乾照光电芯片销量下滑仍逆势扩产 拟购标的估值6.5亿三年增20倍

　　“和君系”执掌下的乾照光电（300102.SZ），其频繁的资本运作未能获得原管理层的认可。

　　自2015年耗资7.5亿成功入主乾照光电后，和君系不仅帮助上市公司扭亏为盈，而且用两年时间令其资产规模翻番。但今年以来，乾照光电主业增长明显出现颓势。

　　今年前三季度，乾照光电公司实现营业收入和净利润同比分别减少8.62%、3.74%。其中，第三季度净利润降幅达50.99%，这也是和君系执掌以来乾照光电首次出现单季度业绩下滑。作为国内红黄光LED芯片龙头，乾照光电近两年大手笔投资蓝绿芯片。不仅计划投入50亿元建设南昌生产基地，且在10亿元公司债被否后，近期开始筹划收购上游企业浙江博蓝特半导体科技股份有限公司（以下简称“浙江博蓝特”），标的估值较2015年被出售时增长近20倍。

　　标的前三季度完成业绩承诺七成

　　证监会对并购重组融资用途进行“松绑”之后，乾照光电火速修改了重组方案。根据此前公告，乾照光电拟向徐良等19名交易对方以发行股份及支付现金购买浙江博蓝特100%股权。浙江博蓝特100%股权初步作价6.5亿。其中，上市公司拟以股份支付对价59448.57万，占本次交易总对价91.46%；现金支付对价5551.43万，占本次交易总对价的8.54%。

　　此外，上市公司拟定增募资不超过5.46亿，除支付交易现金对价、中介机构费用及其他相关税费之外，还拟对浙江博蓝特项目建设投资4.71亿元。而在调整后的交易预案中，标的交易对价不变，乾照光电拟定增募资金额增至5.82亿，除对浙江博蓝特项目建设投资金额增至3亿之外，公司新增补充上市公司流动资金2.04亿。根据评估，浙江博蓝特的股东全部权益截至9月30日的预估值为6.575亿，该预评估值比标的公司未经审计的归属于母公司所有者权益增值3.23亿，增值率96.34%。

　　长江商报记者注意到，2015年东晶电子（002199.SZ）出售浙江博蓝特90%股权，标的100%股权评估值为3153.11万，增值率16.97%。此次6.5亿的交易价格，较三年前增长近20倍。在此情况下，交易对手方承诺标的公司2018至2021年实现净利润3000万、5000万、6200万元、7400万。财务数据显示，2016年度、2017年度和2018年前三季度，浙江博蓝特分别实现营业收入1.71亿、2.89亿、3.08亿，净利为895.9万、2217.12万、2122.72万。今年前三季度，标的仅完成当年业绩承诺的70%。

　　负债率52%高于行业均值

　　即便拥有“和君系”光环，乾照光电也难掩主业颓势。

　　乾照光电主营半导体光电产品，2010年上市。2012年开始，乾照光电连续四年下滑，2015年甚至亏损近亿元。公司原控股股东邓电明、王维勇和王向武也开始萌生退意。

　　截至三季度末，王维勇和王向武持股比例降至6.65%、1.51%，邓电明退出十大股东名单，和君系三大股东合计持股比例达15.29%。不过，上市公司至今仍无控股股东及实控人。

　　和君系入主后，乾照光电业绩有了很大改观，但今年来，增长出现乏力。今年前三季度，公司实现营业收入7.97亿元，同比减少8.62%；净利润1.52亿元，同比减少3.74%。其中，第三季度净利润2770.05万元，同比减少50.99%，这也是和君系执掌以来乾照光电首次出现单季度业绩下滑。

　　不仅如此，2016年度至2018年前三季度，乾照光电计入当期损益的补助分别为3876万、7554万、1.04亿，分别占当期利润总额70.8%、29.7%、55%；扣除非经常性损益后的净利润为1281.45万、1.39亿、6032.95万，同比增112.39%、980.98%、-51.2%。

　　与此同时，乾照光电财务杠杆风险加大。2016年和2017年末，乾照光电资产负债率分别为24.17%、48.72%。截至今年三季度末，公司总资产达59.64亿元，两年增近八成；总负债达31.08亿元，两年增长2.89倍；资产负债率进一步增至52.12%，其中流动负债达16.11亿元，较上年同期增长103%，占总负债比例过半。

　　公司芯片销量下滑11%

　　作为国内红黄光LED芯片龙头，乾照光电近两年大手笔投资蓝绿芯片，产能快速提升，销量却出现下滑。2014年乾照光电进军蓝绿光LED外延片、芯片，2018年7月，公司公告分两期共投入50亿建设南昌蓝绿LED芯片生产基地，两期合计将新增月产120万片规模的蓝绿芯片的产能。此次拟收购的浙江博蓝特，主营产品图形化蓝宝石衬底是蓝绿光芯片的原材料。

　　2017年和2018年上半年，乾照光电蓝绿芯片及外延片的产能利用率分别为93.48%、94.56%；销售量为352万片、165万片，同比增30%、-11%。可见，南昌基地一期项目尚未投产，公司芯片销量已出现下滑。此次乾照光电定增募资项目中，公司计划投资浙江博蓝特扩产项目，也被深交所问询，要求公司结合行业情况、标的公司产能利用情况等补充说明募集资金项目的可行性和必要性，是否存在产能过剩的风险。

　　值得一提的是，此次收购遭到乾照光电原管理层的的反对。在前次交易预案的审议中，王维勇表示不同意公司实施本次交易，公司董事商敬军也投了反对票，并直言上市公司对并购标的尚未进行全面完整了解，公司最近一次资本运作被否后不久即推出并购重组方案具有较大不确定性，对公司后续影响不好。