手机看中经经济日报微信中经网微信
当前位置      首页 > 财经滚动新闻  > 正文
中经搜索

中概股“食物链”大揭秘 江南嘉捷涨停板摩天楼渐起

2017年11月18日 07:12    来源: 中国证券报    

  17日,江南嘉捷的涨停“摩天楼”搭至第九层,又有人借势在各微信群吆喝中概股私募基金。此时,圈内人的心情是复杂的。

  在中概股回归的丛林法则中,机构和散户按照“总包”、“分包”、“接盘侠”的层级依次排列,赢家是位于“食物链”顶端的极少数。

  “360私有化的参与者是幸运儿。”某投资机构负责人说,多数资金卡在其他已经私有化但尚未登陆A股的中概股里。实在等不下去的就找下家转让,转不掉就找原始股东回购。如果遇到原始股东资金断流,只能成为“永久股东”或者血本无归。

  资本丛林

  奇虎360欲借壳江南嘉捷回归A股,让中概股这个快被人遗忘的投资概念重回大众视野。实际情况是,绝大多数曾经炙手可热的中概股股权,由于迟迟无法在A股变现,如今成了私募股权投资机构(PE)手中的鸡肋。能够参与奇虎360私有化回归A股的,仅是极少数幸运儿。

  章浩(化名)是一家私募股权投资公司的投资经理。一提到中概股他就直摇头。“我手上就有一只私有化的中概股。现在看来,这家公司不可能在A股上市。按照合同,到2018年9月清算。如果那时公司仍未上市,我可以要求原始股东以年利率8%回购。如果原始股东没钱,只能选择展期。我现在急于找下家,但大家都知道他们上市无望,原始股东没钱,所以这部分股权根本脱不了手。”他一筹莫展。

  章浩介绍,在私募股权投资的资本丛林,他是处于“食物链”中下端的小机构。根本没法拿到抢手的优质股权,没法赚大钱。他对自己在整个“食物链”中的地位相当清楚。

  2015年鼎盛时期,有30多家海外上市的中概股启动私有化进程,希望回归A股上市。在这场资本盛宴中,券商往往是私有化项目的承销商,自然近水楼台先得月,处于食物链顶端。

  券商一般不会直接参与中概股私有化分销,而是通过成立有限合伙公司来完成。例如奇虎360回归A股的机构资金中,华泰证券和红杉资本联手设立了华泰瑞联二期产业并购基金,投资目标就是计划回归A股的中概股和红筹股。而华泰证券旗下负责投行业务的华泰联合证券,正是此次奇虎360回归A股的主承销商。

  章浩称,券商设立的并购基金相当于中概股私有化的一级分销商。保险等金融机构,因为有足够的资金,通常也会成为中概股回归过程中的一级分销商。此外,还包括与券商关系密切的上市公司。

  “一级分销商只是有权利购买相应的股份,但可能缺乏足够的资金,所以就会自己作为有限合伙人(LP),去募集资金作一般合伙人(GP)。而寻找到的GP可能也无法提供全部资金,那么下一步就会继续到市场上募资,成为二级分销商。如此递推,到后来已经分不清第几层级,反正能拿到热门股就好。”章浩说,例如奇虎360最终借壳上市时,股东数达到45个,其中33个是有限合伙企业。

  一级分销商拿到的股份最多、最便宜,将来获利也最丰厚。越低的层级,拿到的股份价格越高,利润空间越小。

  接盘侠

  私有化的中概股股份在一级市场从总销商到分销商层层流转到章浩手里,利润空间已经所剩无几。

  私募股权机构主要依靠收取2%的管理费维持日常运营。如果所投项目成功登陆A股,那么获利部分先按照每年8%(单利)的收益优先分配给LP。然后分配给GP,GP最多能分到收益的12%。超过20%收益的部分,80%分配给LP,20%分配给GP.

  不过,一般中概股回归私募股权产品期限较长,很难等到最终上市变现,所以中途转让股份的情况较为普遍。“我们这类规模不足5亿元的小私募,缺乏人脉和资金优势,拿不到好货。”章浩说,“我手里的中概股股份就是接手另一家私募机构的。”

