东土科技发行价20.75元/股 市盈率35.17倍

    中国经济网北京9月11日讯 北京东土科技股份有限公司(以下简称“东土科技”)首次公开发行不超过1,340万股人民币普通股(A股)。本次发行采用网下向配售对象询价配售(以下简称“网下发行”)和网上向社会公众投资者定价发行(以下简称“网上发行”)相结合的方式进行。。回拨机制启动前，网下发行占本次发行数量的50%，即670万股；网上发行数量为本次发行总量减去网下最终发行数量。发行价20.75元/股，市盈率为35.17倍。

    图为：北京东土科技股份有限公司产品

    主要财务指标

    风险提示

    (一)市场风险

    工业以太网技术是在工业控制自动化、信息化、智能化的发展进程中，工业通信领域出现的新一代技术。作为新兴产业，全球工业以太网行业目前正处于产业发展的导入期。工业以太网通信设备应用于各种不同的行业，每个行业具有独特的技术应用方案和技术标准要求，而每个工业以太网交换机厂商都有自己侧重发展的行业细分市场，整个工业以太网交换机行业存在一定程度的市场分割。

    目前，国内工业以太网交换机的应用领域主要集中在电力和轨道交通这两个主要行业，其市场份额之和超过60%。报告期内，公司来自电力行业的主营业务收入比例保持在55%左右，在这一领域公司面临赫思曼、摩莎、罗杰康等国际知名厂商的激烈竞争。尽管报告期内公司在国内工业以太网交换机市场的份额逐年攀升，如果公司在技术创新、产品研发、市场开拓、营销能力、服务水平等方面不能持续提高以保持产品的竞争优势，公司在与国际知名厂商的竞争中将会遇到冲击和挑战，面临市场占有率下降的风险。

    (二)经营成果的季节性波动风险

    公司产品主要应用于电力和交通行业建设工程，以及其他行业的工业自动化项目。由于这些工程项目一般采用招投标方式，从年初下达投资计划、组织招标到项目实施的周期较长，工程项目的大规模采购一般集中于下半年甚至年底，因此公司产品的销售和收款结算也相应集中于下半年尤其是第四季度，导致公司主营业务收入、净利润年度内分布不均衡，其中上半年收入及净利润占比较小，下半年收入及净利润占比较大。最近三年，公司上半年主营业务收入、净利润占全年收入、净利润的比例平均为37.86%、28.47%；下半年主营业务收入、净利润占全年收入、净利润的比例平均为62.14%、71.53%。公司主营业务存在较明显的季节性波动风险。

    2012年1-6月公司营业收入同比增长25.90%，净利润同比增长15.90%；而2011年公司全年营业收入较上年增长32.08%，净利润较上年增长51.63%。2012年上半年公司营业收入增长速度较2011年全年增长速度有所降低，主要是因为市场需求暂时受到高铁投资放缓等实体经济因素影响以及公司收入存在季节性波动。2012年上半年公司净利润增长速度较2011年全年增长速度显著降低，主要是因为2012年上半年公司获得的政府补贴大幅减少以及研发费用大幅增加。

    (三)税收政策变化风险

    报告期内，公司及子公司北京东土电信享受的主要税收优惠政策如下：

    1、所得税优惠

    2008年12月24日，公司取得了北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市国家税务局、北京市地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，有效期三年。根据高新技术企业所得税税收优惠的有关规定，在2008年度至2010年度公司适用15%的所得税税率。

    2011年9月14日，公司取得了北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市国家税务局、北京市地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，有效期三年。根据高新技术企业所得税税收优惠的有关规定，在2011年度至2013年度公司适用15%的所得税税率。

    2、增值税优惠

    根据2000年6月24日《国务院关于印发鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》(国发【2000】18号)，2000年9月22日财政部、国家税务总局、海关总署《关于鼓励软件产业和集成电路产业发展有关税收政策问题的通知》(财税【2000】25号)，2011年1月28日《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》(国发【2011】4号)，以及2011年10月13日财政部、国家税务总局《关于软件产品增值税政策的通知》(财税【2011】100号)，公司因销售自行开发生产的软件产品而享受按17%的法定税率征收增值税后，对其增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退的增值税优惠政策。

    根据财政部、国家税务总局《关于嵌入式软件增值税政策的通知》(财税【2008】92号)，公司随同机器设备一并销售自行开发生产的嵌入式软件，分别核算嵌入式软件与机器设备硬件的销售额，并享受软件收入增值税即征即退的优惠政策。

    公司于2008年5月9日取得北京市科学技术委员会颁发的《软件企业认定证书》，自2009年2月1日起享受软件收入增值税即征即退的优惠政策。北京东土电信于2005年12月8日取得北京市科学技术委员会颁发的《软件企业认定证书》。北京东土电信2008年、2009年均享受软件收入增值税即征即退的优惠政策。自2010年起，由于无软件产品直接对外销售，北京东土电信不再享有该优惠政策。

    (四)固定资产折旧大量增加的风险

    截至2012年6月30日，公司固定资产净额为556.64万元，占期末总资产的比例仅为3.43%。本次募集资金投资项目实施后，公司预计新增固定资产9,156万元，平均每年新增固定资产折旧约500万元。如果募集资金投资项目不能如期达产，或者募集资金投资项目达产后不能达到预期的盈利水平，公司将面临因固定资产折旧大量增加而导致的业绩下滑风险。

