中国经济网编者按：2017年7月12日，浙江东尼电子股份有限公司（以下称“东尼电子”，股票代码603595）在上交所挂牌上市。东尼电子本次发行数量为2,500万股，保荐机构为渤海证券。东尼电子上市募集资金总额为32,525.00万元；扣除发行费用后，募集资金净额为30,227.33万元，分别用于“年产 200 万 km金刚石切割线项目 ”和“研发中心建设项目”。
2017年5月23日，东尼电子首发申请获通过。2017年6月30日，启动申购，发行价格为13.01元/股。网下最终发行数量为250万股，占本次发行数量的10%；网上最终发行数量为2,250万股，占本次发行数量的90%。网上发行最终中签率为 0.02641650%，89,736股遭弃购。股价走势来看，东尼电子上市后连续8个交易日涨停，截至7月21日收盘，东尼电子报36.50元/股。
2013年至2016年，东尼电子实现营业收入分别为12,055.81万元、20,820.23万元、29,209.55 万元、33,168.28万元，归属母公司所有者的净利润分别为2,162.20万元、4,266.08万元、5,658.66 万元、6,344.01万元。
2017 年 1-6 月，公司实现营业收入 23,309.02 万元，较上年同期增长 91.51%，实现归属于母公司股东的净利润 4,650.82 万元，较上年同期增长 130.39%，主要原因是公司的导体产品销售量增加，金刚石切割线产品继续放量，由此导致公司营业收入和归属于母公司股东的净利润同比增加较多。
2013年至2016年，东尼电子应收账款余额分别为6,562.22 万元、9,075.33 万元、11,694.14万元和 16,245.42 万元，分别占当期营业收入的54.43%、43.59%、40.04% 和48.98%，分别占流动资产的52.45%、58.12%、46.20%、55.61%。应收账款周转率分别为2.00次、2.66 次、2.81次和 2.37 次，低于同行业上市公司平均水平。
其他应收款分别为2,174.08 万元、1,584.15 万元、281.18 万元和 768.25 万元。2013 年末和 2014 年末，公司其他应收款余额较高，主要是关联方资金拆借余额分别为 2,192.01 万元和 1,628.00 万元。
2013年至2016年，东尼电子存货账面余额分别为1,186.06 万元、2,683.48 万元、3,004.55万元和 3,945.13 万元，分别占流动资产的10.01%、18.31%、12.46%、14.15%。存货周转率分别为6.31次、6.65 次、6.62次和 6.14 次，高于同行业上市公司平均水平。
2013年至2016年，东尼电子主营业务综合毛利率分别为36.01%、38.18%、35.32%和 35.82%。东尼电子综合毛利率高于同行业上市公司毛利率平均水平。
本次募投资金30,227.33万元将用于“年产 200 万 km金刚石切割线项目 ”，2013年至2016年，金刚石切割线平均单价分别为为854.70元/KM、509.12/KM、310.86/KM、217.97 /KM。金刚石切割线产品产能利用率分别为0、0、0、75.55%。
2013年至2016年，公司导体产品的平均单价为96.82/KG、96.07元/KG、106.99/KG、99.52/KG，复膜线产品的平均单价为930.74/KG、646.88/KG、538.39/KG、494.84/KG，无线感应线圈平均单价为0元/个、4.90元/个、1.33元/个、1.33元/个。
2013年至2016年，东尼电子负债总额分别为10,737.59万元、11,641.95万元、14,773.30万元、22,039.07万元。截至2017年6月30日，东尼电子负债总额为29,828.02万元。其中，银行短期借款分别为8,929.22万元、7,858.85万元、9,877.92万元、16,440.00万元。公司资产负债率（合并）分别为64.50%、53.36% 、43.96% 、46.67%。
