马澄看来，监管层发声提示风险，一方面是对场外配资杠杆异常交易的监控，另一方面则是呼吁投资者理性投资，防范投资风险。侧面也反映出各种资金加杠杆的疯狂举动积累下的短期风险有所显现，给市场一个收敛信号。投资者应该规避被大力炒作有巨大涨幅的品种。