招商基金：中高等级信用债配置价值显现

　　本报记者 姜沁诗

　　近期债券市场出现大幅调整，招商基金认为，债券的配置价值凸显但配置力量仍疲弱。随着临近年末，配置需求会有季节性好转。但在时点因素之外，银行负债端的疲弱仍未完全解决，这仍然会是未来半年乃至全年债市行情的一个主线话题。后市一是要密切跟踪超储率，二是密切跟踪实体的融资需求，短期市场可能保持震荡，投资者博弈交易型行情需谨慎。

　　对于近期市场的调整，招商基金认为，在情绪脆弱的市场中，交易盘过于集中而配置盘缺席容易引发市场负反馈，导致在经济增长缓慢下行的基本面背景下，债券市场出现了脱离基本面的调整。

　　招商基金表示，债券的配置价值凸显但配置力量仍疲弱，配置力量的疲弱何时改善是关键。整体来看，银行配置资金来源的问题并没有明显缓解。但随着临近年末，配置需求会有季节性好转。根据央行货币政策执行报告，货币政策的放松短期不可期，打破这个局面只剩下实体融资需求的真正萎缩，实际上以目前对基建打击力度和房地产的调控力度，明年投资大概率还是下滑的，叠加明年三季度后地方债挤占额度的现象会大幅改善，届时银行配置资金来源的问题会得到方向性的转变。招商基金认为，后市一是要密切跟踪超储率，二是要密切跟踪实体的融资需求。短期市场可能保持震荡，需谨慎博弈交易型行情。

　　债券方面，目前来看中高等级信用债调整已经比较充分，但低等级信用债的调整尚有一定空间，配置意义不大，特别是久期较长的信用债目前仍面临供给和需求的双重压力。总的来看，11月中高等级信用债经过大幅调整，配置价值已经显现，招商基金将继续关注中短久期中高等级的券种，坚持价值投资理念，并适当关注被错杀的个券。总的来说，后市信用债投资策略以投资调整较为充分的高等级品种为主，同时可关注短久期低等级信用债错杀的机会。

　　近期新券发行已经提速，随着供给增加，转债市场出现持续压缩溢价率格局，成交规模较前期有所放大，显示投资者已开始逐步关注转债品种低吸的机会。短期转债投资关注点从估值逐渐转换到正股。一级市场方面，转债打新贡献有限，招商基金表示，适当关注新券上市初期可能低估带来的布局机会。