2013年至2016年，东尼电子经营活动产生的现金流量净额分别为-882.13万元、3,955.05万元、5,068.58万元、3,392.31万元。截至2017年1-6月，经营活动产生的现金流量净额为1,691.09万元。
据股市动态分析报道，尽管报告期内东尼电子的营业收入和净利润在报告期内实现了逐年增长，但其真实性以及暴露出来的隐患却是值得我们深究。首先报告期内，公司产销率一直保持较高水平，但通过计算发现，产销率与库存数据出现了明显矛盾，对此专业人士分析，不排除存在虚增产销量的情况，虚增产销量不但能让企业的产能利用率和产销率虚高，看起来还出现产能不足及产品供不应求的假象，更为重要的是，通过虚增销售额，公司还能达到虚增利润的目的。
据环球网报道，招股说明书中还披露了久鼎电子历年的毛利率，2014到2016年期间分别为20.69%、17.72%、14.08%，呈现连年下滑趋势，也即该公司在持续向东尼电子采购、“力挺”东尼电子远超同行业平均的毛利率的同时，自身的盈利能力却持续下滑。这也不免令人怀疑，东尼电子与久鼎电子之间的产品销售价格是否公允，换言之，东尼电子是否在通过偏高的关联交易价格，来虚增其自身业绩。
据大众证券报报道，“每年都与发行人存在大量的非营业性的资金往来，由发行人总经理妻子担任法人，并且注册地和办公电话都与发行人高度重合，公司业务也与发行人紧密相关，一个注册资本300万并且运营了5年的公司突然就在2015年底被注销了，东尼电子难道不应就此充分披露吗？这很难不让人怀疑声德科技设立的商业合理性，与东尼电子资金来往的必要性和真实性，甚至让人产生公司存在隐瞒关联方，存在关联交易非关联化操纵利润的怀疑。”投诉人质疑称。
据证券市场红周刊报道，该公司持续增长的营业收入存在着一定水分。表面上，东尼电子营业收入的快速增长与企业经营规模的扩大有关，可如将其与现金流量、应收账款等项目的数据做对比后可发现，该公司存在多达数千万元的营业收入没有得到现金流量及应收账款等经营性债权数据的支撑。报告期内每年都出现数千万元的营业收入不知从何而来的疑点，实在让人怀疑其披露的营收数据的真实性，如若剔除虚增的营收，则可发现公司逐年增长的营收将会大打折扣，而与此密切相关的净利润也将因此出现大幅缩水。与此同时，公司的采购、生产与库存等方面的数据也均存在勾稽关系不合理的现象。
中国经济网记者就上述问题向公司证券部发去采访函，截至发稿时未收到回复。
超微细合金线材生产企业上交所上市 系外资转内资
东尼电子为 2008 年 1 月 25 日设立的外商独资企业，于 2009 年 6 月 25 日变更为内资企业。专注于超微细合金线材及其他金属基复合材料的应用研发、生产与销售。公司的主要产品为超微细导体、复膜线等电子线材，并在传统切割钢线的基础上实现了超细金刚石切割线的应用研发，产品类型不断丰富并逐步向高附加值的新兴领域扩展。
公司超微细导体、复膜线广泛应用于消费类电子、新能源汽车、医疗器械、智能机器人等领域；金刚石切割线则主要应用于硅和蓝宝石等硬脆材料切割领域。
公司在快速发展过程中，一方面借助对各类金属基材的深刻理解，不断开发新产品并将产品线延伸至不同的应用领域；另一方面，公司基于现有客户需求，不断为其配套研发、升级产品类型，使其满足客户对产品性能及应用方面不断升级的需求，提升客户黏性，与客户共同发展。
2013年至2016年，东尼电子实现营业收入分别为12,055.81万元、20,820.23万元、29,209.55 万元、33,168.28万元，归属母公司所有者的净利润分别为2,162.20万元、4,266.08万元、5,658.66 万元、6,344.01万元。
2017 年 1-6 月，公司实现营业收入 23,309.02 万元，较上年同期增长 91.51%，实现归属于母公司股东的净利润 4,650.82 万元，较上年同期增长 130.39%，主要原因是公司的导体产品销售量增加，金刚石切割线产品继续放量，由此导致公司营业收入和归属于母公司股东的净利润同比增加较多。
公司预计 2017 年 1-9 月营业收入约 3.50 亿元至 4.30 亿元，营业收入同比增长 58.83%至 95.14%；归属于母公司的净利润在 6,700 万元至 8,500 万元，归属于母公司的净利润同比增长 65.87%至 110.44%。
