中国经济网编者按：第十七届发审委定于2017年11月7日召开2017年第35次发行审核委员会工作会议,审核成都尼毕鲁科技股份有限公司(下称尼毕鲁)的首发申请。尼毕鲁分别在2015年4月24日、2016年9月9日报送首次公开发行股票招股说明书。
尼毕鲁主营业务为移动网络游戏的研发、运营及移动网络游戏领域的投资。根据最新招股书，尼毕鲁拟在上交所公开发行不超过 1,250 万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金90,262.56万元，将运用于以下项目:移动网络游戏系列新产品开发技术改造项目、策略游戏升级技术改造项目、技术研发及服务平台技术改造项目，投入金额分别为58,806.45万元、20,286.77万元、11,169.34万元。本次发行的保荐机构为摩根士丹利华鑫证券。
2013年-2016年6月，尼毕鲁营业收入分别为3.1亿元、5.09亿元、5.43亿元、3.47亿元，净利润分别为4866.96万元、7156.88万元、6924.71万元、4425.49万元。
据《天眼查》，成都高新技术产业开发区人民法院在2017年6月7日立案，把尼毕鲁归为失信人。
最新招股书显示，截至2016年6月30日，尼毕鲁共有参股公司55家。
中国经济网记者统计发现，2015年，这55家公司中，45家净利润为负，5家净利润为正，1家已清算完毕，另外4家参股公司团队已解散，无法提供最近一年一期财务数据。
以尼毕鲁参股的锤子科技为例，2015年6月，尼毕鲁投资3000万元入股锤子科技，持有锤子科技1.13%股权，2015年、2016年上半年，锤子科技净利润分别为-4.63亿元、-1.93亿元。尼毕鲁并未对锤子科技计提任何减值准备。
2013年-2016年6月，尼毕鲁经营活动产生的现金流量净额分别为1.04亿元、8006.92万元、7806.08万元、6846万元。
2013年-2016年6月，尼毕鲁负债总额分别为1.32亿元、1.55亿元、1.87亿元、2.19亿元，流动负债分别为1.32亿元、1.55亿元、1.72亿元、2.09亿元。
针对上述问题，中国经济网记者采访尼毕鲁董秘办，截至发稿，未获回复。
增收不增利
尼毕鲁控股股东、实际控制人为杨祥吉，其直接持有公司22,501,924股，占公司股本总额的60.0050%。此外，杨祥吉作为公司股东仁义智信、完美初心、大快乐和小快乐的执行事务合伙人及普通合伙人， 间接控制发行人17.0748%的股份对应的表决权。综上，杨祥吉直接和间接支配的发行人股份占发行人总股本的77.0798%。
2013年-2016年6月，尼毕鲁营业收入分别为3.1亿元、5.09亿元、5.43亿元、3.47亿元，净利润分别为4866.96万元、7156.88万元、6924.71万元、4425.49万元。
数据显示，2015年尼毕鲁营收同比增长近7%，但净利却下滑了3%。
2015年游戏收入96%来自境外
尼毕鲁目前的游戏收入大部分来自境外。
2013年、 2014年、 2015年、 2016年1-6月，公司来自境外的游戏收入分别达到29,131.19万元、48,700.16万元、52,169.22万元、27,752.76万元，占公司报告期内游戏收入总额的比例分别为94.47%、 95.87%、96.04%、 80.19%。
证监会在反馈意见中对此提出问题，要求公司(1)结合全球手游市场和国内手游市场的发展情况、公司游戏目标客户群等，分析说明公司游戏产品主要投向欧美市场，而国内市场占比很小的原因;(2)补充披露公司境外业务开展的具体模式，公司境外经营的风险，区分收入来源地的具体标准;请保荐机构选取在境外上市、具备可比性的游戏公司，对比营业收入、营业成本、销售费用、管理费用、销售毛利率、销售费用率和管理费用率等各项财务数据及经营指标，与发行人是否存在显著差异并说明原因。
