特朗普税改计划中长期利好黄金

　　近期，美国国内政治事件中，特朗普竭力推进的税改计划颇为引人关注，市场普遍认为税改计划如果真的成功，那么将增强美国企业的资本投资能力，进而改善美国整体竞争力，利好美国股市和美元指数。然而，税改法案在国会讨论期间，美元指数振荡下行，金价则在1265—1295美元/盎司的区间内振荡，似乎不符合市场预期。

　　税改法案的实质内容和政策效果

　　当地时间11月16日，美国国会众议院以227票赞成、205票反对通过了共和党税改法案。税改最主要的内容就两条：一是对企业减税，联邦企业所得税从35%降至20%;二是对个人减税，联邦个人所得税率从7档简化为4档，多数家庭能获得减税。

　　表面上看，税改法案还是不错的，意味着企业税将降至1939年以来的最低水平，大部分家庭的个税也将从明年开始下降。有评论指出，给企业减税将改变目前美国大企业不愿将海外利润汇回国内的问题，也会改善多年来美国知识产权外流的问题。当减税法案同移民改革相结合，势必吸引其他国家的高科技人才进一步流向美国，这无疑利好美国的整体竞争力。另外，减税法案还可能挤压新兴市场，特别是中国在生产资料、劳动力等方面的成本优势。美国作为全球第一大经济体，减税政策或产生外溢效应，在全球范围内掀起一轮减税潮。

　　税改的最终结果是令富人更富

　　华盛顿智库经济政策研究所的研究显示，1979年以来，美国最富有的1%群体，收入增长了160%，而收入居中的20%群体，收入增幅仅为13.6%。无疑，富人更能从减税中获利，贫富差距将进一步拉大。美国布鲁金斯协会旗下的税收政策中心的详细研究表明，根据新税收方案，到2027年，年收入在5万—7.5万美元的有子女的美国家庭，每年的平均税收将增加230美元;年收入在4万—5万美元的有子女的家庭，平均税收将增加240美元。换句话说，减税计划实际上增加了中产家庭的税收负担。虽然名义上是为中产阶层减负，美国税务基金会的预估显示，税改获益最多的还是占全美家庭总收入20%的富人，即年收入48万美元以上的家庭。更有甚者，据英国《独立报》报道，若新税改法案最终通过，则身为旅馆业巨头的特朗普本人将节省2000万美元纳税金额，他的女儿伊万卡和女婿库什纳甚至可节省高达11亿美元的纳税金额。还有分析指出，特朗普家族在遗产税方面受益最大，若废除备选最低税额制度，则特朗普家族将节省大约2300万美元。

　　为未来更大的危机埋下隐患

　　总有人将特朗普的减税与上世纪80年代里根总统的减税做对比，但二者时代背景存在极大不同。里根时代，美国企业竞争力严重下滑，汽车业一度被日本逼得窘迫不堪，经济陷入增长停滞、通胀高企的“滞涨危机”。

　　而眼下，美国失业率降至历史最低点，薪资水平也在温和增长，此时减税明显有“晴天借雨伞”之感。

　　另外，由于奥巴马时期的大规模量化宽松，美国公共债务超过20万亿美元，此时减税可能令债务形势进一步恶化。未来如果遇上经济周期问题需要扩大支出、刺激经济，那么彼时的美国政府估计不能靠增税获得新的收入，而只能靠美联储继续进行新的大规模量化宽松——也就是靠稀释美元自身价值，用债务货币化的方法缓解压力，这简直就是未来金银价格大涨的导火索。

　　短期看，税改法案的减税效果确实可以增加美国企业的税后利润，可以增加股息红利预期，对维持美国股市的热度非常有利。同时，税改法案还对企业增加资本投入和技术升级有积极影响。但就是这个短期收益，眼下也不确定，因为共和党在参议院仅以52席对48席的微弱优势领先民主党，这意味着只要有3位共和党参议员反对，法案就将夭折。不管双方如何讨价还价，已经可以做出一个大胆的预估结论：税改方案以何种方式通过，对美股和美元指数的利好都是短期的，对美元的利好最多维持到下月美联储加息，金价的振荡和疲软也将终止，四季度中后期金价将迎来一轮上涨行情。