年报业绩超预期，休息半年后长春高新股价怎么走？

　　长春高新（000661.SZ）“双喜”公告令股价次日一字涨停。

　　3月6日晚，长春高新发布2018年年报称，实现归属于上市公司股东的净利润10.06亿元，同比增长52.05%。同时，长春高新还公布收购核心子公司金赛药业30%股权。这两项公告利好均超出投资者预期。

　　2018年7月16日，长春高新股价盘中摸高至257.79元，刷新历史高点。在白马股股价纷纷回落的背景下，长春高新在2018年10月29日最低下探至150.18元，创8个多月来新低。2019年年初至今，长春高新股价已反弹超过40%。两项利好发布后，长春高新股价一字涨停，冲至248.66元，有望探摸前期高点。

　　报告期内，长春高新实现营收53.75亿元，同比增长31.03%； 归母净利润则同比增长52.05%。这一业绩，在分析师眼中看来略超预期。

　　其中，受益于儿科用生长激素快速放量，子公司金赛药业全年实现收入31.96亿元，同比增长53.36%；，归母净利润贡献7.9亿元。

　　另外，疫苗板块子公司百克生物同样实现了高速的增长，2018年实现收入10.32亿元，同比增长40.30%；实现净利润2.04亿元，同比增长62.97%。

　　毛利率方面，长春高新基因工程药品和生物类药品的毛利率达到了92.09%，中成药的毛利率也达到了77%。

　　值得注意的是，销售费用占营业收入仍然高企。长春高新2018年全年销售费用从15.65亿，增长到20.95亿元，增长了33.55%。2018 年度销售费用占当期营业收入比重达到38.97%。

　　在已公布的医药企业年报中，长春高新的销售费用率高于恒瑞医药2018年度的37.11%，仅次于舒泰神（300204.SZ）。舒泰神2018年实现的8亿元销售收入，花了4.8亿元销售费用来推动。销售费用率高达60%。

　　三项费用中，长春高新的研发费用在医药企业仍然保持比较低的水平，2018年的研发费用比营业收入之比，只有6.1%，而恒瑞医药达到了15.33%，舒泰神也有15.01%。

　　3月7日，长春高新还公布了拟向金磊、林殿海通过发行股份及可转换债券购买其持有的金赛药业30%股权的预案。从而达到100%控股金赛药业。

　　金赛药业是国内基因重组药品领军企业，其生长激素系列产品在国内独占鳌头，市场份额占比近60%。

　　多家券商发布的研究报告认为，生长激素市场仍维持快速增长，金赛药业股权回归总公司，将增厚归属于母公司的业绩。

　　华泰证券认为，如果考虑以20倍金赛2018年利润进行收购，则利润并表有望增厚8~10%EPS，如是，则长期压制估值因素解除，华泰证券给予长春高新2019年PE35~38倍，目标价280~304元，给予买入评级。

　　另外，随着长生生物水痘疫苗的退市，作为水痘疫苗龙头的百克生物，有望在2018年市占率36%的基础上进一步抢占市场份额。东吴证券认为，随着水痘疫苗“一针改两针”在全国的逐步推行及长生生物产品退市带来的市场空缺，长春高新的作疫苗收入在2019年将继续维持30%以上的增长。

　　值得注意的是，长春高新其他应收款余额由期初7800万，增长至7.81亿元。其中一项单笔金额为7.07亿元的其他应收款，应收单位为长春高新技术产业开发区管理委员会（下称：长春高新管委会），系因旗下房地产公司中标“长春高新区康达地块旧改项目”预交的前期土地拆迁款。长春高新称，该笔款项将于土地挂牌出让后由政府返还房地产公司。

　　长春高新的这笔应收款，表明除了作为一家生物制药企业外，长春高新还是长春高新技术开发区旧城改造的主力军。2018年，房地产业占长春高新总营业收入的比重为11.26%。

　　长春高新管委会原本是长春高新的实际控制人，2018年11月，长春高新管委会将长春高新的直接股东——长春高新超达投资有限公司的国有股权全部转让给成立一年不到的长春新区国资委，长春高新的实际控制人变更为长春新区国资委。

　　年报显示，四季度，新进了一家QFII和一家公募基金。其中新进QFII为澳门金融管理局-自有资金，持股比例为1.07%，列第七大股东；年报与2018年中报相比，汇添富出，易方达进。2018年年末易方达医疗保健行业混合型证券投资基金，持股比例为0.8%，列第十大股东。全国社保基金持股则有进有退，合计持股稍有增加。