    (五) 产能扩张导致的产品销售风险

    本次募集资金投资项目达产后，公司工业以太网交换机的总产能将由现有的24,000台提升至54,000台。尽管公司对工业以太网交换机行业的成长空间和市场前景进行了深入、充分的论证，相关产品的市场容量能否达到预期的规模和增长速度依然存在一定程度的不确定性。如果未来公司不能有效开拓新的市场空间，产品市场竞争力不能相应提升，营销体系建设滞后于产能扩张的速度，或者未来市场需求出现不利变化，公司将面临产能扩张导致的产品销售风险。

    (六)价格竞争风险

    工业以太网行业良好的市场前景和日益扩大的市场容量吸引越来越多的国内外厂商进入中国市场。未来一段时间内，有可能会出现供给和需求同步扩大、市场竞争日趋激烈的格局，特别是国内二、三线厂商将在中低端市场展开低价竞争。针对这种形势，公司将采取不断开发新技术产品，积极开拓高端市场，通过在国家重点工程和大中型项目的成功应用案例树立自身品牌形象的竞争策略，力争缩小与赫思曼等国际知名企业在品牌、客户资源等方面的差距，同时强化对国内二、三线厂商在技术、产品质量等方面的优势，从而实现准确的市场定位。尽管如此，如果上述努力不能达到预期效果，公司有可能无法化解低端价格竞争带来的影响，进而导致公司经营业绩出现较大波动。

    (七)技术风险

    工业以太网行业是以太网技术与工业自动化控制技术相结合的新兴工业通信领域。工业以太网交换机产品必须同时符合IEEE、IEC以及各个应用行业的相关技术标准，对公司核心技术水平和持续创新能力提出了很高的要求。

    虽然公司经过多年的自主研发，建立起符合工业自动化各主要领域应用要求的核心技术体系，拥有包括专利、软件著作权在内的多项自主知识产权，并且多次参与相关国际标准和国家标准的起草和制订工作，但是由于本行业技术更新和发展的速度较快，如果不能进行持续、有效的科技创新和产品升级，公司将面临核心技术落后或被替代的风险。

    (八)经营场所租赁风险

    报告期内，公司没有自有土地和房屋建筑物，一直以租赁房产作为自己生产、研发和办公的场所。经营场所租赁的期限相对较短，费用支出相对高于自有房产的折旧费用，而且随着租赁合同不断到期续约或变更住所，租赁成本有可能出现不断上升的趋势。此外，由于公司经营规模不断扩大，租赁房产面积也相应不断增加，如果现有承租房产不能满足需求，公司还将面临再次变更经营场所以及增加装修成本的风险。

    截至报告期末，公司及子公司北京东土电信在北京租赁经营场所的总面积为4,155.44平方米，租赁最迟到期日为2014年1月26日。如果出现租赁到期或租赁合同中途终止而公司未能及时重新选择经营场所的情形，公司正常生产经营活动将会受到一定程度的影响。

    (九) 管理风险

    报告期内，公司经营规模快速增长，资产总额由2009年期末的7,375.38万元增加至2011年期末的15,156.69万元，年复合增长率达到43.35%；营业收入由2009年的6,698.20万元增加至2011年的12,531.01万元，年复合增长率达到36.78%。2012年6月末的资产总额达到16,241.39万元，2012年1-6月公司实现营业收入6,564.81万元。随着本次募集资金投资项目的实施，公司的资产规模和营业规模都将迅速扩大，生产和管理人员也将相应增加，公司面临管理模式、人才储备、技术创新、市场开拓等多方面的挑战。如果未来公司的经营管理不能适应营业规模迅速扩张的需要，组织模式和管理制度未能随着营业规模的扩大而及时调整和完善，这将会影响到公司的运营效率，公司面临一定程度的管理风险。

    (十)控制权风险

    本次发行前，公司控股股东和实际控制人李平持有本公司52.74%的股份，本次发行完成后其持股比例降至39.53%，依然处于相对控股地位，能对公司的发展战略、生产经营、利润分配等实施重大影响。如果公司内部控制制度不能得到有效的贯彻执行，李平利用其控制地位通过行使表决权或其他方式对本公司的人事、经营决策等方面进行不当控制，可能会使公司及其他股东的利益受到损害，因此存在着控制权风险。

    (十一)净资产收益率下降的风险

    本次发行完成后，公司净资产规模将进一步扩大。由于募集资金投资项目的实施需要一定时间，在项目建成投产后才能达到预计的收益水平，因此短期内公司净资产收益率将有一定幅度的下降，存在净资产收益率下降的风险。

    公司简介

    北京东土科技股份有限公司前身是成立于2000年3月27日的北京依贝特科技有限公司。2004年2月19日，北京依贝特更名为北京东土国际通讯技术有限公司。2006年10月8日，东土国际整体变更为股份公司。2009年2月18日，公司进入证券公司代办股份转让系统。公司目前注册资本4,011.28万元。

    公司主营业务为研究、开发、生产和销售工业以太网交换机，以及提供工业控制系统数据传输解决方案。公司凭借较早进入工业以太网领域的先发优势，积极开拓国内外市场，已经在全球工业以太网交换机市场中跻身前十大厂商，在国内工业以太网交换机厂商中居于领先地位。2009年，公司为工业以太网交换机全球市场第八大厂商，亚洲市场第三大厂商；2009年和2010年，公司为工业以太网交换机国内市场第三大厂商，是前十名厂商中唯一的本土企业。 点击进入路演实录