红宇新材发行价17.20元/股 市盈率为30.39倍

    中国经济网北京7月23日讯 红宇新材(300345)7月22日晚间公布发行价格。公司首次公开发行股票发行价格确定为17.20元/股，对应的2011年摊薄后市盈率为30.39倍。此次发行股份数量为2400万股。其中，回拨前网下发行占本次发行数量的50%，即1200万股；回拨前网上发行数量为本次发行数量减去回拨前网下发行数量。

图为：湖南红宇耐磨新材料股份有限公司

    主要财务指标： 

    风险提示：

    (一)下游行业依赖的风险 

    报告期内，公司的主要客户集中在火电、水泥、氧化铝等传统行业，公司在报告期内对上述行业的销售存在着明显依赖。

    公司是耐磨铸件行业内致力于节能技术创新的领军企业，公司主营的高效球磨节能技术解决方案有利于下游传统行业的节能改造，是国家产业政策明确支持的产业领域，节能需求是下游传统行业的新需求，为公司创造出广阔的市场空间。如果国家节能产业政策导向发生变更，可能对本公司的发展环境和市场需求带来不利影响。

    (二)下游行业景气度变化的风险 

    公司下游水泥、火电、氧化铝等行业均为传统行业，且不同程度受到国家宏观经济形势的影响。其中，水泥行业直接受我国固定资产投资额变化的影响；火电行业直接受我国工业景气度影响；氧化铝作为电解铝的上游行业，受到电解铝行业发展的影响。报告期内，我国固定资产投资额不断增加，带动水泥行业的产量亦不断增长；火电行业由于我国工业化的不断推进，用电缺口不断加大；随着我国铝合金、汽车、飞机机身、机器外壳等工业品需求的不断上升，氧化铝的需求也不断增加。

    报告期内，水泥、火电、氧化铝行业作为国民经济基础性行业伴随着国民经济的整体增长，行业总产出水平不断增长，而公司报告期内经营业绩也呈现快速增长的态势，作为球磨节能技术的领军企业在行业内部竞争中市场份额逐步扩大。但如果国家宏观经济形势发生重大变化，下游行业景气度发生变化，可能对本公司的发展环境和市场需求带来不利影响。

    (三)行业内部竞争风险 

    耐磨铸件制造企业属于机械制造业下属的耐磨铸件行业，行业集中度较低，产品同质化竞争状况较为严重，而依靠产品质量、技术水平提高实现差异化竞争的企业数量较少。公司通过不断的研发和技术创新，开发出了性能更加优异的高端球磨机耐磨铸件产品，并创新性的将多种球磨机耐磨铸件产品和应用技术结合，形成了高效球磨节能技术解决方案。该方案在不需要进行大规模设备技术改造和投入的情况下，实现客户的球磨机能耗降低和功效提升的目标，并通过较好的使用效果的"示范"效应带动关联、相关客户的产品销售以及客户对原先使用的产品的"替代性"需求，逐步扩大市场份额。如果公司的业务规模、销售以及技术服务队伍建设不适应市场需求的快速增长，则公司面临在激烈的市场竞争中公司市场开拓能力滞后于行业发展的风险。

    (四)市场开拓风险 

    公司的业务模式有别于传统的耐磨铸件企业，存在着拓展传统产品市场的客观需要。报告期内，公司销售收入年复合增长率 39.37%，呈现出高速增长态势，并且客户群体较为稳定，少有客户流失现象发生。虽然公司在传统产品的基础上开发了更多的相关节能、高效技术，形成了整套的高效球磨节能技术解决方案，但是公司的产品销售依然需要适应现行行业特点，即行业需求正在从价格导向型向技术导向型转变，公司必须通过大量产品与技术推广工作，增加客户对公司产品的认知程度，了解公司的技术特点，并最终获得客户的认可。如果公司不能在市场需求转变的过程中把握机遇，不断的进行市场开拓，扩大公司产品知名度，则公司的持续增长态势将受到一定影响。

    (五)应收账款的风险

    公司2009年、2010年、2011年的应收账款净值分别为3,922.37万元、5,645.19万元、11,314.02万元，占流动资产的比例分别为 31.84%、29.54%、46.99%，公司应收账款金额相对较高。虽然公司客户均为火力发电、水泥、氧化铝等行业的龙头企业，资金实力雄厚，应收账款回收风险较低，但是随着公司销售收入的不断增加，应收账款呈现出逐年增长的趋势，如果出现应收账款不能按期收回而发生坏账的情况，将可能对公司业绩和生产经营产生一定影响。

