润和软件发行价20.39元 市盈率41.21倍

    中国经济网北京7月10日讯 江苏润和软件股份有限公司首次公开发行不超过1,919万股人民币普通股(A股)网下发行数量不超过960万股，即本次发行数量的50.03%；网上发行数量为本次发行数量减去网下最终发行数量。润和软件本次网上发行价为20.39元，市盈率为41.21倍。

    图为：江苏润和软件股份有限公司

    主要财务指标

    风险提示

    一、市场风险

    公司主营业务是为国际、国内客户提供专业领域的软件外包服务，业务兼顾国际、国内两个市场，面向全球产业升级背景下发展迅速的信息化与智能化需求，主要聚焦于“供应链管理软件”、“智能终端嵌入式软件”和“智能电网信息化软件”等三个专业领域，2009年至2011年三年主营业务收入复合年均增长率为47.32%。本次发行募集资金投资项目实施后将进一步加大在“智能终端嵌入式软件”、“供应链管理软件”等领域的投入力度，努力提升市场占有率。受2008年全球性金融危机影响，包括日本、美国在内的国际软件发包市场发展速度放缓，而2011年3月日本遭遇大地震，对日本经济发展形成较大影响。国内市场在近几年国家政策的引导扶持之下，软件外包企业不断涌现，也将使公司面临更激烈的竞争。为应对市场形势的变化，公司加强了市场团队建设，加大国际市场布局，除日本市场外，公司已在美国和新加坡设立分支机构，积极培育当地市场，2009年度、2010年度及2011年度软件开发业务收入中，来自日本市场的收入占比分别为49.26%、35.19%及24.66%，占比逐渐减少，同时，公司重点开拓发展迅速的国内市场，分散市场风险，提高公司的抗风险能力。

    倘若公司没有跟上国内外市场的发展变化而及时采取相应的措施，加强战略决策的前瞻性，提升公司的管理水平和技术水平，无法及时拓展市场以消化募投项目实施带来的新增产能，公司将无法实现预期的市场收益。

    二、应收账款金额较大的风险

    截至2009年12月31日、2010年12月31日和2011年12月31日，公司应收账款净额分别为3,423.22万元、5,043.83万元和6,632.84万元，分别占同期公司总资产的14.01%、16.75%和17.34%。公司应收账款金额较大主要系公司业务增长较快、部分高资信度客户信用期相对较长等原因所致，公司近三年主营业务收入复合年均增长率为47.32%，应收账款客户主要为国内、国外资信程度较高的最终客户，信用期相对较长。

    公司通过加强应收账款管理，应收账款周转率已由2009的2.69次/年提高至2011年的4.01次/年，周转率大幅提高。但若公司不能加强应收账款的高效管理，伴随公司业务的持续增长，可能面临坏账风险。

    三、汇率变动风险

    国际软件外包在公司主营业务中的比重较大。公司国际软件外包业务起步于日本，现已拓展至北美及东南亚，使得公司以日元、美元等外汇形式结算的收入保持较高比例。近年来，国际外汇市场汇率大幅波动，直接影响公司外汇收入结算后以人民币计价的会计收入。2009年度、2010年度及2011年度软件开发业务收入中，公司国外收入占比分别为54.76%、47.60%和42.09%，而公司2009年度、2010年度及2011年度的汇兑损益分别为-84.51万元、99.82万元和-22.73万元，波动较大。随着国际经济环境的不断变化，汇率的持续变动可能会导致汇兑净损失，从而对公司的财务状况造成影响。不仅如此，人民币升值还将造成国际软件外包项目经营成本上升，减弱公司软件外包服务出口的成本优势，对公司国际业务开拓形成压力。因此，公司存在着因汇率变动而导致公司业绩波动的风险。

