奥康国际发行价为25.50元 市盈率为25.25倍

    中国经济网北京6月11日讯 浙江奥康鞋业股份有限公司首次公开发行人民币普通股8000万股，其中网下发行1,620万股，占本次发行数量的20%；网上发行6,480万股，占本次发行数量的80%。发行价为25.50元 市盈率为25.25倍
     

  
    图为：浙江奥康鞋业股份有限公司

    主要财务指标 

     

      
    风险提示

    中国是全球最大的鞋业制造基地，也是全球最大的鞋类产品消费市场。根据国家统计局对中国鞋类消费市场的分析，2009年中国城镇、农村消费鞋类产品分别为18.1亿双和8.6亿双，总量为26.7亿双，超过美国的21亿双。在我国，鞋业是一个市场竞争较为充分的行业。在高端市场，欧洲包括意大利、西班牙等国的皮鞋品牌仍拥有强大的优势；在中端市场，部分国内品牌与外资品牌凭其资金和设计实力逐步取得优势；而在低端市场，则有数量众多的中小皮鞋生产企业，技术水平较低，产品主要以低档次、低附加值产品为主，造成低档产品生产能力过剩、滞销积压的现象。公司面临着来自行业内诸多品牌企业的竞争。

    在目前皮鞋行业竞争格局尚未确定的情况下，公司面临着能否建立先发壁垒、在一个较长的时期内保持相对优势的风险。

    (二)未能准确预测和把握市场需求变化的风险消费者对皮鞋款式的偏好变化较快，对皮鞋质量、舒适度的要求更是不断提高，因此能否准确把握消费者偏好变化趋势，持续开发出适应市场需求的产品，已经成为市场竞争的关键。鞋业企业的业绩很大程度上取决于企业能否及时预测、评估和准确把握消费者的需求。近年来鞋类市场流行趋势变化速度加快，同时我国不同区域的鞋类消费市场也存在较大差异。如果公司对鞋业流行时尚和消费者需求判断失误或把握不准，未能及时开发出适销对路的产品，将会导致消费者对公司产品认同度的降低，造成产品滞销，并对本公司业绩产生不利影响。

    (三)经销商风险

    目前，公司采取经销加直营的销售模式，2009年、2010年和2011年经销渠道收入占主营业务收入的比重分别为58.33%、65.85%和66.57%。公司的经销主要通过经销商完成，经销商在指定的销售区域内，通过开设独立店、商场店中店及发展经销店等方式销售产品。公司每年与经销商签订《经销合同书》，确定每家经销商年度提货额。公司借助经销商的销售渠道，可以迅速扩张销售网点，有效开发市场盲区，节约资金投入。尽管公司对经销商在销售价格、销售区域、促销和店铺装修等方面进行较为严格的管理，但经销商的人、财、物均独立于发行人，

    若经销商的经营活动有悖于公司的品牌经营宗旨，将会对公司的品牌形象和未来发展造成不利影响。

    (四)品牌、注册商标被仿冒的风险

    鞋类品牌概念于上世纪80年代进入我国，90年代中后期，随着我国成为世界鞋类生产和消费的第一大国，我国鞋类企业开始进入品牌竞争的时代，逐渐从以往品牌化程度低、品牌附加值低、品牌竞争力不强的传统生产状态，向重视品牌附加值和品牌竞争力的状态转移。随着有效消费需求的充分释放和消费升级，我国一线城市消费者已有很强的品牌消费意识，中小城市及农村市场消费者的品牌意识也渐渐增强。品牌经营已成为各鞋企经营的核心和重点。目前市场上某些不法厂商为获取高额利益，会仿冒公司品牌进行非法生产销售。该等侵权事件的发

