⊙华安美元收益债、

　　华安美元票息债基金经理 庄宇飞

　　随着个人财富的不断增加，越来越多的投资者开始有海外资产配置的需求。投资QDII基金，无疑是进行全球资产配置最简单、最高效且门槛最低的方式之一。但在2007年首批QDII基金“出海折戟”后，众多个人投资者对QDII基金“谈之色变”，往往将其与“高风险、高波动、高回撤”画上等号。

　　一方面，这同QDII基金以股票型、混合型产品为主的产品结构有关；另一方面，在进行海外投资时，个人投资者更关注股票市场，固定收益市场往往被忽略。事实上，海外固定收益市场是一个比股票市场规模更大的资本市场，而从长期投资的角度来看，持有债券资产往往也能获得较为优异的回报。

　　我们对比了最近10年全球股市及债市的表现，同时以MSCI全球指数代表全球股市，以彭博巴克莱全球综合债券指数代表全球债市。统计结果表明，以最近10年作为一个投资周期，债券资产（年化收益率3.17%、年化波动率5.77%）的风险调整后收益要明显优于股票资产（年化收益率4.06%、年化波动率18.77%）。我们将统计区间再次拉长到自2000年起的长达17年的投资周期里，债券资产（年化收益率4.63%、年化波动率5.79%）的风险调整后收益仍然大幅跑赢股票资产（年化收益率4.08%、年化波动率17.18%）。

　　作为相对低风险的资产代表，海外债券不但适合长期单独持有，也可在原有的海外股票组合中适当增加债券的配置比例，以起到平滑投资波动、改善组合风险收益交换效率的作用。而QDII债券型基金是境内个人投资者投资海外债券市场、进行全球资产配置的最优选择之一。

　　那么当前的海外债券市场仍然具备投资价值吗？答案是肯定的。首先，仅就债券投资而言，虽然目前全球主要央行都在集体转向，例如美联储的“缩表”计划终落地并维持加息指引不变、欧洲央行逐步削减QE规模等，主要经济体的货币政策正逐步收紧，给海外债券投资带来了挑战。

　　但从另一个角度看，全球主要经济体近七年来首次同步复苏，全球强劲的经济增长与温和的通胀水平，十分有利于信用债的投资环境：一方面，经济的复苏及持续增长，将提升企业盈利并改善财务状况；另一方面，温和的通胀不会促使货币政策快速收紧，在市场流动性保持相对充裕的情况下，企业信用状况不会突然恶化，违约率有望维持在较低水平。其次，就股债两类资产的相对收益来看，股票资产的投资性价比并不具备明显优势，这既经过历史数据的验证，也大概率将是未来较长时期内的常态。

　　作为市场上为数不多的QDII债券型基金，华安全球美元收益债基金、华安美元票息债基金自成立以来取得了较为优异的投资业绩。目前，两只基金主要投资于美元信用债，力图通过信用利差的收窄及较为可观的票息收入增厚组合回报。虽然目前的信用利差已接近历史低位，但基于全球经济向好的基本面与不断改善的企业盈利，我们认为信用利差在短期内快速走阔的可能性不高。当然我们仍将审慎管控信用风险并对组合进行持续优化，力争为持有人创造稳定可观的回报。