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最严资管新规露真容 资管行业迎变局

2017年11月28日 09:10    来源: 时代周报    

  时代周报记者 吴平 发自广州

  不久前,从年初就被市场和媒体紧密关注的资管新规终于露出真容。

  为了控制迅速膨胀突破100万亿元的中国大资管行业,并填补分业监管、同类资管业务监管规则和标准不一带来的漏洞,从2016年底开始,央行就在牵头制定大资管统一监管的标准。2月,一行三会统一监管的业务内审稿被曝光;7月,中央金融工作会议提出设立国家层面的金融稳定发展委员会;11月8日,由国务院副总理马凯担任主任等金融稳定发展委员会正式成立。

  11月17日,央行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布《规范金融机构资产管理业务的指导意见》(征求意见稿)(以下简称《指导意见》)。

  市场变动

  资管新规发布之后的第一周,中国的金融市场处于焦躁中。

  大型金融机构频繁组织会议,邀请各路专家解读新规影响。工银国际18日下午组织电话会议,邀请来自保险、券商、公募基金、银行的相关人士讨论点评。

  券商策略分析师们迅速发布研究报告,分析局势变化,亮出观点,例如:中信证券发布题目为《缩虚表,增长效》的点评报告,民生证券的题目是《打破刚兑、消除错配,协同监管进一步提升》,华宝证券评论说《银行理财从“想不想变”到“不得不变”》,国元证券的题目是《破刚兑,统监管》,渤海证券评论说《分级基金重启发行无望,长期利好公募产品创新》,等等。

  二级市场上,有些公司股价暴跌。例如,广汽集团的股价在《指导意见》发布后的第一个交易日,暴跌到跌停的位置,最终收盘跌8.3%,成交量放大为此前的近4倍,显示为资金夺路而逃的态势。盘后,广汽集团立刻通过电话会议与市场沟通,公司股价第二天终于没有继续暴跌。据媒体引述券商分析师报告和观点:广汽的大跌可能与资管新规有关,其流通股股东中多为资管计划,出于去杠杆、去通道等原因被迫减仓。

  一些上市公司不得不取消谋划已久的员工持股计划11月20日,德威新材宣布,由于监管政策发生变化,决定取消员工持股计划。要不是《指导意见》在这时候禁止加杠杆嵌套,德威新材原本将成立总规模不超过1亿元的信托计划,加3倍杠杆给员工买股票。

  作为受到最大直接影响的信托、银行从业人员们,则是等待着下一步具体细则出台,研究对策。

  银行:保本型理财产品将消失

  “我们现在保本型理财产品还在卖,估计4-5个月之后,这种保本型理财产品就永远不能再卖了。”广东某商业银行行长对时代周报记者说道。

  目前下发的《指导意见》只是征求意见稿,据业内预期,4-5个月后相应的细则会正式下发。

  “保本型的理财产品市场需求大,之前我们行也一度尝试暂停保本型理财产品,但客户们意见很大,再加上其他同行并没有暂停保本型,所以我们只好又重新恢复。”上述商业银行行长对时代周报记者说道。

  保本型理财产品,顾名思义,就是在协议中有银行承诺,无论发生任何问题银行都保证客户到期可以拿回全部本金。

  根据银行业理财登记托管中心的数据,2016年6月底,全国银行业理财产品账面余额26.28万亿元,其中,保本浮动收益类产品余额为3.86万亿元,保证收益类产品余额约为2.24万亿元,两者合计占比23.21%。

  新规之前,保本型理财产品通常被当作存款的替代,既可以规避风险,又能获得高于存款的利息收益。

  “我们行一直在努力增加净值型产品,降低保本型产品的比例,因为保本型的产品,需要占用保证金,对银行来说,收益率也相对微薄。”上述行长对时代周报记者说。

  而根据《指导意见》要求,金融机构开展资产管理业务时,不得承诺保本保收益,这意味着未来再不会有保本型理财产品。另外,银行的理财产品未来必须转化为“净值型”,这就与买基金类似,资产随着行情波动、净值起伏而变化。

  此前,银行之所以有能力在瞬息万变的市场搏杀中保证客户本金,法宝就是资金池运作。

  “目前银行理财在实际操作过程中,可以采用滚动发行、集合运作、分离定价的方式进行资金池运作,要么把短期资金投资于期限较长、流动性差的非标资产,要么用资金池来腾挪资金保证客户刚兑需求,但这样就产生了期限错配的流动性风险。”上述行长对时代周报记者说。

  而《指导意见》明确禁止了资金池业务,提出了单独管理、单独建账、单独核算的管理要求,对于期限错配的问题还特意作出规定,要求被投资资产的终止日,不得晚于资管产品的到期日。这意味着,用3个月期限的理财产品,去投资1年以上的非标资产,不能再继续做了。

  时代周报记者采访获悉,目前广东地区多家银行还在持续销售3个月以下理财产品、3个月以上保本理财产品,预期收益率4%-5%。多位银行客户经理都表示,不知道《指导意见》以及可能带来的变化,没有接到不让发行的相关通知,相关产品目前需求还是很大。

  而根据《指导意见》,封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天,这也意味着以后期限3个月以下的理财产品不能继续卖了。

  “对消费者来说,需要调整的观念是,刚性兑付被打破了,以后要费心挑选好的产品才能保证不亏本,要么就干脆把钱存在银行不动。” 这位行长对时代周报记者说。

  信托、券商:通道业务受禁

  “目前,信托产品并不会因为《指导意见》而做出强制平仓的动作,广汽集团那个抛售并不是直接受到资管新规的影响。”北京某信托公司中层员工小李对时代周报记者说。

  《指导意见》设置了过渡期,在2019年6月过渡期结束之后,就要按照《指导意见》全面规范,违规的产品不得再被发行活着续期,但是在过渡期之内,已经发行的产品还可以自然存续,只是金融机构不得新增不符合规定的产品的净认购规模。

  “理论上说,如果广汽集团的某些股东预见到《指导意见》实行后会严禁嵌套、杠杆,但现存的杠杆产品也可以继续留存,没必要立刻就清仓。但也有可能眼前的产品要到期了,而由于《指导意见》使得后续的杠杆产品无法成立,没办法继续维持盘面运转,所以才不得不清仓,归还资金,降低杠杆。”小李对时代周报记者说。

  《指导意见》中,明确资管产品只可以投资一层资管产品,所投资的资管产品不得再投资其他资管产品,并要求不得提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道业务。

  而通道业务恰是近些年信托最重要的生财之道。

  根据中国证券投资基金业协会的数据,截至2017年6月,信托行业的广义资管规模为19.6万亿元,其中通道类总规模为10.1万亿元。

  与之类似,券商资管业务也有12.4万亿元的通道业务规模。

  “毫无疑问,《指导意见》会深刻改变信托行业的业态,我们现在也不知道未来该怎么应对。”小李对时代周报记者说。

  “对证券公司影响不大,因为年初已经有相关信息出来,证券公司也逐渐做了调整,而且现在经常开会,要求紧贴国家政策鼓励的方向去经营。”华东某券商中层员工对时代周报记者说。

  “《指导意见》肯定会对市场造成冲击,但具体怎样还需要观察,看细则,看执行。”这位中层员工表示。

(责任编辑:马先震)


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