    (六)主要原材料价格波动风险 

    公司产品主要原材料为铬铁、废钢，从成本构成来看，铬铁、废钢2009年、2010年、2011年合计占主营业务成本的比重分别为65.03%、63.22%、59.00%，占比较高。公司2009年、2010年、2011年铬铁平均采购价格分别为7,084元/吨、8,370元/吨、9,101.81元/吨，废钢平均采购价格分别为2,388.16元/吨、2,794.03元/吨、3,318.20元/吨，采购价格变化幅度较大，对公司的生产经营带来一定的影响。主要原材料铬铁、废钢价格若出现持续大幅波动，则不利于本公司的生产预算及成本控制，对本公司毛利率和净利润产生不利影响。

    (七)存货余额波动的风险

    2009年末至2011年末，公司存货余额分别为 3,274.09万元、6,245.54万元、2,921.73万元，占流动资产的比例分别为 26.57%、32.68%、12.13%，波动较大。公司存货主要由库存商品和原材料构成，在产能允许条件下，公司根据实际生产经营情况储备约一个月左右的安全库存。2009年、2010年公司在主要原材料铬铁、废钢价格处于低位时进行超额储备，构成 2009年末、2010年末存货的主要内容。截至2011年末该等超储已消化，期末存货金额较小。预计未来公司仍将根据主要原材料价格变动情况，结合公司实际生产经营、资金实力等因素，适时进行超额采购储备，造成公司存货金额的波动，从而对公司流动资金带来一定影响，同时若所储备的原材料市场价格发生大幅下跌的情况，也会造成公司存货跌价的风险。

    (八)现金流量波动风险

    2009年至2011年公司经营性活动产生的现金流量净额分别为-2,386.95万元、214.28万元，4,230.22万元。2009年公司在价格低位储备原材料，存货增加1,955.29万元，同时火电行业新客户收入大幅增加、客户结构变化、货款回收速度受到一定影响，经营性应收项目增加 3,610.04万元，是当期现金流量净额为负的主要原因；2010年，公司在价格低位储备原材料占用资金、经营性应收项目增加，影响了经营性现金流量；2011年，公司经营活动现金流量净额为 4,230.22万元，较 2009年、2010年经营活动现金流量净额大幅改善。但公司业务处于快速扩张阶段，开拓新市场、发展新客户、新建生产线以及原材料市场价格波动会导致公司存货、经营性应收项目、经营性应付项目的变动，导致报告期内经营性现金流出现波动，公司仍存在一定的现金流量波动的风险。

    (九)人力资源成本不断增长的风险 

    公司2009年、2010年、2011年支付给职工以及为职工支付的现金分别为800.46万元、1,492.14万元、1,565.86万元，逐年增长。报告期内，公司经济效益不断提高，公司相应提高了员工工资、奖金及福利水平。同时，为了吸引和留住优秀人才，公司人均工资水平也呈增长趋势。随着社会整体劳动力成本的上升，公司的人力资源成本将有可能持续增长，或会对公司的利润产生一定影响。

     公司简介

    公司是我国耐磨铸件行业技术实力最强的企业之一，主要从事耐磨铸件产品的研发、设计、生产、销售，并为客户量身定制耐磨铸件高效节能技术解决方案。目前，公司是我国唯一的球磨机耐磨铸件高端产品和高效球磨节能新技术应用方案提供商。公司的主导产品包括球磨机磨球、衬板、磨段，产品和服务广泛应用于矿山、水泥、火电、冶金等高能耗行业，为上述行业企业的球磨环节带来显著的节能、减排、降耗、提产效果。

    公司拥有湖南省省级企业技术中心，并在自主研发、自主创新的基础上，与中南大学、清华大学确立了长期的紧密合作关系，建立了中南大学抗磨材料研究所实验基地、中南大学红宇研究生工作站、博士生工作站和清华大学材料科学与工程系教学科研实践基地；与中南大学联合组建了湖南省高效球磨机及耐磨材料工程技术研究中心，为公司的可持续发展提供了强大的技术支持。 点击进入路演实录