    四、税收优惠和政府补助政策变化风险

    根据财政部、国家税务总局《关于企业所得税若干优惠政策的通知》(财税[2008]1号)，本公司为境内新办软件生产企业，经认定后，自获利年度起，第一年和第二年免征企业所得税，第三年至第五年减半征收企业所得税；经南京市国家税务局宁国税所减通[2008]010号《准予减免税通知书》，本公司2007年度、2008年度免征企业所得税，2009年度至2011年度减半征收即执行12.5%的税率。2007年本公司被认定为高新技术企业，2010年本公司被再次认定为高新技术企业。根据《高新技术企业认定管理办法》及其附件《国家重点支持的高新技术领域》的规定，本公司享受所得税税率优惠政策，可以执行15%的所得税税率，优惠政策有效期为2007年1月至2009年12月，以及2010年1月至2012年12月。根据《关于公布2010年度国家规划布局内重点软件企业名单的通知》(发改高技[2011]342号)，本公司被国家发展改革委、工业和信息化部、商务部和国家税务总局联合审核认定为2010年度国家规划布局内重点软件企业(每年审核认定一次)；根据《财政部国家税务总局关于企业所得税若干优惠政策的通知》(财税[2008]1号)的规定，国家规划布局内重点软件企业当年未享受低于10%的税率优惠的，减按10%的税率征收企业所得税。

    根据上述税收优惠政策，公司2009年度执行12.5%税率，2010年度执行10%税率，2011年执行12.5%税率。

    此外，软件产业属于国家鼓励发展的战略性、基础性和先导性支柱产业，各级政府都给予一定的财政支持，为软件产业的长期向好营造了良好的政策环境，促进了行业的持续稳定发展。

    报告期内，公司在发展过程中非常注重人才培养和引进以及重点、特色项目的开发，每年可获得较多的人才培养、软件出口奖励、项目补助等政府补贴。综上，上述税收优惠及政府补助系对软件行业长期发展的支持，并对公司业绩有一定的影响，如果未来国家及地方政府税收优惠政策和政府补助政策出现不可预测的调整，或是公司未来不能被认定为国家规划布局内重点软件企业或高新技术企业，将对公司的盈利能力产生一定的不利影响。

    五、募投项目实施风险

    本次募集资金投资项目实施后，三年实施期间，固定资产折旧与无形资产摊销、技术与研发人员成本支出合计在第一年新增1,998万元，第二年新增3,268万元，第三年新增4,621万元。

    若公司未来收入及利润的增长不能消化新增的固定资产折旧与无形资产摊销、技术与研发人员成本支出，则存在着因该项成本大幅增加而导致业绩下滑的风险。

    六、管理风险

    公司自成立以来发展迅速，业务规模不断扩大，公司管理层针对公司快速发展的状况形成了与之相适应的管理模式，积累了丰富的管理经验。本次发行之后，随着募集资金投资项目的实施，公司资产规模将大幅提高，资本金实力大大提升，同时人员规模也将会大幅增加，需要公司从资源整合、市场开拓、财务管理、内部控制、人才引进、部门工作协调及公司文化营造等各方面提升管理水平，对公司管理层的素质和能力也提出了更高的要求。

    若公司管理层素质及管理水平不能适应公司规模迅速扩张的需要，各项内部控制制度及具体的管理制度未能随着公司经营规模的扩大而及时完善，将有可能削弱公司的市场竞争力，存在规模迅速扩张导致的管理风险。

    润和软件系由周红卫、姚宁、孙强、周庆、隋宏旭、马玉峰、蒋志坚、殷则堂八位自然人共同出资设立的股份公司。2006年6月29日，公司取得江苏省工商行政管理局颁发的注册号为3200002103799( 2008年6月升位为320000000058203)的《企业法人营业执照》，设立时注册资本为人民币1,000万元，法定代表人为周红卫。公司经营范围为计算机软件的研发，相关产品的销售以及售后综合技术服务；自营和代理各类商品及技术的进出口业务。计算机网络系统集成，楼宇智能化系统工程的设计、施工、安装。截至本招股意向书签署之日，公司注册资本为5,755万元，法定代表人为周红卫。

    七、人力资源风险

    软件行业属于技术资本和智力资本密集型行业，人力资源是企业成败的关键因素，行业内的市场竞争也越来越体现为高素质人才的竞争。而软件行业企业面临的人力资源群体通常具有人员素质高、流动性大、知识结构更新快、人力成本不断上升的特点，如何建立起吸引并留住高素质人才的机制是软件企业的重要课题。公司自成立以来，非常重视人才的培养、引进和公司文化的建设。经过多年的积累和磨合，公司已拥有了一支专业技能强、行业经验丰富、对公司文化认同度较高的优秀员工团队，并对公司持续、快速发展起到了关键作用。同时，公司的核心骨干人员还持有了公司的股份，体现了员工与公司利益的高度一致。

