市场监管日趋严格完善 上市公司法律风险明显下降

　　□本报记者 彭扬

　　“第十届中国上市公司法律风险指数报告发布会暨2017中国上市公司法律风险管理高峰论坛”12日在京举行。多位专家表示，资本市场是资源配置的主战场，上市公司是资源配置、占有和使用的主体。上市公司在法治框架下运营，是法治国家、法治社会建成的标志和要求。在经济增长趋稳和深化改革的整体背景下，2016年上市公司法律风险呈现出改善趋势。　　

　　法律风险明显下降

　　2016中国上市公司法律风险指数报告指出，2016年上市公司法律风险指数为24.495，比2015年的25.806下降5.08%，下降幅度较为明显。上市公司法律风险指数2015年明显上升后，至2016年呈现较大的下降趋势。

　　从分项指标情况看，2016年法律风险指数中违规次数、诉讼次数、高管责任、非标报告、涉案资产五项权重较大，代表法律风险重大事件的主要指标，都有一定程度的下降。

　　报告指出，在证监会十八个行业门类中，十一个行业法律风险有所下降，其中制造业对上市公司法律风险指数下降贡献最大，另外七个行业法律风险有所上升。制造业风险下降贡献率高达78.1%。今年参与测评的3032家上市公司中，制造业占了1896个，占比56.3%。制造业的风险降低会直接导致整体法律风险的下降。

　　从2016年上市公司整体法律风险的下降原因来看，报告认为或与宏观经济和新股扩容有关。首先是我国经济进入新常态，整体宏观经济缓中趋稳、稳中向好，企业整体经营风险有所下降，表现为上市公司整体诉讼次数减少、涉案资产金额减小，以及行业结构性风险下降。

　　其次是新股的快速扩容也是2016年上市公司法律风险指数下降的主要因素。原因一是，总体上新上市公司法律风险指数优于上市公司整体水平。原因二是，2016年新上市公司数量占到上年上市公司数量占比高达8.3%，较2015年的4.8%高出3.5%。

　　值得注意的是，赛尼尔法务智库副总裁、中国上市公司法律风险指数课题组负责人史志伟提醒，新股快速扩容，除未来几年可能会面临巨量解禁潮风险外，也应警惕未来几年可能会面临的新上市公司法律风险爆发。作为历年发行大量新股的创业板，从2009年创立以来，法律风险总体呈现逐年上升趋势。

　　另外，从行业看，报告指出，住宿和餐饮业法律风险最高，制造业法律风险整体偏高，科技/消费行业法律风险较低，采矿业/农林牧渔业法律风险上升最快。从区域分布看，西部地区的法律风险均值最高，为25.091，比整体均值高0.60%；东部和中部法律风险接近于均值，分别为24.439和24.174，比整体均值低了0.06%和0.32%。

　　在国有上市公司方面，国务院国资委认真贯彻全面依法治国战略，深入推进法治央企建设，推动中央企业进一步健全总法律顾问制度，逐步拓展法律管理职能，充实法治工作力量。到2016年底，102家中央企业集团全部建立总法律顾问制度，全系统三级以上企业建立总法律顾问制度的达到3131户，专职法律顾问人数超过21000人。在此大背景下，国有上市公司治理水平显著提高，法律风险也明显下降。

　　市场监管日趋严格

　　报告指出，近年来，资本市场监管日趋严格的形势下，上市公司整体法治水平有所改善，表现为上市公司违规次数、高管责任数量、非标报告数减少，以及关联交易、重大担保风险的降低。事实上，在近几年证监会“依法、从严、全面监管”的理念下，资本市场进入强监管时代，上市公司在这样的市场环境下，加强风险管理和内部控制，违法违规现象减少，诉讼数量下降，法律风险得到良好的控制。

　　具体在监管方面，史志伟表示，2016年，证监会推进各项改革发展举措，强化监管执法，促进资本市场持续健康发展，牢固树立依法、从严、全面监管的理念，加大对违法违规案件查处力度。证监会持续对各类违法行为保持高压态势，全年行政处罚工作成效显著，共对183起案件作出处罚，作出行政处罚决定书218份，较去年增长21%，罚没款共计42.83亿元，较去年增长288%，对38人实施市场禁入，较去年增长81%。行政处罚决定数量、罚没款金额均创历史新高，市场禁入人数也达到历史峰值。除信息披露违法、内幕交易、操纵市场等传统案件外，还显著加强了对中介机构未勤勉尽责、编造传播虚假信息等违法行为的处罚追责力度，全面深入推进私募基金行业和股转系统领域的执法。

　　除上述案件外，2016年全年还处罚了期货市场操纵、从业人员违法买卖股票、利用未公开信息交易、违法减持股票、法人利用他人账户买卖证券、从业人员私下接受客户委托买卖证券等类型案件若干起。证监会依法、从严、全面的行政处罚工作对于健全市场体系、夯实市场基础、防范市场风险、维护市场稳定、保护投资者合法权益发挥了重要保障作用。

　　对风险进行定性与定量管理

　　报告指出，基于上市公司法律风险指数值由小到大，将上市公司分为五星、四星、三星、二星、一星，其中五星级为安全级、三星级为正常、一星级为危险。从近年数据看，五星评级的上市公司资产收益率显著高于三星评级上市公司的资产收益率，三星评级上市公司资产收益率高于一星评级上市公司。2016年五星评级、三星评级、一星评级上市公司的资产收益率分别为3.74%、1.50%、1.08%。总体上，上市公司法律风险评级与上市公司价值呈正相关性，即高法律风险评级上市公司资产收益率一般高于低风险评级上市公司。

　　法制日报社社长邵炳芳表示，法治国家、法治社会基本建成，这意味着法治经济同步建成。法治经济的核心是让市场在资源配置中起决定性作用。而资本市场是资源配置的主战场，上市公司是资源配置、占有、使用的主体。因此，上市公司在法治的框架下运营，是法治国家、法治社会建成的标志和要求。

　　与此同时，上市公司法律风险评级对其未来的风险状况也具有显著的预警作用。中国政法大学副校长时建中表示，上市公司更重要的是风险防范机制，上市公司配置风险的过程中会制造风险，制度又给了它防范风险的机制。

　　时建中表示，上市公司需要对风险进行定性管理和定量管理，有些风险需在定性后进行量化管理，而有些风险可能在量化后进行定性管理。根据法律规定进一步的完善上市公司内部的业务流程，每个业务流程里都应该建立一定的带有内部强制性的止损机制。