迈瑞医疗A股征战记

　　从纽交所私有化退市两年之后，深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司（以下简称“迈瑞医疗”，300760.SZ）终于迎来了二次上市的新征程。

　　这是迈瑞医疗发展史上的重要里程碑。创业27载，迈瑞医疗已经成长为中国医疗器械产业“一哥”，李西廷及其团队终于如愿带领迈瑞医疗回归深圳“大本营”IPO。

　　10月16日，迈瑞医疗的首发上市仪式在深交所举行。上市之后，迈瑞医疗在二级市场表现不俗。以48.80元/股的发行价开盘，上市首日大涨44%，总市值超过850亿元。10月19日，迈瑞医疗又一次涨停，报89.07元/股，总市值达1082.82亿元。

　　谈及公司股价，李西廷在上市仪式现场接受时代周报记者采访时表示：“股价方面我们会关注，不过股价不能作为衡量一个公司的标准，更多的还是要把公司的基本面做好，扎实基本面，掌握核心技术，把大家的积极性调动起来才是最重要的。”

　　迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，公司产品覆盖生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大主要领域，拥有国内同行业中最全的产品线，是中国最大、全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。

　　时代周报记者发现，迈瑞医疗的销售网络遍布全球，此前境外和境内市场的销售收入几乎持平，但近年来其在中国本土的业绩持续上升，这或许主要得益于中国庞大的人口基数红利及持续增长的医疗器械需求。

　　虽然中国已成长为全球第二大医疗器械市场，但中国本土企业与跨国医疗器械企业相比仍存差距。此次迈瑞医疗的成功上市，使其进一步拥有与之竞争的实力。

　　历时两年终回归

　　作为深交所第2125家上市公司，创业板第347家上市公司，迈瑞医疗本次首次公开发行A股12160万股，发行价48.80元/股，募集资金总额为59.3亿元，超过此前宁德时代（300750.SZ）53.5亿元的募资规模，系创业板史上最大规模的一笔IPO。

　　1991年，改革开放的春潮在神州大地涌动，李西廷、徐航与成明和三人一起下海经商，创办了迈瑞医疗。

　　创业的艰辛不言而喻。迈瑞医疗早期以代理国外医疗器械起家，去北京参加医疗展会，只租得起半个展台，李西廷和搭档身兼销售业务员、技术工程师等多个角色。

　　彼时，中国的医疗市场长期被欧美跨国巨头垄断，几乎没有国产化的高端医疗器械产品问世。而迈瑞医疗却生产出中国第一台血氧饱和度监护仪，并陆续开发出多款“中国第一”的产品，打破外企在中国的长期垄断，通过“内生+外延”的方式，成为国内医疗器械行业收入利润规模最大的企业。

　　2006年，迈瑞医疗成功登陆美国纽交所。虽然公司在内部治理和产品质量管控上逐步国际化，但是与许多在美国上市的中国企业一样，迈瑞医疗的估值长期被海外投资者低估。2015年，在“中概股”回归浪潮中，迈瑞医疗决定回国上市。

　　李西廷对时代周报记者坦言，这几年中国资本市场发展非常快，迈瑞医疗是本土公司，回归A股更适合公司的成长，跟股民沟通也会更顺畅，公司的发展会更健康。

　　2016年3月，迈瑞医疗成功私有化退市。此后，这家巨无霸医疗企业的IPO进程就时刻牵动着市场神经。如今回过头来看，上市历程颇为曲折。

　　2017年5月，迈瑞医疗向证监会递交了在深交所中小板的上市申请。然而2018年2月13日，迈瑞医疗突然宣布撤回材料、主动终止IPO。随后不久，迈瑞医疗重新申报资料，改为申请在创业板上市。在重新备战IPO5个月后，7月24日，迈瑞医疗在深交所成功过会，并在9月7日拿到上市批文。一个月后，深交所迎来了迈瑞医疗的敲钟时刻。

　　对于迈瑞医疗转至创业板IPO，敲钟之后的李西廷表示：“转板没有遗憾。”他告诉时代周报记者：“不论是在主板还是创业板上市，只要公司经营好，都会得到股民和社会认可。”

　　事实上，作为A股巨无霸型企业，迈瑞医疗已成功刷新深交所创业板数项“第一”。据证券行业统计，迈瑞医疗为2018年上半年创业板扣非净利润最高的公司，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润18.42亿元，较上年同期增长50.48%。

　　本土业务增长强劲

　　“迈瑞医疗尚不足而立之年，仍然是一家非常年轻的公司，未来仍将坚持以研发为核心的战略方向。”李西廷在上市演讲中谈道。

　　目前，迈瑞医疗已建立起基于全球资源配置的研发创新平台，设有八大研发中心，共有1700余名研发工程师，分布在北京、深圳、西安、成都，以及美国硅谷、西雅图和新泽西等地。

　　时代周报记者观察，近三年迈瑞医疗平均年研发投入超过10亿元。

　　招股说明书显示，2015年、2016年、2017年和2018年1–3月，迈瑞医疗的研究开发支出分别为9.88亿元、10.89亿元、11.32亿元和3.10亿元，分别占当期营收比例为12.33%、12.06%、10.13%和9.57%。

　　在销售方面，迈瑞医疗的营销人员超过2600人，其在境外超过30个国家成立了子公司，产品远销190多个国家及地区，已成为美国、德国等欧美发达国家高端医疗机构的长期合作伙伴。

