长江商报消息□本报记者 陈妮希

　　作为中国市值最高教育上市公司，好未来在提出要成为“成为受尊敬的教育机构”的愿景之后，却又被质疑财报作假，离这条路渐行渐远了。

　　近日，做空机构浑水发布了一份针对好未来的做空报告，质疑好未来至少自2016年起虚增利润、财报作假，并列举了两笔虚假交易。

　　面对质疑，好未来截稿前回复长江商报记者：“此机构提出的指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读。好未来公司董事会（包括审计委员会）已获知报告内容，并将对（做空）报告内容进行审查。好未来董事会将采取行动以保障广大股东利益。”

　　受此影响，美国当地时间6月13日，好未来盘中一度跌逾15%，最后报收41.11美元，跌9.95%，市值蒸发22.4亿美元。此后好未来股价继续下跌，截至当地时间22日，好未来股价报收39.24美元，市值已蒸发约200亿人民币。

　　净利润被指两年夸大43.6%

　　2012年之前，是教育培训行业的黄金成长期，好未来就是第一批尝到甜头并借机迅速崛起的企业之一。尽管营收还远不及对手新东方，但是截止2018年一季度末，在wind编制的2018年Q1《中国上市公司市值500强榜》中，好未来以1115亿元的市值跻身百强榜并高居第85位，稳居中国市值最高教育上市公司。

　　去年10月，37岁的好未来董事长张邦鑫以400亿财富位列胡润百富榜第48位，他的财富较前一年增加了208%。在慢热的教育行业，这种急速的膨胀难免不引人侧目。

　　近日，浑水创始人卡森·布洛克发布做空报告指出，好未来正欺诈性地创造利润。浑水认为，好未来至少自2016财年起经常性夸大收入，2016至2018年至少夸大了43.6%的净利润。浑水从四个方面对其进行“指控”：夸大利润、操控利润、审计漏洞以及存在可疑交易。

　　长江商报记者从好未来近年的数据看到，好未来股价从2016年来迅速攀升，从7美元多升至此前的45.65美元，去年全年涨幅约为150%。

　　过于依赖考试经济

　　浑水报告列房举两笔虚假交易，都强调同一个问题“Asset Parking ”，即“出于规避审查或财务造假等目的，将资产暂时卖给对方，但约定会买回来”。

　　根据浑水报告，2015年好未来将控股子公司东方人力转让给顺顺留学。但隐瞒了在将东方人力转让给顺顺留学之前，便已经投资顺顺留学的事实。浑水认为，之后好未来再次投资顺顺留学，此时后者的估值已由3510万美元提升至1.059亿美元。于是，好未来最开始的投资就获得账面收益共计2710万美元，并且合并报表后增加了2480万美元税前利润。

　　浑水认为，这里有1970万美元是在并未发生的交易中凭空捏造的。

　　另一笔交易中，浑水认为，好未来和轻轻家教关于智康一对一业务的交易，在2016-2018财年虚增税前利润5940万美元。好未来在这一交易中获得5000万美元的税前收益，占2016财年税前利润58.8%，净利润的36.4%。15个月后，买家轻轻家教退回了智康一对一业务，本应抵消之前的5000万美元的收入。可是好未来不仅没有抵消，还确认了940万美元的递延收入。

　　在浑水看来，这两起交易都属于“自家人买自家人东西”，不能算数，对此，好未来方面回复长江商报记者：“此机构提出的指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读。好未来公司董事会（包括审计委员会）已获知报告内容，并将对报告内容进行审查。好未来董事会将采取行动以保障广大股东利益。”但未对两笔交易做出解释。

　　互联网投资金融领域律师董毅智在接受记者采访时表示：“按照规定，有需要美国SEC介入，通过诉讼的方式来解决。目前从双方的公开内容来看，没法确定事件真伪，但肯定是存疑的。”董毅智进一步补充，“实际上，以我的经验推断，浑水公司出问题的可能性不是很大。”

　　尽管好未来已经发展出了庞杂的产品和业务线，然而围绕中小学应试教育的业务仍是其安身立命的根本。长江商报记者记者梳理好未来财报发现，根据好未来2018年第三季度财报，学而思培优占总收入的72.9%。其中，校办课程占收入比达80%。

　　分析认为，近年来学而思布局线上业务是为了降低营收过于依赖单一培优业务所带来的风险。不过，早在2012年之后，培优业务就一直存在较大的政策风险。加上行业规模急剧扩张，教培行业进入“滞胀期”。

　　“依托考试经济的发展是否能否持久，对整个教育是否真的那么大的推动作用，它的估值是否能够真正反映教育行业未来发展的趋势？”董毅智提出疑问。