    本次发行结束后，随着公司业务的进一步快速发展，公司对优秀的专业技术人才和管理人才的需求将不断增加。倘若公司不能吸引到业务快速发展所需的人才、不能有效消化高素质人员的较高人力成本或者公司核心骨干人员流失，将会对公司经营发展造成不利的影响。

    八、技术风险

    公司作为国内技术领先的软件外包服务商，其生存和发展很大程度上取决于是否能根据IT技术的更新换代，匹配不断变化的客户需求。公司必须尽可能准确的把握新技术、新理论的发展趋势，及时将先进的技术应用于软件开发，才能在激烈的市场竞争中占得先机。同时由于软件产品的精度和复杂性高，软件错误和缺陷无法避免，对新技术、新理论的运用将使公司在软件产品的质量控制上面临更大的挑战。

    如果公司不能准确地把握行业技术的发展趋势，在技术开发方向的决策上发生失误，或不能及时将新技术运用于产品开发和升级，或在技术升级和软件开发的过程中产生产品质量问题，将对公司的声誉和盈利能力造成不利影响，面临技术与产品开发的风险。

    九、产业政策变化风险

    软件产业属于国家鼓励发展的战略性、基础性和先导性支柱产业。自2000年以来，国家出台了一系列法规和政策，从投融资体制、税收、产业技术、软件出口、收入分配、人才吸引与培养、知识产权保护、行业组织与管理等多方面为软件产业发展提供了政策保障和扶持，营造了良好的发展环境。2009年2月，国务院办公厅下发《关于促进服务外包产业发展问题的复函》(国办函[2009]9号)，批准南京等20个城市为中国服务外包示范城市，实行一系列鼓励和支持措施。2009年9月，中国人民银行、商务部、银监会、证监会、保监会和国家外汇管理局共同发布了《关于金融支持服务外包产业发展的若干意见》(银发[2009]284号)，全方位提升金融业支持服务外包产业发展、多渠道拓展服务外包企业直接融资途径。2011年2月，国务院发布《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》(国发[2011]4号)，为中国软件与信息服务外包产业发展创造了持续良好的政策环境。《中国国民经济和社会发展十二五规划纲要》明确将“新一代信息技术”作为战略性新兴产业进行培育发展，并重点发展新一代移动通信、下一代互联网、三网融合、物联网、云计算、高端软件、高端服务器和信息服务等内容，推动行业快速发展。

    中国软件外包企业近年来的飞速发展与国家的产业政策扶持息息相关，一旦国家未来对软件外包企业的产业政策发生调整，将有可能对公司的生产经营造成不利影响。

    十、净资产收益率下降的风险 

    公司自2009年12月以来进行了4次增资，共募集资金11,081万元，资本实力得到了一定程度的增强，但同时也存在短期内新增款项使用效率不高的风险。2009年度、2010年度及2011年度，公司净资产收益率分别为29.53%、19.01%及19.53%。本次发行完成后，公司净资产规模将进一步提高。由于募集资金投资项目的实施需要一定时间，虽然公司采取边实施边营运的策略，但项目实施完成后才能达到预计的收益水平，因此，短期内公司净资产收益率将有一定幅度的下降。

    公司简介 

    润和软件主营业务是为国际、国内客户提供专业领域的软件外包服务。公司自设立以来，致力于打造专业化软件外包高端品牌，主营业务未发生重大变化。目前，公司业务兼顾国际、国内两个市场，面向全球产业升级背景下发展迅速的信息化与智能化需求，主要聚焦于“供应链管理软件”、“智能终端嵌入式软件”和“智能电网信息化软件”等三个专业领域，致力于向国际、国内客户提供高端软件外包服务，业务内容以行业解决方案为基础，涵盖咨询、设计、开发、测试、维护等软件全生命周期作业。目前，公司已拥有丰通syscom(日本)、PASCO(日本)、ORACLE(美国)等国际客户群体，以及苏宁电器、波司登、百胜咨询、华为技术、捷开通讯、南瑞集团、江苏电力等国内客户群体。点击进入路演实录
 
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