  江南嘉捷公告显示,奇虎360借壳后有33个有限合伙企业股东。这些合伙企业绝大多数在2015年-2017年进行过合伙人变更,也就是股份转让,有些变更还不止一次。

  而像章浩所在的这样的小型私募机构不可能将募集的资金全部投到一只中概股中,而是分散投资于多只,虽然分散了风险,但收益率也会下降。

  借壳难

  “我们公司还算是认真做事的,推介时说的是投资中概股,募集资金后就真的投了。有些机构的中概股投资产品募资之后挪作他用。”章浩透露。

  一家美股上市公司的高管表示,他在参加公开活动时,总会有一些私募机构人士交换名片,打听公司是否有回归A股的打算。

  由于目前市场上中概股回归的产品是通过私募机构发售,有些产品的可靠性存疑。如果投资者购买了此类产品,亏损的概率很大。

  例如此前市场上曾有一款名为“基岩普方达价值回归二期”的私募产品,资金投向爱康国宾私有化。但是爱康国宾随后辟谣,称该公司没有发行过与爱康国宾私有化有关的私募产品。

  中国证券报记者登陆“金斧子”网站,仍能找到一款成立于2015年11月的“天成鸿志中概股回归一期私募投资基金”,还能在线预约。但有消息称,该产品已经结束。

  某外资投行人士分析,奇虎360借壳江南嘉捷只是个案,中概股回归的大门很难说全面打开。证监会明确表示“支持境外市场上市的优质中资企业回到境内市场进行并购重组”,明确所谓“优质中资企业”是指“符合国家战略方向、掌握核心技术、具有一定规模”的企业。“由此分析,符合‘优质企业’定义的中概股并不多,能够借的‘壳’非常有限,可以说是一事一议的特例。壳资源很难像过去那样有价值。”该人士指出。

  另一家在1月就进行A股上市辅导,原定于4月上市的中概股至今未有进展。为该公司提供并购贷款的商业银行一位负责人透露,这家公司进行了新一轮融资,将银行的并购贷款还了一半。“但谁也不知道他们什么时候才能登陆A股。”


(责任编辑: 关婧 )

闂傚倷绀侀幉锛勬暜閹烘嚦娑㈠籍閸噥妫呴梺鍐叉惈閹冲海绮堥崱娑欏仺妞ゆ牭绲介弸銈囩磼閹拌埖瀚�
    中国经济网声明:股市资讯来源于合作媒体及机构,属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
娑擃厼娴楃紒蹇旂ス缂冩垹澧楅弶鍐ㄥ挤閸忓秷鐭楁竟鐗堟閿涳拷
1閵嗕礁鍤掗張顒傜秹濞夈劍妲戦垾婊勬降濠ф劧绱版稉顓炴禇缂佸繑绁圭純鎴斺偓锟� 閹存牑鈧粍娼靛┃鎰剁窗缂佸繑绁归弮銉﹀Г-娑擃厼娴楃紒蹇旂ス缂冩垟鈧繄娈戦幍鈧張澶夌稊閸濅緤绱濋悧鍫熸綀閸у洤鐫樻禍锟�
