远程电缆发行价15元/股 市盈率23.08倍

    中国经济网北京7月30日讯 江苏新远程电缆股份有限公司首次公开发行不超过4,535万股人民币普通股(A股)股票。本次发行采用网下向配售对象询价配售(以下简称“网下配售”)与网上向社会公众投资者定价发行(以下简称“网上发行”)相结合的发行方式，其中网下配售不超过2,300万股，为本次发行总量的50.72%；网上发行数量为本次发行总量减去网下最终发行量。本次发行价格15元/股，市盈率23.08倍。

    图为：江苏新远程电缆股份有限公司

    

    主要财务指标

    风险提示

    一、经营风险

    (一)原材料铜价格波动风险

    电线电缆行业具有“料重工轻”的特点，铜材、铝材等原材料占公司主营业务成本比例较大，铜材、铝材价格变动将引致公司产品销售价格、销售成本、毛利以及所需周转资金的变动。报告期内，铜价波动较大。2008年前三季度，铜价(长江现货价，含税)基本在6万元/吨以上的高位运行，2008年9月，受金融危机影响铜价开始剧烈下跌，到2008年12月最低跌破2.5万元/吨。此后，随着国家经济刺激政策效应的逐步显现，我国经济成功地抵御国际金融危机的影响走向强劲的经济复苏，并连续两年(2009年、2010年)呈现快速增长的势头。与此同时，铜价开始稳步回升，基本呈现单边上升态势，2010年初铜价突破6万元/吨，2010年底回升到超过7万元/吨。2011年上半年铜价最高冲至7.5万元/吨，目前又下跌至5.6万元/吨。

    原材料价格剧烈波动加大了公司成本管理的难度，若风险控制能力不强，将对经营带来一定风险。为应对铜价波动带来的风险，公司将积极研究分析铜价的走势，以最大限度地降低铜价波动的风险。

    (二)产品销售周期性风险

    电力电缆的销售呈现一定的季节性特征：一般而言，电力系统会在二、三季度进行招投标，供应商下半年交货，因此每年下半年的销售要好于上半年。由于本公司客户结构中电力公司占据了较大的份额，因此销售的季节性会造成公司生产经营业绩的波动。

    (三)产品质量风险

    公司在生产经营过程中严格推行ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系和GB/T28001职工安全管理体系，并根据国际标准、国家标准等进一步完善了质量控制，但是仍有可能出现质量控制失误而导致产品质量问题并出现安全隐患。若出现上述产品质量或安全隐患问题，可能面临购买方退货、民事赔偿以及行政处罚等不利影响，公司声誉和经营业绩将会遭受不利影响。

    二、市场风险

    (一)电线电缆行业市场竞争风险

    公司所处电线电缆生产行业集中度不高，生产企业众多，竞争十分激烈。公司虽然近年来快速发展，经营规模不断扩大，但由于自身累积时间较短，资本实力并不十分雄厚，如果行业景气度下降或者国家出台严厉的宏观调控措施，导致行业经营环境发生较大的不利变化，将引发行业竞争进一步加剧，行业的利润空间受到挤压，对公司生产经营带来不利影响。公司已充分意识到电线电缆行业的竞争现状，不断通过品牌价值的培育、研发实力的增强和营销管理能力的提升等手段提高自身的核心竞争实力，扩大市场份额和影响力。公司在激烈市场竞争环境下，若不能充分发挥自身产品质量、性价比与品牌等优势，积极优化产品结构、提高产品附加值，公司将会遭遇不利竞争地位的市场风险。

    (二)公司电线电缆产品销售市场集中风险

    本公司电线电缆的产品销售主要集中在长三角(包括江苏、上海以及浙江)市场，同时本公司的下游客户主要集中在电力行业。根据公司整体的发展战略思路，在长三角市场以及电力行业巩固了相对竞争优势后，再进一步扩大市场区域范围以及其它行业市场，这是公司主动性的战略选择，但是这也在一定程度上反映出公司在省外市场的开发上仍存在不足，市场过于集中也加大了公司的经营风险。虽然公司已开始制订针对不同层次市场的开发计划，同时加大新产品开发力度，进行更深层次的市场开拓，但市场渠道的建设与开发需要过程，短期内市场相对集中的风险仍会存在。

    三、产业政策及税收优惠政策变化风险

    (一)产业政策变化风险

    国家对电线电缆行业实行严格的生产许可证管理制度，受国家产业政策的管制，对于涉及安全等重要领域的相关产品，则需要国家的强制认证，在不同的行业和领域中，也有着相应的准入机制。如果未来国家产业政策、行业准入政策以及相关标准发生对公司不利的变动，可能会给公司的生产经营带来不利影响。

    (二)所得税税收优惠政策变化风险

    本公司于2008年10月被评定为高新技术企业，2008-2010年减按15%的税率征收企业所得税；截至本招股说明书出具之日，本公司高新技术企业资格已通过复审、公示，并完成报备，根据国科火字[2011]123号文规定：“高新技术企业资格有效期开始时间按复审公示时间算起”。报告期内，假设本公司企业所得税率均为25%，本公司享受的所得税税收优惠占同期净利润的比例如下表所示：

                                                                                                                                                                                                     单位：万元

    若公司产业政策和税收优惠政策发生变化，或上述税收优惠政策期满后，公司将不能享受减免及低税率的税收优惠政策，公司的经营业绩会受到不利影响。

    四、管理风险

    (一)实际控制人控制风险

    本公司的实际控制人为杨小明先生。杨小明先生直接持有本公司38.33%的股份，处于控股地位。如果杨小明个人利益与公司或者公司其他股东利益发生冲突，则杨小明可能利用其控股地位作出不利于其他股东的决策，给公司及中小股东带来一定的风险。

