上投摩根：全球共振估值回归 风险大幅释放

　　近期市场调整的原因

　　上投摩根中国世纪基金经理王丽军：从海外来看，美国经济数据超预期，引发通胀担忧，美联储加息预期增强，推升了美十年期国债利率，也使资金的风险偏好也有所下降，保守资金进一步从股票流向债券，程序化交易也可能是加剧市场下跌的原因。以上种种因素引起美股下跌，也引发了全球市场共振。

　　上投摩根首席宏观策略分析师李文杰：海外市场下跌确实对A股有一定影响，从内部因素看，2016年以来市场整体已累计了较大的涨幅，个别板块估值已经明显修复，春节效应下，投资者有一定的锁定收益需求。短期来看，市场还是受到了情绪影响，银行等板块存在过度调整的可能，一些金融股的PB已经低于1，在盈利没有下降的情况下，这种错杀就不太理性。

　　1.预计本次调整的持续时间和深度

　　李文杰：中长期，我们依然长期看好A股。股价最终回归企业盈利和估值。在中国经济持续增长，估值经过这段时间的调整，风险已经大幅释放的背景下，我们对当前A股并不悲观，持续大幅调整的空间比较有限。

　　王丽军：我对2018年同样持乐观态度，3月份的经济数据可能比较关键，预计总体仍将保持稳定增长。目前A股和港股已经出现了10%左右的回调，在EPS增长的情况下，估值已经回到了最近一波上涨行情前。从流动性看，央行的政策其实比较宽松，应对春节也做了流动性释放。因此，我并不担忧市场出现大的系统性风险。

　　2.如何看待本次调整中，不同行业板块之间的分化？

　　李文杰：市场仍是结构性行情，本次调整较多的仍是前期累积涨幅较大的股票，近期成长股下跌较少，主要也是因为估值并未被过分抬高。我们做研究更多的是展望未来，对于不同板块的分化，我们认为更多地是体现了盈利能力，未来仍需重点关注盈利持续增长，但估值较为合理或低估的股票。

　　王丽军：板块分化主要是由于估值水平不同，以及盈利预期改变所致。一些前期涨幅较多，但盈利增长并不匹配的公司因而出现调整。一些盈利增长确定性较高，前期估值也比较合理的股票，我们看到并未出现太多调整，这也是我们后期关注的重点。

　　3.A股和港股的投资者面对市场调整该如何应对？

　　李文杰：虽然不能断言市场调整接近结束，但从中长期看，目前可能已经在底部区域。如果投资者不好把握进场时机，可以考虑通过定投的方式，逢低布局，逐渐增加仓位。

　　王丽军：投资者可以更多从多元化和资产配置的角度来看待本次调整。虽然目前是全球市场共振，但港股相对于A股投资者仍能起到较好的分散风险作用，无论从估值看，还是标的的稀缺性看，港股都具有不错的配置价值。