閵嗏偓 娑擃厼娴楃紒蹇旂ス缂冩埊绱欓張顒傜秹閸欙附婀佹竟鐗堟閻ㄥ嫰娅庢径鏍电礆閿涙稒婀紒蹇旀拱缂冩垶宸块弶鍐跨礉娴犺缍嶉崡鏇氱秴閸欏﹣閲滄禍杞扮瑝瀵版娴嗘潪濮愨偓浣规喅缂傛牗鍨ㄦ禒銉ュ従鐎癸拷
閵嗏偓 閺傜懓绱℃担璺ㄦ暏娑撳﹨鍫担婊冩惂閿涙稑鍑$紒蹇庣瑢閺堫剛缍夌粵鍓ц閻╃ǹ鍙ч幒鍫熸綀娴h法鏁ら崡蹇氼唴閻ㄥ嫬宕熸担宥呭挤娑擃亙姹夐敍灞界安濞夈劍鍓扮拠銉х搼娴f粌鎼ф稉顓熸Ц閸氾附婀�
閵嗏偓 閻╃ǹ绨查惃鍕房閺夊啩濞囬悽銊╂閸掕泛锛愰弰搴礉娑撳秴绶辨潻婵嗗冀鐠囥儳鐡戦梽鎰煑婢圭増妲戦敍灞肩瑬閸︺劍宸块弶鍐瘱閸ユ潙鍞存担璺ㄦ暏閺冭泛绨插▔銊︽閳ユ粍娼靛┃鎰剁窗娑擃厼娴�
閵嗏偓 缂佸繑绁圭純鎴斺偓婵囧灗閳ユ粍娼靛┃鎰剁窗缂佸繑绁归弮銉﹀Г-娑擃厼娴楃紒蹇旂ス缂冩垟鈧縿鈧倽绻氶崣宥呭鏉╂澘锛愰弰搴も偓鍜冪礉閺堫剛缍夌亸鍡氭嫹缁岃泛鍙鹃惄绋垮彠濞夋洖绶ョ拹锝勬崲閵嗭拷
2閵嗕焦婀扮純鎴炲閺堝娈戦崶鍓у娴f粌鎼ф稉顓ㄧ礉閸楀厖濞囧▔銊︽閳ユ粍娼靛┃鎰剁窗娑擃厼娴楃紒蹇旂ス缂冩垟鈧繂寮�/閹存牗鐖i張澶嗏偓婊€鑵戦崶鐣岀病濞村海缍�(www.ce.cn)閳ワ拷
閵嗏偓 濮樻潙宓冮敍灞肩稻楠炴湹绗夋禒锝堛€冮張顒傜秹鐎电顕氱粵澶婃禈閻楀洣缍旈崫浣烽煩閺堝顔忛崣顖欑铂娴滆桨濞囬悽銊ф畱閺夊啫鍩勯敍娑樺嚒缂佸繋绗岄張顒傜秹缁涘墽璁查惄绋垮彠閹哄牊娼堟担璺ㄦ暏
閵嗏偓 閸楀繗顔呴惃鍕礋娴e秴寮锋稉顏冩眽閿涘奔绮庨張澶嬫綀閸︺劍宸块弶鍐瘱閸ユ潙鍞存担璺ㄦ暏鐠囥儳鐡戦崶鍓у娑擃厽妲戠涵顔芥暈閺勫簶鈧粈鑵戦崶鐣岀病濞村海缍夌拋鎷屸偓鍖礨X閹藉嫧鈧繃鍨�
閵嗏偓 閳ユ粎绮″ù搴㈡)閹躲儳銇�-娑擃厼娴楃紒蹇旂ス缂冩垼顔囬懓鍖礨X閹藉嫧鈧繄娈戦崶鍓у娴f粌鎼ч敍灞芥儊閸掓瑱绱濇稉鈧崚鍥︾瑝閸掆晛鎮楅弸婊嗗殰鐞涘本澹欓幏鍛偓锟�
3閵嗕礁鍤掗張顒傜秹濞夈劍妲� 閳ユ粍娼靛┃鎰剁窗XXX閿涘牓娼稉顓炴禇缂佸繑绁圭純鎴礆閳ワ拷 閻ㄥ嫪缍旈崫渚婄礉閸у洩娴嗘潪鍊熷殰閸忚泛鐣犳刊鎺嶇秼閿涘矁娴嗘潪鐣屾窗閻ㄥ嫬婀禍搴濈炊闁帗娲�
閵嗏偓 婢舵矮淇婇幁顖ょ礉楠炴湹绗夋禒锝堛€冮張顒傜秹鐠х偛鎮撻崗鎯邦潎閻愮懓鎷扮€电懓鍙鹃惇鐔风杽閹嗙鐠愶絻鈧拷
4閵嗕礁顩ч崶鐘辩稊閸濅礁鍞寸€瑰箍鈧胶澧楅弶鍐ㄦ嫲閸忚泛鐣犻梻顕€顣介棁鈧憰浣告倱閺堫剛缍夐懕鏃傞兇閻ㄥ嫸绱濈拠宄版躬30閺冦儱鍞存潻娑滎攽閵嗭拷

