龙泉股份路演发行价21元 市盈率为28.77倍

    中国经济网北京6月11日讯 山东龙泉管道工程股份有限公司(以下简称“龙泉股份”或“发行人”)首次公开发行不超过2360万股人民币普通股，其中网下发行占本次最终发行数量的19.83%，即468万股；网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量，即1892万股。本次发行价格为21元/股，对应市盈率为28.77倍。

    

    图为： 山东龙泉管道工程股份有限公司

    主要财务指标

    风险提示

    一、主要原材料价格波动的风险

    公司PCCP产品生产所需原材料为钢材、水泥、砂石料等，2009年、2010年和2011年，原材料占公司产品生产成本的比重分别为82.91%、85.16%和86.07%。其中主要原材料钢材以及水泥价格受国家宏观经济政策等因素的影响波动较大。由于公司的主要业务是为大中型输水项目提供PCCP产品，此类业务往往具有产品销售合同金额高、履行时间长等特点，因此，原材料价格的波动将对公司的经营业绩造成一定影响。

    二、管理风险

    多年来，公司积极开拓输水项目市场，并根据市场需求及业务特点，分别在山东、江苏、河南和辽宁建立了四大生产基地，由于这些生产基地在地理位置分布上相对较分散，造成管理跨度大，管理难度增加，存在一定的管理和控制风险，从而影响公司正常的生产经营。

    另外，公司本次发行完成后，随着募集资金的到位和投资项目的实施，公司总体规模将进一步扩大，在资源整合、技术研发、市场开拓、营运管理等方面将对公司提出更高的要求，虽然多年来公司始终注重人才和管理团队建设，但仍将面临着业务规模迅速扩张引致的经营管理风险。

    三、项目承接及竞标风险

    公司的产品销售合同主要通过投标方式取得，项目承揽与竞标是公司业务流程的关键环节，也是公司发展可持续性的重要影响因素。近五年公司中标率为75%左右，随着公司业务发展及投标量的增加，未来的中标率可能会有所下降，在竞标前的相关调研、前期准备以及投标过程中投入的人力、物力和财力会增加公司营运费用，从而影响公司的经营业绩。

    四、固定资产闲置的风险

    PCCP行业普遍采取订单式生产，为应对订单式生产销售的不确定性及行业招投标的惯例，以及在生产经营中可能会存在高峰与低谷的波动，企业往往需要具备较高的产能规模。因此，行业内普遍存在产能利用率不高的特点。根据中国混凝土与水泥制品协会公布的数据，我国PCCP行业年设计生产能力已突破3,000公里，年生产量突破1,500公里，行业平均产能利用率已由2007年的33%左右上升到2010年的50%左右。2009年、2010年和2011年，公司PCCP生产线的产能利用率分别为77.05%、71.65%和89.64%，高于行业平均水平。公司目前固定资产利用率较高。倘若公司未来承接订单量不足，公司生产经营可能会受到不利影响，从而导致生产设备、厂房等固定资产闲置的风险。

    五、应收账款期末余额较大的风险

    由于水利、市政工程的施工期较长，通常会跨年度，公司根据订单的要求分批发货、分期收回货款，往往在期末存在较大金额的应收账款；另外根据行业惯例及中标文件，客户通常需要预留合同金额的一定比例(一般为5%-10%左右)作为质量保证金，且一般在合同履行完毕1-2年后才能收回，该部分款项也使得公司应收账款余额较高。

    2009年末、2010年末和2011年末，公司应收账款净额分别为6,964.54万元、10,129.71万元和11,518.38万元，占各期主营业务收入的比例分别为25.60%、23.98%和21.47%，应收账款期末余额较大增加了公司的流动性风险，可能对公司经营业务的资金周转产生一定的影响。

    六、单一金额较大合同对当期经营业绩影响的风险为进一步满足不断增长的输水管市场需求并提高企业经济效益，公司和业内其它PCCP骨干供应商始终在投入较大精力跟踪和竞争我国大型引水、输水工程项目，这些大型PCCP供货项目具有合同金额大、利润率水平高和执行期长等特点。在某个时间段内，如企业同时执行的供货合同数量较少，这类单一金额较大的合同可能会因业主施工进度等外部因素的影响致使当期的经营业绩产生较大波动。如公司2009年中标辽宁大伙房水库应急入连工程2.95亿元的PCCP管供货合同，因当年业主方项目用地征地手续未能如期办妥导致工期滞后，公司当年该项目实现的收入较少，从而在较大程度上影响了公司全年的收入水平。

    七、募集资金投资项目市场开拓和实施风险

    公司本次发行募集资金将全部投资于PCCP制造业务，分别投资于"预应力钢筒混凝土管生产线博山建设项目"、"预应力钢筒混凝土管生产线辽阳扩建项目"和"

    预应力钢筒混凝土管生产线新郑扩建项目"，本次募集资金投资项目实施后，公司将新增PCCP产品产能180Km，如果公司不能有效开拓市场，募集资金投资项目建成后将难以按照投资计划如期实现预期效益。

    八、净资产收益率下降的风险

    本次发行成功后，本公司的净资产将大幅增加，鉴于投资项目需要一定的筹备期及试运行期，募集资金产生效益需要一定的时间，发行后短期内公司净利润的增长速度会低于净资产的增长速度，公司存在由于净资产收益率下降所引致的相关风险。

       公司简介 

    公司成立于2000年8月，总部坐落于齐鲁腹地——淄博。2010年整体变更为股份有限公司。公司目前下设有两个全资子公司——常州龙泉管道工程有限公司、辽宁盛世水利水电工程有限公司；三个分公司——河南分公司、管道安装分公司和机械分公司。创业至今，公司一直专注于预应力钢筒混凝土管(PCCP)的研发、生产与销售。产品广泛应用于跨区域大型输水工程，城乡供水、工业用水和农业灌溉系统的供配水管网，电厂补给水管道以及市政压力排污管道等领域。经过十余年的稳健发展，公司已成为国内跨流域引水、城市供水、大型发电厂补给水工程等PCCP管材行业的第一集团及骨干企业，赢得了各地政府、行业协会和众多用户的广泛认可。点击进入路演实录

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