东尼电子控股股东及实际控制人为沈新芳、沈晓宇父子。发行前，沈新芳持有公司股票 38,250,000 股，占公司本次发行前总股本的 51.00%；沈晓宇持有公司股票 26,329,661 股，占公司本次发行前总股本的 35.11%，合计持有公司 86.11%股权。
沈新芳，中国国籍，无境外居留权，1957 年 8 月出生，大专学历。1984 年 2 月至 1989 年 12 月任洋西化工厂厂长兼党支部书记，1990 年 1 月至 1994年 12 月任湖州棉纺化棉总厂厂长兼党总支书记，1995 年 1 月至 1998 年 10 月任乡公办副主任兼化工厂、棉纺厂厂长，2006 年 5 月至 2013 年 12 月任东尼服饰董事，2008 年 1 月至 2015 年 8 月历任发行人董事及总经理，2014 年 1 月起任东尼服饰监事，2015 年 9 月起任发行人董事长。
沈晓宇，中国国籍，无境外居留权，1982 年 1 月出生，大专学历。2002 年 1 月至 2016 年 3 月任大朝针织法定代表人、执行董事兼总经理，2006年 5 月至 2013 年 12 月任东尼服饰董事长，2008 年 1 月至 2015 年 8 月历任发行人董事长、执行董事兼经理，2015 年 9 月至今任发行人董事、总经理及法定代表人。
东尼电子本次在上交所挂牌上市，发行股票数量为2,500万股，募集资金净额为30,227.33万元，分别用于“年产 200 万 km金刚石切割线项目 ”和“研发中心建设项目”。
发审委对公司与关联方资金往来及关联租赁情况多有问询
2017年5月15日，证监会公布了东尼电子首次公开发行股票申请文件反馈意见，部分问询如下：
招股书披露，报告期内，发行人与关联方存在资金拆借。请保荐机构和发行人律师核查并补充披露：（1）发行人控股股东及其他关联方是否要求发行人为其垫支工资、福利、保险、广告等期间费用，是否存在互相代为承担成本和其他支出；对于非经营性资金往来，发行人是否存在将资金直接或间接地提供给控股股东及其他关联方；（2）发行人与关联方资金拆借情形是否符合相关文件规定，是否会对本次发行造成实质性影响，请保荐机构和发行人律师对发行人的独立性发表明确意见。
招股书披露，2013年至2015年11月，立讯精密通过其境外孙公司云鼎科技有限公司实际控制久鼎电子70%股权，发行人董事长沈新芳之外甥吴旭华、姐夫吴金星曾分别持有该公司24%及6%的股权。2015年12月，吴旭华、吴金星将其持有的股权全部转让给立讯精密全资子公司昆山联滔电子有限公司，至此久鼎电子与发行人不存在任何关系。请保荐机构和发行人律师核查并补充披露发行人是否存在关联交易非关联化情形，并对发行人独立性发表明确意见。
招股说明书披露了发行人向关联方东尼服饰租赁厂房的情况。请在招股说明书中：1）补充披露租赁的厂房的基本情况，包括但不限于用途、价格的公允性、历史成因等，并对比周边同类房屋租赁的情况披露租赁价格与周边房屋的差异情况、每平米租赁单价没有逐年上涨的原因。2）披露报告期内向东尼服饰租赁厂房的面积逐年递增的原因。3）披露租赁厂房对生产经营的影响。请保荐机构对上述事项进行核查，说明核查方法、过程和范围，并发表核查意见。
招股说明书披露了发行人与关联方发生的非交易性资金往来情况。1）请在招股说明书中补充披露报告期内关联方资金拆借的原因、用途及资金拆借的利率和利息支付情况，并说明对现金流量的影响。2）请在招股说明书中补充披露资金拆借的最终流向和借出资金的来源情况。请保荐机构、会计师对上述事项进行核查，说明核查方法、过程和范围，并发表核查意见。
招股说明书披露，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，发行人前五大客户销售占比分别为90.73%、87.60%、89.47%以及82.20%。客户集中度相对较高，且呈现一定变化。1）请在招股说明书“业务与技术”相关内容中补充披露主要客户的基本情况，包括但不限于成立时间、注册资本、主营业务、经营规模、股权结构等。2）请在招股说明书中补充披露对大客户的销售情况，包括但不限于销售的产品、结算方式、主要合同条款等，并披露主要客户销售占比变动和主要客户变动的具体原因，结合行业状况详细分析发行人与主要客户交易的可持续性。请保荐机构、会计师补充核查，说明核查方法、范围、证据、结论，并发表核查意见。
