美联储加息预期强烈 业界称中国央行或将顺势跟进

　　这两天，美联储正在举行年内第二次议息会议。越来越多的分析认为，3月份美国加息已经板上钉钉，普遍预计美联储将加息25个基点，将联邦基金利率推升到1.50%至1.75%区间，而且对美联储年内加息4次的预期也正在升温。

　　多数国内分析师认为，美联储若加息，中国将会跟随加息，毕竟从全球货币政策方向上看，货币政策正常化的趋势相对明显。对中国来说，顺应全球货币政策正常化大势是一个更好的选择，至于加息方式则看法各有不同。

　　加息预期为何强烈？

　　通胀形势成为国内分析师看好加息的重要原因。招商证券宏观分析师谢亚轩表示，美国经济数据表现优异，CPI连续6个月维持在2%以上，核心通胀和薪酬增速略有回升，3月密歇根大学消费者1年通胀预期初值达2.9%，创2015年3月以来新高，显示消费者短期通胀预期明显攀升。在强劲基本面和通胀压力上升的背景下，美联储升息的预期更为明确。

　　东北证券分析师许俊认为，特朗普上台后，其竞选承诺税改方案正式获得通过，标志着美国进入“强复苏+宽财政+紧货币”阶段。在经济反弹、通胀和通胀预期上行期实施宽财政，势必加快通胀预期，进一步推升加息预期。

　　不过，统计显示，自美联储结束量化宽松（QE）并启动加息以来，核心PCE价格指数增速持续落在2%下方，不及美联储目标，一直是外界认为影响美联储加息节奏的核心因素之一。对此，许俊认为，美国核心CPI当中，原油占比较大，而今年来原油平均价格已高于去年全年的月均价格。一旦油价趋势性上涨，下半年可能维持增速甚至继续上升，带动CPI走高。

　　中国会不会跟随加息？

　　多数国内分析师认为，中国将会跟随加息。但在加息方式上，分析师的看法各有不同。

　　中信证券固定收益部分析师明明认为，一旦美联储加息，中国央行将加价进行逆回购，释放政策信号，增加利率或约为10个基点，幅度有所扩大。这一方式，和2017年基本一致。2017年，中国央行跟进两次，都是以公开市场操作为主——调升逆回购和中期借贷便利（MLF）操作利率，分别是10个基点和5个基点。

　　华泰证券首席分析师李超认为，中国央行可能就官定基准利率跟随加息一次。他认为，中美利差随国债利差不断收窄，而且2月通胀已经逼近3%央行加息阈值，国内经济表现超预期，为调整官定基准利率创造了空间。从技术层面上看，本周MLF到期央行进行加量续作，意味着下周大概率放弃使用MLF进行加息操作。

　　中国一旦跟随加息意味着什么？目前，市场存贷款利率已先于官定基准利率上行，即便央行提高官定基准利率，可能也仅是一个确认的操作，但是象征意义巨大。楼市专家杨红旭认为，目前，全国首套房贷款平均利率攀升至5.43%，相当于基准利率1.11倍。按上述全社会利率水平，以及考虑到美联储加息节奏加快，那么，2018年首套房贷利率还会继续攀升。连银行理财产品收益率都超过5%，银行给购房者发放4.9%或以下的房贷利率，变成了亏本买卖。至于二套房贷利率，上浮空间就更大。

　　债券方面，中信证券分析师明明认为，从国际政策周期、经济周期以及利差扭曲等方面看，国内债市仍旧承压，10年期国债到期收益率有望逐步回升至4%的中枢。

　　预期引导是关键

　　中国央行的加息，以前是指上调存贷款基准利率。但是近三年来，加息更多的是指央行在“结构性加息”，即央行通过调整逆回购（OMO）、MLF中标利率和常备借贷便利（SLF）的利率等形式来进行，并没有进行银行存贷款基准利率的上调。

　　历史上看，在美联储宣布加息后，中国央行跟进两次，都是以公开市场操作为主——调升逆回购和MLF操作利率。时间点在2017年3月和12月，与美联储加息的时机重合，而2017年6月美国加息时，中国则选择了按兵不动。

　　有业内人士称，央行直接通过货币市场上游的政策利率上调，更多体现的是一种态度，避免市场形成一个“宽松预期”，使得机构行为继续保持审慎。

　　从上调结果看，公开市场进行7天、28天期逆回购操作，中标利率全线上调至2.50%和2.80%；人民币1年期MLF利率上行至3.25%。如果从美国第一次加息起算，那么央行公开市场操作利率上调了25个基点。

　　尽管公开市场利率有所上调，但是考虑到全社会资金70%以上来自银行，社会融资成本并没有出现大幅攀升。因为在2015年底美国开启加息进程之前，中国在2015年5次降准降息。当年10月起，存贷款基准利率均创下历史低点。尽管美国持续加息，但是至今为止，国内银行存贷款基准利率仍然维持在历史低位。

　　作为对标美联储基金利率的银行间利率——中国银行间拆借利率（Shibor）走势，也颇能反映问题。2016年3月，3月期Shibor一度创下2.76%的低点。直到2016年底开始，央行强监管降临，抬高了银行间利率，加强金融监管，开启金融去杠杆之路，银行间利率才攀升了160个基点左右。

　　对于房贷市场，目前来看更多是强监管带来的利率走高。2015年12月，个人住房贷款利率稳步下行，加权平均利率为4.70%，比上年12月下降1.55个百分点。2016年6月，房贷平均利率跌破了4.50%，刷新历史低点。但是，2017年3月开始，金融行业进入强监管，房贷利率开始走高，迄今为止，离历史低点已经100多个基点。（记者 魏书光）