税收优惠占净利比重大
公司享受税收优惠金额及占比情况如下：
2013年-2016年6月，尼毕鲁税收优惠分别为1,942.79万元、2,583.95万元、1,309.08万元、1,187.94万元，占净利润比例分别为39.92%、36.10%、18.90%、26.84%。
尼毕鲁招股书指出，公司于 2014 汇算清缴时被通知不再享受西开与软件企业的税收优惠叠加，根据四川省成都高新技术开发区国家税务局的要求， 2014 年度的企业所得税调整为按应纳税所得额的 12.5%缴纳，公司于 2015 年对 2013 年、2014 年度的企业所得税按应纳税所得额的 12.5%进行补提，且 2015 年按应纳税所得额的 12.5%计缴。
尼毕鲁招股书指出，如果税收优惠政策变化， 或者公司无法持续满足税收优惠的前提条件，公司税务成本将会提高，对公司经营业绩产生负面影响。
参股公司55家 45家亏损
最新招股书显示，截至2016年6月30日，尼毕鲁共有参股公司55家。
中国经济网记者统计发现，2015年，这55家公司中，45家净利润为负，5家净利润为正，1家已清算完毕，另外4家参股公司团队已解散，无法提供最近一年一期财务数据。
以尼毕鲁参股的锤子科技为例，2015年6月，尼毕鲁投资3000万元入股锤子科技，持有锤子科技1.13%股权，2015年、2016年上半年，锤子科技净利润分别为-4.63亿元、-1.93亿元。
锤子科技最近一年一期主要财务数据如下(单位：元)：
值得注意的是，尼毕鲁并未对锤子科技计提任何减值准备。
通过实控人账户收取4500万游戏分成款
根据招股说明书披露，2012年，公司存在通过实际控制人杨祥吉帐户代公司收取游戏分成款4585.87万元，代公司支付游戏推广费、工资以及日常费用477.73元的情况。
证监会在反馈意见中对此提出问询：招股说明书披露，上述代收代付行为已于2012年12月底之前清理完毕。请保荐机构、会计师对上述代收代付事项，核查相关原始凭证、获取相关方说明，明确上述代收代付行为发生的原因，对公司利益是否产生重大不利影响发表意见。
无证运营、诱导用户被处罚
尼毕鲁最新招股书披露了两起行政处罚。
2014年6月10日，成都市文化局向发行人出具《行政处罚决定书》((成)文罚字[2014]第1014号)，发行人因在未取得《网络文化经营许可证》的情况下，于2011年1月至2014年1月，上网运营网络游戏，被处以没收违法所得并罚款，总计24.16万元。
根据成都市文化广电新闻出版局向发行人出具的《行政处罚决定书》((成)文罚字〔2016〕第1014号)，发行人因以随机抽取等偶然方式诱导网络游戏用户采取投入法定货币或者网络游戏虚拟货币方式获取网络游戏产品和服务，违反了《网络游戏管理暂行办法》的相关规定，但鉴于发行人整改态度较好，并能及时整改到位， 成都市文化广电新闻出版局对发行人在法定处罚幅度内适当予以从轻处罚，发行人被处以没收违法所得及罚款总计36,414元。
被列为失信人
据《天眼查》，成都高新技术产业开发区人民法院在2017年6月7日立案，把尼毕鲁归为失信人。
据《国际金融报》报道，尼毕鲁曾与四川吕杨建筑设计工程有限公司发生过一起装饰装修合同纠纷，四川吕杨要求尼毕鲁执行成都高新技术产业开发区人民法院判决。
据尼毕鲁最新招股书，截至2016年6月30日，公司存在一起争议金额20万元以上的诉讼：因自然人Andrew Jang和公司HJCLAN INC.侵害发行人财产利益，发行人作为原告，将该两方共同作为被告向成都高新技术产业开发区人民法院提起民事诉讼，请求被告支付354,402.5美元(共计人民币2,200,303.92元)的损失赔偿费，发行人的诉讼请求于2015年7月31日被成都高新区法院受理。 2016年5月23日，成都高新技术产业开发区人民法院下发(2015)高新民初字第5418号《民事裁定书》，以被告身份不明确为由，驳回该起诉。