招股说明书披露发行人2013年度经营活动产生的现金流量为负数，并披露，2013年因为与关联方声德资金拆借流出3,377.01万元导致当年经营活动现金净额为负数。1）请在招股说明书中补充披露与声德资金拆借的内容、原因、利率及还款情况，并披露此事项是否与经营活动相关。2）请在招股说明书中补充披露经营活动产生的现金流量为负数，除了上述拆借之外的原因。请保荐机构、会计师对上述情况进行补充核查，说明核查的过程和依据，并发表核查意见。
招股书披露，发行人存在关联租赁，且面积较大。请保荐机构和发行人律师补充核查并披露：（1）发行人各宗土地使用权和房产的取得时间、取得方式、说明各取得方式的履行程序，是否存在集体建设用地情况，是否符合土地管理法等法律法规规定；（2）请保荐机构、发行人律师根据国家有关土地管理的法律、法规及规范性文件，就发行人土地使用、土地使用权取得方式、取得程序、登记手续是否合法合规发表明确意见；（3）请补充披露发行人及其分公司租赁的房屋土地具体情况；（4）租赁房产土地与自有房产土地比较、用途构成及面积；出租方与发行人间存在关联租赁的原因、价格的公允性；（5）租赁房产是否具有瑕疵，若有，相关具有瑕疵租赁对发行人生产经营的影响及对发行人资产完整性、独立性的影响。
2017年5月23日，主板发审委2017年第80次会议召开，根据审核结果公告，发审委对东尼电子提出如下问询：
请发行人代表进一步说明：（1）发行人向关联方湖州东尼服饰有限公司租赁厂房的原因，租赁费用的公允性，是否影响发行人资产的完整性；（2）吴旭华、吴金星分别将其持有的湖州久鼎电子有限公司（以下简称久鼎电子）24%和6%股权转让给昆山联滔电子有限公司的真实性和商业合理性，是否存在关联交易非关联化的情形；公司对久鼎电子的销售是否真实；（3）发行人对立讯精密工业股份有限公司（以下简称立讯精密）及其子公司久鼎电子是否存在重大依赖，与立讯精密和久鼎电子之间交易的定价机制及其公允性，业务合作是否可持续，是否存在重大不确定性，相关信息是否充分披露。请保荐代表人发表核查意见。
请发行人代表进一步说明仲利国际租赁有限公司和英吉利国际融资租赁有限公司的具体情况，是否与发行人存在关联关系；发行人进行融资租赁的具体情况及其原因和合理性；融资租赁生产线占发行人生产线及其收入等的比例，融资租赁对发行人资产完整性和生产经营的影响；相关信息是否充分披露。请保荐代表人发表核查意见。
请发行人代表进一步说明，报告期公司与关联方资金往来的具体流向及用途，借款合同的签订、履行的审批程序，未计算利息的依据及其合理性，发行人是否存在体外循环虚构采购、销售的情况，报告期内是否还存在其他关联方资金往来的情形，公司关于资金管理、关联交易、防止关联资金占用的内控制度的建立及有效执行情况。请保荐代表人发表核查意见。
请发行人代表结合公司生产经营的具体情况进一步说明，公司劳务外包的具体情况，包括劳务外包合同的签署情况、工作内容、管理方式、定价机制、定价的公允性、与公司员工薪金对比情况、社会保险的缴纳情况、对公司经营业绩的影响等。请保荐代表人对上述问题的核查情况及是否符合相关法律、法规的规定发表核查意见，并说明核查过程、依据和结论。
恒投证券：东尼电子上市初期压力位30元-35元
恒投证券在研报中指出，公司下游行业市场需求旺盛。我国已经成为世界消费类电子产业的制造和消费中心，各类智能手机、平板电脑、笔记本电脑的市场需求十分旺盛，直接拉动了对各类超微细合金线材产品的需求。此外智能机器人、医疗器械以及新能源汽车等领域未来对于超微细电子线材的需求也将稳步增长。
国内产业集中度不断提高。随着下游终端品牌客户的竞争日益激烈，它们对零组件供应商和整机代工厂商的产品品质、研发实力、价格水平和交货期限都提出了更高的要求，需要生产规模更大、生产能力更富弹性的企业为其提供配套服务，并参与产品前期的研发设计，协助其不断降低生产成本，提高自身产品的竞争力。在这种行业背景下，优势企业将日益壮大，产业集中度逐步提高。
