长盛基金：资管新规塑行业健康发展新格局

　　近日，央行、银监会、证监会等联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，资管新规正式稿落地，长盛基金认为，资管新规是中国利率市场化进程自2012年加速后梳理监管体系、升级监管规则基础上的又一项制度提升，中长期是使得金融体系更加健康。 

　　与去年底发布的《征求意见稿》相比，正式稿对于细节性的问题根据实际操作的因素和难度进行了调整，体现了制度设计在防范金融风险、去杠杆基调的基础上，体现了在金融监管稳字当先的工作思路，体现了防控金融风险循序渐进和稳妥推进的工作方法。主要修改内容如下： 

　　第一、过渡期延后一年半。原《征求意见稿》过渡期截止日期为2019年6月30日，本次《意见》将过渡期延长至2020年底。 

　　第二、产品净值化分类推进。原《征求意见稿》强调“金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理”，本次《意见》正式文件则列出“符合两类条件之一”的可以采用“摊余成本”计量，主要是“封闭式产品，所投金融产品类型以收取合同现金流量或没有可靠公允价值计量”，有助于理财产品的有序转化。 

　　第三、对私募产品分级限制有所调整。原《征求意见稿》明确了“四类”产品不得进行份额分级，本次《意见》正式文件只明确“公募产品和开放式私募产品”不得进行份额分级，没有再提“投资于单一投资标的私募产品，投资比例超过50%即视为单一”；“投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品”。 

　　通过将本次正式文与《征求意见稿》相比较，从实质内容上看，在打破刚性兑付、实现净值化管理、防止多层“嵌套”、严禁表内资管等内容并没有任何动摇和改变；从出台时间点看，在深改委会议一个月后即公布，打破了部分外媒“因担心中美贸易战加剧和经济下行，资管新规延后公布”的传闻，体现管理层金融去杠杆方向，并不因短期经济波动而改变的战略定力。 

　　短期而言，长盛基金认为，市场对于非标产品转标等可能带来的实体冲击，也因为过渡期的延长和允许在过渡期内发行老产品对接而明显减弱，总体看，市场对于资管新规落在资金和市场的影响方面好于预期，有利市场企稳。 

　　从中长期看，长盛基金表示，后续监管可能从产权结构、业务模式、产融逻辑等方面施加举措进一步完善中国新时代下的金融体系，资管新规对金融行业长期业态重塑、实体融资结构调整，起到优化作用，将持续助力行业及市场健康发展。