博时基金魏凤春：A股稳中求进 债市或持续震荡

　　上周，国际主要股市普遍上涨。美股保持弱势盘整，一周无明显涨跌。美元指数显著回升，欧日股市因汇率支撑而普遍上涨，俄罗斯、巴西与澳洲股市因原油与农产品价格走强而继续上扬。受政策预期左右，国内A股与港股冲高后回落，周内小幅涨跌。商品方面，原油高位震荡、略有上涨。中美贸易争端缓和，豆脂类价格继续回调。美10年期国债利率突破3%关口，美元因而上行，黄金继续回调。国内货币市场持续转紧，债市因降准效应消退而略有调整。 

　　展望本周，海外一季度经济数据表明美国经济继续向好。Q1美国GDP环比折年率初值2.3%，高于预期的2%，显著高于2010年以来1季度1.2%的历史均值。税改落地，一季度私人投资增速明显抬升是亮点，预计美国经济Q2继续加速上行。5月3日凌晨2:00美联储将公布5月议息会议决议，料美联储按兵不动，对经济将维持乐观，基调或将是为6月加息吹风。 

　　国内经济，4月PMI显示景气及预期有所改善，3月工业企业经济效益数据显示利润有所下行，与PPI走势较为一致。考虑到官方宣传口径的微调，以及双方接触的开始，贸易摩擦的舆情热度或较难进一步大幅上升。未来一到三个月或能看到信贷增速回暖和基建增速不再下行，维持市场经济周期预期大概率改善的判断。 

　　中美双方将在本周进行贸易磋商，贸易争端总体趋于缓和，但过程仍会充满反复。资管新规落地，虽然在某些细节上好于市场预期，但政策取向鲜明且毫无变化，预期对市场情绪的提振或有限。二季度国内宏观将好于市场预期，这可能是国内股市的主要支撑，建议股市逢调整而逐步增持，降准效应转淡之后，债市或持续震荡调整。 

　　具体来看，A股方面，随着中美双方正式接触磋商，中美贸易争端趋于缓和，资管新规对股市情绪有提振，二季度宏观基本面对股市有一定支撑，对A股建议稳中求进，提示周期的交易机会。 

　　内地资金对港股偏好有较大的提升空间。二季度国内经济向好，中美贸易争端缓和，港股通额度提高，以及港交所自身变革如H股全流通、上市新规等，都会对港股构成支撑，港股短期下跌空间或有限。结构上恒生国企指数、恒生中小型股指相对占优。 

　　年初至今，国内债市对经济增长、货币政策取向与监管的预期逐一反应，年内系统性收益空间可能有限。短期看，利率债对央行降准的反应有所超调，预期债市二季度内或仍将维持震荡。结构而言，高等级中短久期信用债有较好的配置价值。 

　　OPEC减产协议有望延长至2019年，原油供需将持续改善，2018年油价中枢将有小幅抬升。短期来看，OPEC减产会议等事件影响，或会对油价产生影响。预计油价短期波动或进一步加大。