技术研发和创新优势。过数年的发展，公司培养并建立了稳定的技术研发团队，建立了有效的研发和创新激励机制，形成了多项超微细合金线材产品的核心技术并快速转化应用到相关产品中去，使公司产品的技术含量不断提高，使公司产品的应用领域不断扩展，成为行业内技术领先企业之一。通过与下游终端品牌厂商的长期。
原材料及产品应用多元化优势。公司凭借着对合金材料配比的深刻理解，成功开发出多种材质的电子线材，可以满足不同领域对于产品的不同质量需求。如公司所开发的银铜合金电子线材具有高强度抗疲劳性，可以应用于汽车领域的刹车线缆；镀银电子线材则因其所具备的高传输性及高导电性，可应用于高频传输信号如HDMI线以及医疗器械线材领域。
公司主要潜在风险为，人工成本上升导致的风险。随着我国经济的发展、工资水平的不断提升以及社会保障政策的完善，公司人力资源成本将呈上升趋势。若公司不能通过技术进步、提高自动化水平等途径提高产品附加值和经营效率，以抵消人工成本的上升，则可能对公司盈利能力及经营业绩产生不利影响。
原材料价格波动风险。公司主要原材料纯铜线及含银合金线的采购价格呈现稳中有降的趋势，公司经过多年的生产经营也已经建立相对完善的供应商管理体系，但如未来原材料价格出现大幅波动，则可能造成公司经营业绩出现相应波动。
公司所在行业为C39“计算机、通信及其他电子设备制造业”。截至2017年6月26日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月静态平均市盈率为46.28倍。恒投证券预计公司2017、2018年每股收益分别为0.74元、0.86元，结合目前市场状况，预计上市初期压力位30元-35元。
应收账款金额高占比大 2013、2014年关联方资金拆借3820万元
2013年至2016年，东尼电子应收账款余额分别为6,562.22 万元、9,075.33 万元、11,694.14万元和 16,245.42 万元，分别占当期营业收入的54.43%、43.59%、40.04% 和48.98%，分别占流动资产的52.45%、58.12%、46.20%、55.61%。
东尼电子应收账款周转率低于同行业上市公司平均水平。报告期内，东尼电子应收账款周转率分别为2.00次、2.66 次、2.81次和 2.37 次。同行业上市公司应收账款周转率平均值分别为4.23次、4.14次、3.80次、3.44次。
东尼电子表示，未来随着公司营业收入的持续增长，应收账款还将会有一定幅度的增加，如主要客户的财务状况恶化、出现经营危机或者信用条件发生重大变化，导致公司应收账款不能按期收回，公司资金周转速度与运营效率可能会降低，存在流动性风险或坏账风险。
2013年至2016年，东尼电子存货账面余额分别为1,186.06 万元、2,683.48 万元、3,004.55万元和 3,945.13 万元，分别占流动资产的10.01%、18.31%、12.46%、14.15%。
东尼电子存货周转率高于同行业上市公司平均水平。报告期内，东尼电子存货周转率分别为6.31次、6.65 次、6.62次和 6.14 次。同行业上市公司存货周转率平均值分别为5.38次、6.05次、5.92次、5.22次。
2013年至2016年，东尼电子其他应收款分别为2,174.08 万元、1,584.15 万元、281.18 万元和 768.25 万元。
2013 年末和 2014 年末，公司其他应收款余额较高，主要是关联方资金拆借余额分别为 2,192.01 万元和 1,628.00 万元。2015 年末，之前年度的关联方资金拆借已结清，其他应收款余额中主要为融资租赁支付的保证金及押金 259.42 万元。2016年末，其他应收款余额有所增加，主要为募投项目建设支付的建设履约保证金及押金 298.00 万元以及融资租赁支付的保证金及押金 439.05 万元。
毛利率超行业平均水平 募投项目价格下滑产能利用率不足
2013年至2016年，东尼电子主营业务综合毛利率分别为36.01%、38.18%、35.32%和 35.82%。