此外，中国裁判文书网显示，尼毕鲁与大连斯芬克斯软件开发有限公司侵害作品复制权、发行权、修改权、信息网络传播权纠纷一案，法院驳回原告成都尼毕鲁科技有限公司的诉讼请求。
新款手游哑炮
据《财经网》报道，每个中小移动CP(内容提供商)都有一个打造“爆款”的梦想，但“爆款”有生命周期，尼毕鲁用事实例证了，连续的爆款是游戏企业保证持续盈利的充分条件。截止2016年6月，尼毕鲁目前共有8款移动网络游戏，包括《银河帝国》、《王者帝国》、《斯巴达战争》、《银河传说》、《海岛联盟》、《战地风暴》、《荣耀帝国》。已关闭3款游戏，分别是2011年推出的《海岛帝国》、2013年《全球危机》、2014年《海岛联盟》。公司年推两款新游戏，约50%的存活概率。
基于新手游产品不断上线，2012-2015年，公司实现营业收入0.96亿元、3.08亿元、5.08亿元、5.43亿元，同期净利润为4026.8万元、4866.96万元、7156.88万元、6924.71万元，2015年净利润的略微下降来自于所得税率的调整。可以说，尼毕鲁正尽自己最大的努力保持盈利的增长。
再具体看公司各年度营收的主要支撑：2012年《银河帝国》贡献54.04%、《王者帝国》贡献34.59%;2013年《斯巴达战争》贡献41.65%;2014年《银河传说》贡献34.11%、《斯巴达战争》贡献26.29%;2015年《银河传说》贡献38.72%、《战地风暴》贡献25.13%。不同的游戏分别在成熟期支撑当年营收后，不可避免的进入了衰退期。
实际上，端游的生命周期为3-5年，手游方面6-12月，周期趋向更短。早期为尼毕鲁打江山的《银河帝国》、《王者帝国》、《斯巴达战争》现均已进入衰退期，2016年上半年贡献营收均不足10%。为解决这个问题，业内也有过不少尝试。拿国内全民游戏《王者荣耀》来说，一是泛娱乐化，其本身就是一个较大的IP，将游戏改编成电视、电影，影响力会得到最大化。二是相对成熟的路径，组织电竞联赛，形成游戏相关新产业。
上述两种方式目前对尼毕鲁来说似乎都不太适用。在文化上，国内CP针对国外市场不具备先天优势。尽管2015年，公司表示上市后欲借资本力量到好莱坞探路“电影+游戏”模式。但2年的上市时间窗口期过去，尼毕鲁至今未有新的消息传出。在产品上，《银河帝国》曾登上App Store北美畅销榜首位，《王者帝国》也多次进入多个国家Top Grossing排行榜前十，但爆发力有余、持续后劲不足，尚未达到组织电竞竞赛的程度。
以目前的成绩来看，尼毕鲁事实上已经实现当初创业时期的目标，成为成都的明星创业公司。但如果把眼光放的更为长远，尼毕鲁2015年及后期的表现似乎不足以承受更大的期待。根据招股书公布显示，公司最新款游戏《荣耀帝国》情况并不乐观。从2015年4月推出到2016年上半年，这款新游戏还未爆发，对2016上半年营收贡献仅为1.06%。期间，公司并未有新作推出。接下来的时间里，不管是《荣耀帝国》还是新推手游，如果表现不佳，尼毕鲁将面临增长乏力的考验。
另一方面，由于连续的推出新款手游，尼毕鲁的运营压力也不小。整个游戏产业链上，Facebook等推广商要分成20%-30%，App Store和Google Play固定分走30%，剩下的40%-50%才属于研发一体的游戏公司。2012-2015年，尼毕鲁销售费用率不断攀升，2015年达到峰值39.28%，支付的市场推广费达1.93亿元，同期净利润为6924.71万元。
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