中泰证券IPO已反馈一年毫无动静 净利润下滑罚单不断

　　2017年净利润同比下降25%，新三板的库存股亦“有价无市”。同时，近年来频频收到监管罚单也成为中泰证券上市路上的阻碍

　　《投资时报》研究员 周与琴

　　“已反馈”。

　　早在去年9月，中泰证券的A股IPO似乎就已摸到了成功的门把手。然而近一年之后，一切，仍在原地踏步。

　　《投资时报》注意到，2016年3月中泰证券即已披露了招股书，宣布拟登陆上交所，发行不超过20.91亿股，占发行后总股本的比例不超过25%，保荐人为东吴证券。

　　想要冲击A股，自然需要拿得出手的业绩。增加收入是一方面，良好的成本管理也同样重要。尽管中泰证券尽力稳住了一直下跌的营业收入，不过在成本管理上却心有余而力不足，直接造成公司的利润率大幅下跌。

　　在证监会发审委愈发“铁面”的2018年，这，可不是什么好消息。

　　营业成本高企净利润下降

　　当资本市场持续低迷，很大程度“靠天吃饭”的证券公司营业收入普遍下滑，中泰证券也不例外。2017年，其实现营业总收入81.69亿元，同比减少2.14%。其中，实现手续费及佣金净收入43.51亿元，同比下跌19.23%；实现投资收益16.45亿元，下跌5.54%。

　　更麻烦的是营业成本。

　　2017年，中泰证券营业成本为57.87亿元，同比增长11.16%。究其原因，主要是其他业务成本以及资产减值损失的大幅增长。该公司2016年其他业务成本仅有8.05亿元，2017年则增长至10.45亿元，增幅达29.81%。资产减值损失的增长更是惊人，这一年资产减值损失合计4.03亿元，同比增长——8.37倍。

　　《投资时报》研究员发现，截至2017年末，中泰证券的买入返售金融资产为215． 92亿元，占比16． 33%，同比增加191． 66亿元，增幅790． 26%。该公司表示，这是由于股票质押式回购交易规模大幅增长所致。

　　营业成本高企直接导致中泰证券2017年仅实现净利润18.96亿元，同比下跌25.16%，营业利润率由37.63%下跌至29.15%；至于净资产收益率，亦由8.31%下跌至5.53%。

　　今年一季度，中泰证券营业收入和净利润分别为17.01亿元和4.48亿元，同比分别下跌9.13%和8.89%。但值得一提的是，该公司投资收益实现较大幅度的增长，同比增长36.63%至2.5亿元。

　　从资产和负债方面看，截至2017年末，中泰证券资产总额为1322． 38亿元，同比增加92． 12亿元，增幅7． 49%。其中，货币资金、结算备付金及存出保证金下降幅度较大，合计为376． 36亿元，同比减少97． 68亿元，降幅为20． 61%。此外，该公司2017应收款项变动也较为明显，年初余额9.78亿元，年末余额仅为2.81亿元。这主要源自应收经纪及交易商的款项，由年初的7.15亿元减少至0.64亿元。

　　同时，该公司负债合计981亿元，同比增长8.73%，母公司年末资产负债率为64.83%，净资产占负债比例为54.26%。值得注意的是，中泰证券应付债券余额出现大幅上涨，年初余额为197.38亿元，年末余额已达373.53亿元。

　　截至目前，该公司共有10只公司债券尚未清偿，清偿期限集中在2019年下半年以及2020年，届时可能面临较大的偿债压力。此外，2018年2月18日，该公司又发行了非公开发行2018年公司债券（第一期），发行规模20亿元。

　　有报道称，截至2018年7月5日，有88家做市商持有的2677只新三板股票已由初始成交金额122亿元缩水至86亿元，库存股更是出现“有价无市”的情况，难以退出。这其中，持有最多库存股的做市商便是中泰证券，共持有132只新三板库存股。

　　频收罚单IPO前途未卜

　　从历史看，2015年9月，齐鲁证券整体变更为中泰证券并启动股份制改造，2016年3月便报送IPO申请。2017年9月，中泰证券的上市进程表现为“已反馈”状态。

　　有业内人士表示，劵商一般业绩漏洞较少，对上市流程与环节比较清楚，因而过会不是太难。但时至证监会反馈已有近一年时间，却依旧未传来过会的消息，招股书也定格在2016年3月22日再无更新。这不禁让人为中泰证券的上市前景开始担心。

　　《投资时报》研究员注意到，过去两年间，中泰证券曾多次遭受监管层的处罚。2016年9月6日，因涉嫌违反证券期货相关法律法规，证监会决定对其进行立案调查。同年12月23日，证监会通报证券公司投行类业务专项检查情况，对中泰证券等5家证券公司分别采取责令限期改正，同时增加内部合规检查次数并提交合规检查报告、出具警示函的行政监管措施。对相关责任人采取出具警示函的行政监管措施。

　　2016年9月，中泰证券作为新三板公司联科股份的主办券商，对其违规事实未能审慎、恰当地发表意见，被股转系统出具警示函自律监管措施的决定。而同年，另一家新三板公司ST鑫秋在上市前财务造假，作为主办券商的中泰证券未能发现问题，并且没有督促公司发布公告向投资者揭示风险，被股转系统再度处罚。

　　2017年12月，证监会对易所试（430309.OC）及其做市商中泰证券股价操纵行为下发行政处罚决定书，认定中泰证券与易所试通过买入拉抬易所试股价，公告利好消息、向投资者推荐，故意抬高易所试股价，并进行约定交易，对二者分别处以100万元罚款。

　　业绩表现不乐观，再加上频繁收到监管罚单，中泰证券的IPO之路，扑朔迷离。