2014年至2016年，同行业可比上市公司综合毛利率平均值分别为26.75% 、26.38% 、25.03%。东尼电子综合毛利率高于同行业上市公司毛利率平均水平。
同行业可比公司中，湖北瀛通、露笑科技和蓉胜超微主要产品电子线材及漆包线与公司导体、复膜线等产品具备一定可比性；岱勒新材与公司的金刚石切割线均主要应用于蓝宝石及光伏领域，具备一定可比性。同行业公司之间由于产品类型、应用领域及客户结构的不同，毛利率水平也存在一定差异。
公司表示，公司的毛利率主要受产品单价、单位成本及产品结构等因素的影响。报告期内，公司传统型号规格产品销售单价处于逐年下降的趋势。另一方面，公司通过不断加强研发投入，引入新产品并实现销售，优化产品结构，提高毛利较高产品的销售占比，力争使毛利率保持在相对较高且稳定的水平。
报告期内，公司产品销售收入情况如下：
2013年至2016年，公司导体产品的平均单价为96.82/KG、96.07元/KG、106.99/KG、99.52/KG，复膜线产品的平均单价为930.74/KG、646.88/KG、538.39/KG、494.84/KG，无线感应线圈平均单价为0元/个、4.90元/个、1.33元/个、1.33元/个。
金刚石切割线在经历了 2014 年和 2015 年的打样、试生产及试供应阶段后，2016年销售规模实现较大幅度增长。公司金刚石切割线按应用领域可分为蓝宝石切割线和硅片切割线。2015 年，一方面是由于主要原材料金刚石微粉的采购单价较 2014 年大幅下降 51.15%，产品价格相应下调。另一方面，2015 年公司新开发了大型光伏客户隆基股份等，新增硅片切割线销售金额 273.33 万元，相比蓝宝石切割线，硅片切割线价格较低。
2013年至2016年，金刚石切割线平均单价分别为为854.70元/KM、509.12/KM、310.86/KM、217.97 /KM。
本次募投资金30,227.33万元将用于“年产 200 万 km金刚石切割线项目 ”，项目主要建设内容为建设年产 200 万 km 金刚石切割线规模化生产线及其配套厂房（62,254 ㎡）等设施。项目建成投产后，将使公司新增金刚石切割线产能约 200 万 km/年。
此外，报告期内，导体产品产能利用率分别为88.27%、88.63%、95.75%、83.38%，复膜线产品产能利用率分别为72.08%、89.97%、81.59%、87.92%，无线感应线圈产品产能利用率分别为0、82.65%、90.78%、64.25%，金刚石切割线产品产能利用率分别为0、0、0、75.55%。
负债水平逐年升高
2013年至2016年，东尼电子负债总额分别为10,737.59万元、11,641.95万元、14,773.30万元、22,039.07万元。截至2017年6月30日，东尼电子负债总额为29,828.02万元。
报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为64.50%、53.36% 、43.96% 、46.67%。
其中，银行短期借款分别为8,929.22万元、7,858.85万元、9,877.92万元、16,440.00万元，是流动负债的主要构成部分，报告期各期末占流动负债的比例分别为85.82%、72.13%、75.46%和 85.12%。
公司表示，报告期内公司业务不断加大，公司自身的经营积累的已无法完全满足资金需求，因此通过银行短期借款融资以满足公司生产经营需要。
应付账款分别为1,021.42万元、2,487.59 万元、2,383.89 万元、1,989.33万元，主要为应付原材料采购款，占流动负债的比例分别为9.82%、22.83%、18.21%、10.30%。
2013年至2016年，东尼电子经营活动产生的现金流量净额分别为-882.13万元、3,955.05万元、5,068.58万元、3,392.31万元。截至2017年1-6月，经营活动产生的现金流量净额为1,691.09万元。
