四波“奔私”潮扰动资管江湖 公募离职高发背后何解？

　　郭璐庆

　　日前，兴全基金的灵魂人物、执掌兴全13年的杨东离职“奔私”，留下其在公募基金的一段佳话，也再一次让外界喟叹公募基金再失一位大佬。

　　1998年至今，公募基金走过风雨20年，制度的保障让公募基金成为最受投资人信赖的资管产品之一。但也不容否认，廿载发展，公募基金体制的僵化、繁琐的程序、激励的缺失等让不少公募大佬心生去意。

　　从2007年的“奔私”开始，一批又一批公募基金经理下海，最新统计，目前“公募派”私募的管理规模约5000亿元，约占整个证券类私募总规模的22%，已然成为私募江湖的中流砥柱。

　　随着私募自律制度愈发规范和“公募派”私募的进一步壮大，公募基金注重基本面研究，不追涨杀跌的传统也成为私募的主流操作手法，规范的私募为整个资管行业的正本清源起到越来越重要的作用。

　　“公募派”成中流砥柱

　　“奔私”始于2007年，后来2009年市场走出阶段性的牛市，第二波“公奔私”风起云涌，曾昭雄、孙建冬、许良胜等公募基金经理都在这一年转投私募，行业不断发展壮大。

　　再到2014年基金业协会推出备案制，2015年大牛市行情推动，逐渐迎来第三波、第四波“公奔私”潮，“公转私”的人数进一步攀升。

　　10年奔私路，证券类私募基金在资本市场占据了一席之地，重要性举足轻重。第一财经不完全统计，截至2017年末，上海地区百亿级私募基金17家，总规模超过1500亿；北京地区百亿级私募基金2家，总规模约800亿；华南私募总规模也超过500亿，百亿级私募也有2家。

　　中国证券投资基金业协会2018年2月份的私募基金登记备案数据显示，到2月末，私募基金的总规模单月增长2500亿元，首次突破12万亿与公募旗鼓相当，其中证券私募规模达到了2.6万亿。

　　第一批“公奔私”的大佬们，为业界熟知的有赵军、江晖、石波、肖华、陈家琳等，他们普遍管理规模在20亿以上，有的突破百亿，更有发展成为管理规模在几百亿的巨型私募。

　　至今，“公奔私”潮已超过十年时间，当时约有16位知名公募基金经理“下海”，包括肖华、江晖、魏上云、田荣华、石波、程义全等大佬级人物。

　　随着私募行业走向规范化发展方向，行业地位的不断抬升，也成为不少公募基金经理的重要选择。

　　在2015年的“奔私潮”中，当时一大批的明星基金经理离职。比如宝盈的王茹远、上投摩根的冯刚、新华的王卫东、汇添富的齐东超、华宝兴业的邵喆阳、华安的尚志民等。今年1月9日，上海宁泉资产管理有限公司（下称“宁泉资产”）注册成立，注册资本2000万元，其中大股东杨东持股70%，任执行董事，李智峰和张优勤分别持股28%和2%，该公司将主要做二级市场投资。

　　这也直接证明，前兴全基金总裁杨东也走上了“奔私”之路。杨东曾经在2007年5000多点的时候敢于唱空股市，他执掌兴全基金的13年间特立独行，兴全基金也在其离职前创下了产品（兴全合宜）单日300多亿的销售奇迹。

　　“基金经理自立门户，旨在形成自己的投资品牌，拓展投资事业，但这条多数人的道路并不容易，一方面需要强大的市场号召力来吸纳资金，同时高效的公司治理能力及团队构建能力也必不可少，这些非投资因素很容易对投资造成干扰。”私募行业分析人士坦言。

　　另一种“奔私”的方式是基金经理加盟已经成立的平台，基金经理更专注于投资，从而实现双赢，如：孙建波加入景林资产，邓晓峰加盟高毅资产。随着阳光私募行业内部竞争加剧，会有越来越多的基金经理选择这条资源整合之路。

　　事实上，“公募派”在“奔私”后也体现出非常强的投研能力和市场认可度。格上研究中心统计，在股票型私募基金中，2017年公募派基金经理管理的产品平均获得16.6%的收益，领先券商派等其他背景的私募；回撤方面，公募派私募也控制得最佳，平均最大回撤低于8%，而其他背景的私募机构平均回撤在10%左右或超过10%。

　　仍存在较多限制

　　牛市以来，大量奔私，不少公募基金聘用未管理过产品的基金经理来接替“奔私”的基金经理。比如接替了邵喆阳的楼鸿强、接替了齐东超的雷鸣都是当时的“新手”；除了启用新人，部分基金公司也会选择一些年轻有为的基金经理。比如接手宝盈核心优势的张小仁，上投摩根行业轮动中代替冯刚的孙芳以及王卫东的接班人李昱等。相比前述这些公司提拔新人，也有的公司将老将派上场。比如在尚志民离职后，老将翁启森接替了基金经理一职。

　　明星基金经理的离职，对所在基金公司不啻是一个巨大的冲击。例如王茹远时代的宝盈，凭借着这位曾经的“公募一姐”，宝盈核心优势在2013年以56.39%的净值增长率拿下了混合型基金业绩排名第一。

　　随着王茹远等明星基金经理的离职，宝盈的业绩也一落千丈。天相顾投数据显示，截至2017年末，剔除货币基金规模后宝盈的规模只有182.76亿，同比下降27.72%，在121家公募基金中排在第59位。

　　分析人士指出，公募基金经理离职，一方面是既有的平台激励不足，基金经理希望能获得更好的回报；同样也有些公募老将，在原有公司中因为股东间的“内斗”离开，开创一番自己的事业。

　　与此同时，大量公募牛人转私募，也体现出公募基金无论对投资者还是优秀人才的吸引力都在下降。业内人士坦言，公募基金在投资限制、业绩考核、利益统一、产品创新等方面都存在不少限制。

　　比如一直以来公募基金考核相对排名，基金经理绝对收益的动力不足，基金经理激励难以和股东利益、投资者利益达成一致。

　　不过，牛市盛宴落幕，“奔私”者也大大减少。不论是2007年的“奔私潮”，还是2015年的“奔私潮”，都有一个共同的时代特点：均身处于激情澎湃的大牛市。

　　第一财经便注意到，2015年下半年以后“奔私”的基金经理人数大大减少，热度也大为降低。当市场行情从谷峰跌至谷底，很多原本打算“奔私”的基金经理也就打了退堂鼓。“其实2015年下半年后大家的热情就少了很多。以前做得好的基金经理，自我努力勤奋固然重要，但也离不开整个公司投资体系的支撑。简单说比如上市公司的调研、产业链上下游的交流等，离开后都需要自己去落实，其实是不那么容易的。有一些去了私募的基金经理也有后悔的，也能理解。”北京某公募基金投资总监向第一财经表示。“公募基金发展20年，资产规模超过12万亿，可以说公募基金的成功非常重要的一点就是制度的成功。对外如此，对内也是如此。”上海某老牌公募基金高管也表示。