    (二)快速扩张风险

    近年来公司业务发展情况良好，保持了较快的增长速度。募集资金项目投产后，公司的总资产规模将会有较大幅度的增加。公司资产规模的迅速扩张，产销规模的大幅度增加，将在资源整合、科研开发、市场开拓等方面对公司管理层提出更高的要求，增加公司管理与运作的难度。如果公司管理层的业务素质及管理水平不能适应公司规模迅速扩张的需要，组织模式和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时调整、完善，将给公司经营带来不利影响。

    五、财务风险

    (一)资产负债率偏高风险

    本公司所属的电线电缆行业具有资金密集型的行业特点，企业日常经营过程中对运营资金的需求量很大，公司大部分经营性资金主要依靠银行贷款和商业信用解决，导致公司资产负债率较高，2009年末、2010年末和2011年末分别达到82.26%、73.17%和68.54%。虽然公司与多家客户以及商业银行保持着良好的合作关系，公司主要供应商以及主要销售客户相对固定，公司在与其长期合作中形成了良好的商业信用，但如果央行收紧银根或宏观经济形势发生变化，公司正常运营将面临较大的资金压力。

    (二)应收账款风险

    2009年末、2010年末和2011年末，公司应收账款净额分别为24,041.78万元、32,162.31万元和34,164.45万元，占资产总额的比例分别为26.68%、34.83%和29.04%，是公司资产的重要组成部分。

    公司客户大部分为国家电网公司及其关联企业，上述客户实力雄厚，信誉良好，且公司针对应收账款建立了严格的管控制度，货款能够及时收回，为偿付到期债务提供了可靠的资金保障。但如果公司客户资金周转出现困难不能及时支付货款，将导致公司销售回款速度减慢，甚至出现应收账款坏账风险，对公司资产质量以及财务状况将产生较大不利影响。

    六、募集资金投资项目风险

    (一)超高压环保智能型交联电缆技术改造项目风险

    本次募集资金投资项目“超高压环保智能型交联电缆技术改造项目”将生产500kv、220kv、110kv的超高压环保智能型交联电缆。根据国家标准GB/Z18890.1～18890.3-2002《额定电压220kv(Um=252kv)交联聚乙烯绝缘电力电缆及其附件》、GB/T22078.1～22078.3-2008《额定电压500kv(Um=550kv)交联聚乙烯绝缘电力电缆及其附件》及该类产品客户的一般规定，220kv及以上交联电缆需在完成型式试验的基础上通过预鉴定试验才具备供货资格；根据国家标准GB/T11017.1～11017.3-2002《额定电压110kv交联聚乙烯绝缘电力电缆及其附件》及该类产品客户的一般规定，110kv交联电缆通过型式试验后即能进行销售。故在本募集资金投资项目投产后并通过220kv及以上环保智能型交联电缆预鉴定试验前，公司以生产和销售110kv环保智能型交联电缆为主，并将尽快完成220kv及以上环保智能型交联电缆的预鉴定试验。

    本项目环保智能型产品已经电力工业电气设备质量检验测试中心完成220kv、110kv交联聚乙烯绝缘皱纹铝套聚乙烯护套电力电缆的型式试验检测报告，报告号分别为(2010)检字JDL179号、(2010)检字JDL188号。

    本募集资金投资项目生产500kv、220kv、110kv环保智能型交联电缆的关键设备及测试设备均为国外进口的先进设备，结合公司人才、技术方面的储备，能够确保超高压环保智能型交联电缆的产品质量，所以220kv及以上环保智能型交联电缆不能通过预鉴定试验的风险较小。但上述产品如果不能及时通过预鉴定试验，对公司募集资金投资项目的顺利实施将产生不利影响。

    (二)募集资金投资项目实施风险

    公司本次发行募集资金项目主要围绕电线电缆主业，具体投资于超高压环保智能型交联电缆技术改造项目、矿物绝缘特种电缆项目。本公司的募集资金投资项目科学、合理的考虑了公司现有产品结构以及公司的资源、能力，拟进一步提升公司的产品结构和竞争力，对于公司产业升级以及优化产品结构具有重要意义。同时，公司对募集资金投资项目进行了充分的可行性论证，考虑了包括战略布局、市场资源、项目投资回收期和自身管理能力等因素。募集资金项目成功实施后，有助于进一步扩大本公司销售规模、市场占有率，优化产业链布局结构并增强本公司核心竞争力。但如果项目实施因市场环境发生重大变化、组织管理不力等原因不能按计划进行，将对本公司经营计划的实现和持续发展产生不利影响。

    七、净资产收益率下降风险

    公司2009年、2010年和2011年归属于公司普通股股东的加权平均净资产收益率分别为28.05%、43.15%和38.24%。本次募集资金到位后，公司的净资产规模将有较大的提升，而募集资金投资项目从开始投入到投产发挥效益需要一段时间，如果在此期间公司的盈利没有大幅提高，则公司可能面临净资产收益率下降的风险。

    公司简介：

    江苏新远程电缆股份有限公司成立于2001年，所处行业为电线电缆行业，主要从事电线电缆产品的设计、研发、生产与销售，公司的主要产品为35kv及以下电力电缆、特种电缆、裸导线、电气装备用电线电缆四大类，拥有两百多个品种、10,000多种规格的电线电缆产品，广泛应用在国家电网建设改造和核电、冶金、石化、高校、市政工程等重大项目中。点击进入路演实录 
    

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