    生，不仅会产生较高的诉讼费用，分散管理层投入到正常工作中的精力，还会影响公司品牌形象，对公司经营产生不利影响。

    (五)租赁物业的风险

    截至2011年12月31日，本公司区域销售公司共承租158处面积共计约19,689.71平方米的物业用于开设直营店铺，其中2处总计约68平方米的物业(约占总租赁面积0.35%)，出租方未能提供房产权属证明文件或其他能够证明出租方有权出租该等物业的法律文件，亦未承诺对相关租赁关系之不稳定可能给承租方造成的损失作出赔偿。若出现租赁到期或出租方中途不能将房产租赁给本公司，而本公司又未能及时重新选择经营场所的情形，将对公司销售产生不利影响。

    二、财务风险

    (一)存货比例较大风险

    截至2011年12月31日，公司存货账面价值为44,386.95万元，占流动资产的23.62%，占资产总额18.78%，其中库存商品账面价值为37,762.74万元，占存货账面价值的85.08%。公司库存增加的主要原因是在各地设立区域销售公司，由此导致用以铺货的库存商品增加。若在以后的经营年度中因市场环境发生变化或竞争加剧导致存货积压或减值，将对公司经营造成不利影响。

    (二)应收账款比例较大风险

    截至2011年12月31日，公司应收账款账面价值为78,874.93万元，占流动资产的比例为41.98%，占资产总额的比例为33.37%，与2011年度营业收入的比例为26.59%；其中一年以内应收账款账面价值为78,722.76万元，占应收账款账面价值的比例为99.81%。公司应收账款绝大部分在合理信用期限内、账龄短(其中三个月内的应收账款占比为84.05%)，主要是各大百货商场、经销商已确认但尚未结算支付的销售款。若某百货商场、经销商出现支付困难，或现金流紧张，拖欠本公司销售款，将对本公司现金流和资金周转产生不利影响。

    (三)净资产收益率被摊薄的风险

    本次发行完成后，公司净资产预计将比发行前有显著增加。鉴于募集资金投资项目需要一定的建设期和达产期，募集资金产生预期收益需要一定的时间，公司净利润的增长在短期内不能与公司净资产增长保持同步，可能导致净资产收益率较以前年度有所下降，产生净资产收益率下降的风险。

    三、管理风险

    公司近年发展速度较快，截至2011年12月31日，本公司共有2家全资子公司，15家区域销售公司，477家直营店铺和4,035家经销店铺。受制于资金实力，报告期内公司直营网络无法快速扩展。为迅速完善营销网络，在市场竞争中取得优势，本次上市后公司计划利用募集资金在已规划区域内新建直营独立店168家，同时调整直营商场店经营区域，资源向目前直营商场店经营效率较高的区域集中，在已规划的直营区域新建商场店中店180家。

    随着生产经营规模的扩大，公司人员和部门机构相应扩大，公司在战略规划、制度建设、组织设置、运营管理、资金管理和内部控制等方面将面临更大的挑战，存在现有管理体系不能完全适应未来公司快速发展的可能性。

    四、实际控制人控制风险

    王振滔先生为本公司实际控制人，直接和间接共持有本公司76.15%的股份。同时王振滔之弟王进权还持有本公司6.23%的股份。本次发行8,100万股后，王振滔先生仍直接和间接持有本公司60.77%股份。若实际控制人通过行使表决权或其他方式对公司经营、财务决策、重大人事任免和利润分配等方面实施不利影响，可能会给公司及中小股东带来一定的风险。

    五、募集资金项目的风险

    公司本次发行募集资金计划用于营销网络建设项目、信息化系统建设项目和研发中心技改项目。公司计划将本次募集资金净额中的87,625万元用于营销网络建设项目。营销网络建设项目将开设12家直营旗舰店、36家直营形象店、120家直营标准店和180家商场店中店，项目实施后，公司将进一步完善营销网络，提升流通环节的盈利能力，增强对销售渠道的控制力。若市场环境发生重大变化，将影响公司直营店的销售量及销售额，从而对公司经营业绩产生不利影响。点击进入路演实录 
    

    公司简介 

    浙江奥康鞋业股份有限公司是中国领先的皮鞋品牌企业之一，主要从事设计、开发、制造、分销和零售奥康等五个品牌的皮鞋及皮具。2011年“奥康”品牌价值达100.19亿元。点击进入路演实录 
    

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