铂科新材对股权变更历史“讳莫如深”

　　报告期净利润大幅波动,名企客户贡献逐渐消失

　　创立不足8年的深圳市铂科新材料股份有限公司（简称铂科新材）闯关IPO进行产能扩张。

　　然而，其招股说明书中对其股权变更历史这一重要敏感信息却“讳莫如深”。

　　招股书显示，2014年至今年一季度，铂科新材营业收入和净利润均保持着爆发式的速度增长， 包括ABB、伊顿（EATON）、华为、格力、美的、比亚迪等国内外知名企业均是其客户，这些似乎表明公司一片欣欣向荣的发展景象。

　　不过，铂科新材的未来发展能否顺利，尚是未知数。

　　数据显示，报告期铂科新材的毛利率持续下滑，上述名企对公司的营业收入贡献也逐渐退却，这也导致公司业绩波动幅度较大。

　　值得注意的是，铂科新材的股东入股时间、入股价格、股权结构变化等均未进行披露。

　　8月24日，一投行人士向长江商报记者表示，招股书应该公布企业股权变更历史，铂科新材选择不予公布，或许是因为，股东入股时间不合规定或者背景与IPO相关。

　　8月23日，铂科新材回复长江商报记者称，尚无法就相关问题做进一步解释，后续会根据监管要求做好信息披露工作。

　　8年股权变更历史一片空白

　　跟绝大部分闯关的公司不同，铂科新材的招股书对股权变更历史“惜墨如金”。

　　招股书显示，深圳铂科创立于2009年9月，彼时为有限责任公司，注册资本为1000万元，股东为杜江华、郭志雄，二人第一期缴纳的注册资本各100万元。但是，后来的第二期缴纳注册资本等情况，招股书中并未公布。

　　截至目前，公司主营业务仍然为从事合金软磁粉、合金软磁粉芯及相关电感元件产品的研发、生产和销售，主要产品包括合金软磁粉（制造合金软磁粉芯的核心材料）、合金软磁粉芯（电感元件的核心部件）、电感元件等。

　　2015年9月，铂科有限整体变更设立股份有限公司。截至当年6月30日，铂科有限账面净资产9350万元，评估的净资产为1.02亿元。股改时，以审计的净资产按比例折合为股本3600万股，注册资本变为3600万元。彼时，股份公司发起人为摩码投资以及杜江华等5名自然人股东。

　　股改至今，铂科新材的股权未发生变更。截至招股书签署之日，其股权结构为杜江华直接持股3.38%，其持股54%的摩码投资持有铂科新材37.17%。另外，广发乾和持股6.05%，持股数量为261万股，广发乾和为铂科新材此次IPO的保荐券商广发证券的子公司。

　　此外，还有一家国有法人股深圳汇博持股3.17%，持有136.8万股。另一家法人股东铂科天成持股4.42%，持有191万股。这一个持股平台，包括阮佳林、罗德平、姚红、杨建立在内的6名公司高管为铂科天成的合伙人。除此之外，其余的股东全都为自然人股东，不过，这些股东多为铂科新材的高管。

　　让人不解的是，招股书并未对铂科新材股东结构的形成、变化进行详细介绍，使公众对这些股东的入股时间、价格等关键信息一无所知。

　　一投行人士向长江商报记者表示，拟IPO企业的股本演变历史、股东入股价格等是否合理是监管层核查的重点，券商的“保荐+直投”模式、国有股东、高管入股等，都是属于比较敏感的信息。在其看来，如果铂科新材上会，监管层会要求其说清楚。

　　8月22日，针对上述情况，长江商报记者向铂科新材发去了采访函，公司回复称，尚无法就相关问题做进一步解释。

　　值得一提的是，在招股书的43页，有一段说明，称“有关公司设立前后历史沿革和设立具体情况，请参见‘关于本公司设立以来的股本演变情况的说明及其董事、监事、高级管理人员的确认意见’中的相关内容”。但长江商报记者未能找到其中的相关内容。