閳ワ拷 缂冩垹鐝幀缁樻簚閿涳拷010-81025111 閺堝鍙ф担婊冩惂閻楀牊娼堟禍瀣杹鐠囩柉浠堢化浼欑窗010-81025135 闁喚顔堥敍锟�

上市全观察
闂備胶枪缁绘劙宕㈤弽顐ュС妞ゆ帒鍊荤壕濂哥叓閸ャ劍鈷掗柕鍫濈秺閺岋繝宕橀敃鈧崝婊冣攽椤斿搫鈧鍒掗崼銉︽櫢闁跨噦鎷� 闂備焦瀵ч崘濠氬箯閿燂拷 闂備胶枪缁绘劙宕㈤弽顐ュС妞ゆ帊鑳堕埢鏃€銇勯幘璺轰沪缂佸倸娲ㄧ槐鎾存媴閸濄儳顔夌紓浣风濠€杈╂閺冨牊鏅搁柨鐕傛嫹 闂備焦瀵ч崘濠氬箯閿燂拷 缂傚倸鍊搁崯顖炲垂瑜版帗鍋熸い鏍ㄧ☉缁剁偟鎲稿畝鈧懞閬嶅Ω瑜庢刊濂告煥閻曞倹瀚� 闂備焦瀵ч崘濠氬箯閿燂拷 缂傚倸鍊搁崯顖炲垂瑜版帗鍋熸い鏍ㄧ矋鐎氭碍鎱ㄥΟ鍝勫笭缂侇噯鎷� 闂備焦瀵ч崘濠氬箯閿燂拷 闂備胶绮〃鍛存偋婵犲倴缂氶柛顐ゅ枔閻濆爼鏌eΔ鈧悧濠囷綖閿燂拷 闂備焦瀵ч崘濠氬箯閿燂拷 濠电偛鐡ㄧ划宥囨暜閻斿摜顩烽柛顐犲灮绾鹃箖鏌熸潏鍓хУ婵炲吋甯¢弻娑橆潩閻撳骸鈷夋繝纰樻閸欏啴骞嗛崟顖f晩闁兼亽鍎抽悿鈧梻浣告啞閺嬧偓闁靛牆鎳忛鍥倵閸偅绶叉い鎴濇嚇瀹曪綁寮撮悩鍨紡闂佽法鍣﹂幏锟� 闂備焦瀵ч崘濠氬箯閿燂拷 婵°倗濮烽崑娑㈡倶濠靛绠熼柨鐔哄Т鐎氬鈧箍鍎遍幊搴綖閿燂拷 闂備焦瀵ч崘濠氬箯閿燂拷 闂備礁鎲¢悷銉╊敄閸℃稑纾块煫鍥ㄧ⊕閻擄綁鏌i幇闈涘濠㈣鎷� 闂備焦瀵ч崘濠氬箯閿燂拷 缂傚倷绀佹晶鑺ョ箾閳ь剟鏌℃担闈╄含闁哄苯娲、娆戠磼閵忕姵鏆�
缂傚倸鍊风粈浣烘崲閹寸姷鐭堢憸鐗堝笒缁秹鏌曟径娑氱暠鐞氭岸姊虹涵鍛牚闁稿孩澹嗙划顓㈡偄閸忓皷鎸呴梺绯曞墲椤ㄥ棛绮堢€n偆绠惧璺侯儐缁€鈧紓浣界堪閸庢煡濡甸崟顑惧亝闁告劏鏅槐顏堟⒑閹稿骸鍠曢柟鍑ゆ嫹闂備礁鎲¢悧妤呭Φ閻愬搫瑙︽い鎰╁€栭弳婊堟煕瀹€鈧崑鐐哄闯閻戣姤鍋i柛銉戝嫭鍎撶紓浣界堪閸庢娊寮鈧畷鐓庘堪閸涱垱顓婚梻浣告啞閺岋繝宕滃┑鍥ㄦ珷闁跨噦鎷�    濠电偞鍨堕幖鈺呭储閻撳篃鐟拔旈崘顏嗭紲闂婎偄娲﹀濠氬Χ閸︻厾纾介柛鎰ㄦ櫅閻忥妇鐥鈩冪【妞ゆ洏鍎抽埀顒婄秵閸犳捇鍩€椤掍礁濮嶆慨濠傤煼椤㈡岸宕卞▎鎴犲炊闂備礁鎲¢悧妤呭Φ閻愬搫瑙︽い鎰剁畱缁€鍡樻叏濮楀棗澧撮柟鍓插墰閳ь剙鐏氬姗€顢栭崨顖滅當闁逞屽墮闇夋繝濠傚枤閸庡繐鈹戦鎯ф灈妤犵偛绉归崺鈧柨鐕傛嫹
濠电偞鍨堕幖鈺呭储閻撳篃鐟拔旈崘顏嗭紲闂婎偄娲﹀濠氬Χ閸︻厾纾介柛鎰鐎氾拷 闂備胶绮〃鍛存偋婵犲倴缂氶柛顐犲劚缁犮儵鏌嶈閸撶喎顕i悽鍛婃櫢闁跨噦鎷�  濠电偛鐡ㄧ划宥囨暜閻斿摜顩烽柛顐犲灮绾鹃箖鏌熺€电ǹ浠﹂柣鎾亾闂傚倸鍊搁崐浠嬵敊婵犲啰鈹嶅┑鐘叉搐缁犳帗銇勯弽銊р姇缂佺姵鐩弻娑㈠棘閸涱偄鈧倝宕崨瀛樼厱婵炲棙锚閻忋儵鏌i敂鍏煎(10120170008)   缂傚倸鍊搁崯顖炲垂閸︻厼鍨濋柤鎼佹涧椤曢亶鏌eΟ鎸庣彧閻忓骏绻濋幃宄扳枎韫囨棏妫為梺璇″灠椤︾敻骞婇悙鍝勭<婵犲﹤瀚悰銉╂煟閻樿精鍏岄弸顏嗘喐閹峰苯鐨洪柟椋庡█閺佹捇鏁撻敓锟�(0107190)  濠电偛鐡ㄧ划搴ㄥ箖娓氱櫃濠电姰鍨奸鎰板箯閿燂拷18036557闂備礁鎲¢悷閬嶅箯閿燂拷

濠电偛鐡ㄧ划鐘诲礈濞嗘挸鐭楅柡鍥╁Х绾鹃箖鏌熺€涙ḿ绠橀柡鍡樻煥椤法鎷嬬憴鍕伓 11010202009785闂備礁鎲¢悷閬嶅箯閿燂拷