　　在持续的研发投入和强大的营销能力的支持下，迈瑞医疗近年来的业绩始终保持增长态势。继在2016年和2017年保持较高增速之后，公司今年以来业绩亦持续攀升。

　　招股说明书显示，受益于医疗器械市场的持续稳定增长以及公司在研发、生产、营销等方面的竞争优势，2018年1–6月，迈瑞实现营收68.08亿元，同比增长24.35%；归属于母公司股东的净利润18.72亿元，同比增长55.25%。

　　此外，迈瑞医疗前三季度业绩预告显示，2018年1–9月，公司预计营收为101亿–104.5亿元，同比增长21.03%–25.23%；预计归属于母公司股东的净利润为28亿–30亿元，同比增长40.42%–50.45%。

　　分拆迈瑞医疗的业绩构成可以发现，公司的主营收入由三大核心支柱板块—生命信息与支持产品、体外诊断产品、医学影像产品，以及其他产品板块构成。其中，生命信息与支持产品系公司业绩中贡献最大的板块，占总营收的比例接近四成。

　　2015年、2016年、2017年和2018年1–3月，迈瑞医疗生命信息与支持产品的营收分别为31.74亿元、35.62亿元、42.36亿元和12.57亿元，分别占当期总营收的比例为39.62%、39.48%、38.05%和38.93%。

　　目前，迈瑞医疗在中国的产品销售终端医疗机构客户主要为三级医院、二级医院、一级医院以及其他医疗机构。而其他医疗机构则主要包括社区医疗机构、民营医院、独立检测机构、第三方体检中心和私人诊所等。

　　据时代周报记者观察，近三年来，迈瑞医疗在二级及以上城市医院的客户数量和销售收入明显提升。

　　从具体数据来看，据招股说明书显示，2015年、2016年和2017年，迈瑞医疗在三级医院的客户数量分别为1562名、1575名和1638名，同期来自三级医院的销售收入分别为9.75亿元、11.56亿元和15.41亿元。

　　2015年、2016年和2017年，公司在二级医院的客户数量分别为3434名、3520名和3671名，同期来自二级医院的销售收入分别为10.36亿元、11.95亿元和15.87亿元。

　　而在其他医疗机构方面，2015年、2016年和2017年，迈瑞医疗的客户数量分别为14278名、16112名和17981名，销售收入分别为13.74亿元、17.29亿元和23.08亿元。

　　有券商人士认为，医疗器械作为国家重点扶持的高端新经济制造业，符合产业升级趋势和政策支持，顺着分级诊疗和鼓励进口替代的大势，医疗器械具有长期投资的价值。

　　从2016年开始，上市公司规模企业增速超过行业增速，进口替代正在发生。随着国内一批优秀的医疗器械公司的崛起，技术更迭的周期缩短，叠加中国庞大人口基数红利，中国医疗器械的需求仍然具有很大的增长潜力。

　　这显然是迈瑞医疗未来的机会所在。

　　迎战海外劲敌

　　相比之下，迈瑞医疗在海外市场则面临着跨国巨头的“围猎”。

　　招股说明书显示，目前，迈瑞医疗境内的销售占比为50.52%，而北美洲、欧洲和拉丁美洲的销售收入占比分别为14.58%、9.41%和6.43%。在2015–2017年间，其境外销售收入分别为43.04亿元、45.16亿元和51.43亿元，业务持续增长。

　　截至 2017年，全球医疗器械市场约为4030亿美元，行业增速为5%，中国市场规模为4583亿元，行业增速为24%。根据 EvaluateMedTech 预测，到2022年，市场容量可能提升至5220亿美元。

　　李西廷曾在接受时代周报记者专访时坦言，迈瑞医疗剑指国际第一梯队。不过，李西廷亦深谙，眼下的迈瑞医疗仍和跨国巨头存在较大差距。

　　“上市并不能说明迈瑞进入了第一梯队，只能说我们有了与它们竞争的基础，有了资本市场的支持，通过规范化的经营，对公司的健康发展更有利。有了融资平台，可以获得更多的资金来帮助发展，并起到支撑作用。”李西廷告诉时代周报记者。

　　根据招股说明书，迈瑞医疗此次募集的资金将用于光明生产基地扩建、南京迈瑞外科产品制造中心建设、迈瑞南京生物试剂制造中心建设、研发创新平台升级、营销服务体系升级、信息系统建设、偿还银行贷款及补充运营资金等7个项目。

　　迈瑞医疗表示，公司将以本次新股发行上市为新的发展契机，结合募集资金投资项目的建设，整合公司全球范围内的现有科研、技术、管理、销售等资源优势，进一步深化全球市场业务布局。

　　同时，迈瑞医疗还将完善并拓展公司在医疗器械行业的纵深布局，以生命信息与支持系列为基石，以体外诊断系列产品为推动力、以医学影像系列产品为拓展，以微创外科等新兴领域为新的增长探索点。

　　迈瑞医疗方面告诉时代周报记者，公司未来将继续致力于进一步降低医疗成本和提高研发创新能力，在保持公司产品性价比优势的基础上，积极面对国外竞争对手的挑战，力争成为世界级领先的医疗器械企业。

　　当前，贸易保护主义抬头，迈瑞医疗的海外销售收入难免受到波及。“对我们的利润还是有一点影响，我们会积极应对。”李西廷表示，美国是医疗器械的高端市场，不管怎样我们还要再进一步布局，这能提高公司整体核心竞争力，增强对市场的感触和新技术的融入。

　　谈及未来迈瑞医疗如何应对国际竞争，李西廷告诉时代周报记者，竞争最关键的是要掌握核心技术，产品质量要过硬，能够把品牌做好，这是最关键的，“真正让别人拿到中国制造的东西觉得很好用、质量好，售后服务好，这样才能赢得市场的基础”。