　　8月24日，长江商报记者致电铂科新材，该公司高管阮佳林的助理唐女士详细记录了记者所反映的问题，并表示会给予具体回复，但截至发稿时，仍未收到回复。

　　名企客户渐行渐远

　　常被铂科新材挂在嘴边用来装门面的名企客户，如今已与公司渐行渐远。

　　招股书显示，铂科新材可以提供多种电感元件应用解决方案，广泛应用于包括变频空调、光伏发电、新能源汽车、充电桩、UPS及通信电源等众多新兴领域，公司客户的主要服务对象包括ABB、伊顿（EATON ）、华为、格力、美的、比亚迪等国内外知名企业。

　　不过，如今这些知名企业对铂科新材的营业收入贡献已经微乎其微。

　　报告期内，ABB对铂科新材的营业收入贡献缩水非常明显，2014年为5832万元，2015年降至1845万元，去年则淡出前五大销售客户名单。

　　铂科新材表示，主要受市场环境影响，ABB电感元件收入大幅下降。事实上，公司电感元件整体收入同样急剧缩减，从2014年的6841万元骤降至2016年的1328万元，下降幅度高达80%。可以想见，上述知名企业与铂科新材的业务往来已经很少了。

　　其实，铂科新材原本想借助电感元件的应用设计转型为综合服务平台，如今来看，很不理想。目前，电感元件营业收入占比已由2014年的47.12%猛降至今年一季度的3.50%，而合金软磁粉芯的营业收入占比已经上升至92.81%，公司对其依赖程度较高。

　　作为如今的支柱产品其价格也在大幅下跌。2014年，合金软磁粉芯销售单价为5.21万元/吨，去年则为3.84万元/吨，降幅为26%。

　　对此，铂科新材解释称，平均销售单价下降较多的原因是，部分产品随市场及订单量的变化，价格有所下降。此外，当年销售的磁芯产品结构变化较大。

　　从毛利率看，报告期，铂科新材综合毛利率为45.73%、45.92%、46.04%和43.13%，总体而言还算稳定，但是从主导产品合金软磁粉和合金软磁粉芯的毛利率都呈下滑趋势。

　　报告期，合金软磁粉的毛利率81.50%、73.12%、50.13%和34.23%，降幅非常明显。同样，合金软磁粉芯的毛利率52.33%、49.77%、46.33%、43.42%，3年几乎降了10%。

　　业绩暴增背后

　　单一客户助力难持续

　　正在闯关的铂科新材业绩现暴增之势，期间波动幅度也较大。

　　数据显示，2014年至2017年一季度，铂科新材实现营业收入1.46亿元、1.41亿元、2.29亿元、6420.9万元，同期扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为3149.5万元、3152.8万元、5528.2万元和1586.6万元，2015年与2014年基本持平，2016年较2015年增长75.34%。

　　为何在去年业绩突然暴增？公司解释称，去年深圳市京泉华科技股份有限公司（简称京泉华）、深圳市海光电子有限公司等客户对NPS磁芯的需求量大幅度增加。

　　招股书显示，报告期内，京泉华一直位列铂科新材前五大销售客户名单。2014年贡献的营业收入为946.7万元，2015年微增至974.7万元，2016年跃至榜首，贡献营收为3341.2万元，同比增长了2.43倍，占深圳铂科当期营收比例为14.61%。

　　今年6月27日，京泉华成功挂牌中小板，近三年，其净利润高速增长。

　　值得一提的是，一直以来富士康集团是京泉华的重要客户，而铂科新材技术总监郭雄志、副总经理阮佳林以及罗志敏等高管，都曾在富士康集团任职。

　　市场人士猜测，铂科新材闯关，京泉华的协助，有着富士康背景的高管或许起了一定作用。只是，京泉华的协助能否持续，难以言说。

　　依靠单一客户急剧增厚业绩，由此也带来了应收账款的快速攀升。

　　数据显示，2014年至2017年一季度末，铂科新材应收账款余额为6477.28 万元、7394.92、10172.98 万元、8623.48 万元，2015 年末和 2016 年末的增长率分别为14.17%和37.57%。

　　铂科新材表示，公司加强了应收账款的回收管理工作，截至目前，销售回款情况良好，应收账款规模增长符合公司业务发展的实际情况。但是，随着公司经营规模扩大，应收账款绝对金额进一步增加，应收账款和客户信用政策的管理难度将增大；如公司采取的收款措施不力或客户信用发生变化，公司应收账款发生坏账的风险将加大。