奥普家居：港股十年退市，今欲回A

　　近日，奥普家居股份有限公司(下称：奥普家居)在证监会官网首次公布招股书，拉开了A股IPO大幕。

　　虽然名字带有“家居”二字，但奥普家居的主营业务可以概括为家电（浴霸）以及家装（集成吊顶）。

　　奥普家居招股书显示，报告期内（即2015年-2017年），浴霸产品销售占比约为55%，集成吊顶占比约40%，剩余则为厨电、照明、晾衣架等产品。

　　依靠浴霸和集成吊顶打天下的奥普家居，有哪些看点值得关注？

　　港股退市回A

　　奥普家居虽然是首次尝试A股IPO，但并不是第一次在资本之海浮沉。此前，奥普家居曾于香港上市，采取的是红筹模式，即奥普家居的原间接控股股东奥普集团曾于2006年12月在香港联合交易所公开发行股票并上市，并已于2016年9月完成香港联合交易所退市流程。

　　红筹模式下，在香港联交所上市的主体是注册于开曼群岛的奥普集团，奥普集团100%控股注册于英属维京群岛的Ableby公司，Ableby公司则100%控股注册于香港的Tricosco公司，最终，Tricosco公司100%控股注册于杭州的杭州奥普卫厨科技有限公司，该公司为奥普家居的前身。

　　红筹模式下，企业的退市一般需要进行私有化操作。

　　2016 年 4 月 5 日，奥普集团上市前的股东（Fang James、方胜康、卢颂康及柴俊麒）通过各自控制的境外公司在开曼群岛设立了两层控股公司作为实施私有化的主体，自上至下分别为Crista、Upwind Holding，后者即为本次私有化的主体。

　　2016 年 5 月 18 日，奥普集团收到要约人 Upwind Holding 提出将奥普集团进行私有化的建议。收购价格主要为两大方面：一是向公众股东支付每股2.71港元作为注销代价；二是向购股权所有人支付每份购股权0.64港元作为注销代价。

　　2016 年9月30日，香港联合交易所批准撤销奥普集团股份的上市地位，奥普集团私有化完成。

　　在业内人士看来，奥普集团在香港上市10年后选择退市冲击回A，应该与港股估值较低不无关系。

　　Wind显示，奥普集团上市以来，股价均在低位徘徊，最低值仅为每股0.11港元，至2015年初，也就是上市8年多，奥普集团的股价均未突破过每股1.3港元。

　　奥普家居董秘刘文龙在接受《国际金融报》记者采访时表示，本次A股IPO一方面是为公司扩大规模化经营提供充沛的资金来源，为公司未来在资本市场的再融资建立通道，另一方面，是增加公司对优秀人才的吸引力，提高公司的人才竞争优势，有利于提高公司的社会知名度和市场影响力。

　　营收、净利优秀

　　A股IPO审核趋严已是市场各方的共识，奥普家居选择在此时回A，利润体量或许是其自信的原因之一。

　　报告期内，奥普家居的营业收入分别约为9.45亿元、12.5亿元、15.84亿元，对应的归母净利润分别约为2.45亿元、2.68亿元、2.7亿元，同期的净利率则分别约为25.93%、21.44%、17.05%。从趋势上看，奥普家居在报告期内营业收入和归母净利润逐年增长，而净利率则逐年下滑。

　　从法定和实务中的IPO审核财务门槛来看，奥普家居营收、净利润较为优秀，达到IPO门槛。

　　经销商渠道为主

　　主打浴霸和集成吊顶的奥普家居，客户大多为终端消费者个体，有经销商、大宗客户、外销、KA、直营等多种销售渠道。

　　招股书显示，经销商渠道系奥普家居主要销售渠道，报告期内各年占奥普家居主营业务收入的比例均在82%以上；大宗客户渠道系奥普家居重要销售渠道之一，该渠道的客户主要系房地产开发企业以及家装公司，该渠道最近两年的销售占比均为10%以上，上升迅猛，已成为奥普家居的第二大渠道。

　　另外，外销渠道主要是为国外知名电器品牌代工以及少量自有品牌外销；KA渠道客户主要系各大知名卖场，如苏宁、国美等；直营渠道是销售占比最少的渠道，包括了收购上海逸盛接管的线下店面以及2017年12月收回的天猫旗舰店运营权。

　　中国家电协会的相关人士接受《国际金融报》记者采访时表示，浴霸这类电器与传统的白电黑电有较大不同，更具小众性，分析这类细分行业的单独某家企业，可以结合第三方发布的行业报告进行分析。

　　不过，在本次披露的招股书中，奥普家居并没有披露任何第三方发布的报告，奥普家居在招股书中的自我定位是“领军品牌”。

　　资深家电行业分析师梁振鹏则表达了更为谨慎的观点，在其看来，浴霸和集成吊顶这两大领域，现在的技术相对比较成熟稳定，被新技术新产品替代的风险较低，而这两大产品与房地产行业联系紧密，就目前国内行情看，还有一定的上升空间。不过，依赖经销商模式可能看起来相对落后，经销商模式在如今电子商务日益流行的背景下，一定程度上会成为奥普家居的负担。

　　被问及奥普是否在未来有提高直营和电子商务比例的计划时，刘文龙表示，未来，奥普将进一步加强与大宗客户、KA客户及外销客户的合作，推进渠道多元化战略，同时奥普将着力发展浴霸产品线上直营销售渠道，依托大型电商平台，做强做大线上销售旗舰店，使线上销售渠道成为公司营销渠道的重要补充。

　　分红9亿多，拟募资9亿

　　奥普家居本次IPO拟发行新股4001万股，占发行后总股本的比例为 10%，计划募资总额约为91776万元，其中，40034万元拟用于奥普嘉兴生产基地建设项目，25742万元拟用于营销渠道建设项目，剩余2.6亿元拟用于补充流动资金，补充流动资金的比例为28.33%。

　　值得一提的是，奥普家居在报告期内分红同样“豪爽”。奥普家居2015年共分红3.05亿元，2016年共分红2.4685亿元，2017年共分红3.45亿元，2018年4月9日，分配现金红利总额为3960万元。

　　综上所述，奥普家居从报告期至今，已累计分红约9.3645亿元。

　　最新的IPO审核51条标准指出，在审企业可以进行现金分红，但是不能进行股票分红。

　　在谈及募资计划必要性时，刘文龙认为本次的募资项目，一方面将扩大公司集成吊顶、集成灶等家居产品生产规模，优化产品结构，以更好地满足市场需求，另一方面，通过加大在品牌推广和广告营销方面投入，增加在三四线市场的覆盖率，扩大公司品牌的知名度，进一步提升公司综合竞争力。