2013年至2016年，东尼电子货币资金2,059.25万元、1,323.62万元、9,547.35万元、6,802.88万元。报告期内，东尼电子仅进行过一次股利分配：
公司于 2015 年 6 月 20 日召开了临时股东会会议，决定将截至 2015 年 5 月31 日未分配利润中的 35,000,000.00 元按股东投资比例分配给各位股东。
立讯精密贡献近半营收被疑利益输送
据中国经营网报道，东尼电子营收主要来源于前五大客户，2014年、2015年、2016年，公司前五大客户销售占当期营收比例分别为87.60%、89.47%和75.28%。其中，对第一大客户立讯精密及其控制企业的销售占比分别为49.82%、57.52%、42.77%，可见，报告期内，第一大客户贡献了近半收入，客户集中度较高。
对此，东尼电子方面解释称，报告期内，公司的业务收入主要来源于为下游消费电子等行业客户或其配套加工厂商供应超微细线材，该等客户对公司产品的需求受宏观经济及终端市场需求的影响较大。同时，消费电子行业下游品牌市场集中度较高，相应造成上游原材料及零组件供应商的客户集中度一般较高。
值得注意的是，招股书显示，立讯精密同时也是东尼电子第四大股东。2015年7月，立讯精密增资2250万元取得东尼电子4.5%的股权。
经济学家宋清辉指出，如果公司严重依赖某一客户或者某类产品，公司就可能患上大客户“依赖症”，在进入资本市场后，其业绩“变脸”的概率很高。而当公司的第一大客户同时还是公司的第四大股东时，存在关联交易的嫌疑很高，可能会对公司的独立盈利能力造成一定的影响。
一位不愿具名的投行人士表示，过分依赖大客户会造成企业抗风险能力较差的后果，如果第一大客户同时兼公司的股东不排除有关联交易的嫌疑，可能会存在利益输送的风险，损害投资者利益。
产销率与库存矛盾 被指虚增利润
据股市动态分析报道，尽管报告期内东尼电子的营业收入和净利润在报告期内实现了逐年增长，但其真实性以及暴露出来的隐患却是值得我们深究。首先报告期内，公司产销率一直保持较高水平，但通过计算发现，产销率与库存数据出现了明显矛盾，对此专业人士分析，不排除存在虚增产销量的情况，虚增产销量不但能让企业的产能利用率和产销率虚高，看起来还出现产能不足及产品供不应求的假象，更为重要的是，通过虚增销售额，公司还能达到虚增利润的目的。
根据招股说明书，东尼电子报告期内尤其是最后两年，四种主要产品的产销率均处于非常高的水平。但记者仔细研究发现，通过招股说明书中披露的产销数据以及产品单价进行计算后，与报表中的库存数据出现了较大偏差。
以2016年为例，该年导体的产量为191.51万千克，销量为209万千克，产销率为109.13%。而当年导体的单价是70.4元/千克，计算可得，导体产品在2016年末的库存金额理应减少大约1230万元。记者用同样的方法计算报告期三年内四种产品的库存数据，得出东尼电子2014-2016年库存商品金额理应出现连续减少，减少幅度大约为1140万、2580万以及310万元。这与招股说明书中披露的数据竟然出现了1843.98万、2531.12万以及1039.3万元的偏差。
出现如此大的偏差绝非是会计核算中误差所造成的，库存商品属于企业的资产，对于即将上市的企业来说，没有必要隐瞒资产自断臂膀，同时也没有必要虚增自己的成本，毕竟成本虚增会使得毛利率缩水，进而影响到企业的业绩水平。因此，问题最有可能是出在产销数据上，看起来貌似出现产能不足及产品供不应求的假象，为募投项目找到合理的理由
利用偏高的关联交易价格虚增业绩？
据环球网报道，根据招股说明书披露，东尼电子在2014年到2016年期间对久鼎电子的销售额分别为9831万元、1.55亿元、1.27亿元，是东尼电子的重要客户之一，而这个久鼎电子与东尼电子之间的渊源颇深。在2015年12月之前，久鼎电子就是东尼电子的关联方，东尼电子的董事长沈新芳的外甥吴旭华、姐夫吴金星曾分别持有久鼎电子24%及6%的股权，本就是“一家人”。此后迫于东尼电子上市、不得不清理关联交易，东尼电子的董事长沈新芳的两位亲属在2015年12月将所持久鼎电子股权，悉数转让给了立讯精密。而此时，立讯精密则已经是东尼电子持股4.5%的参股股东了。
如此一来，三家公司之间的“情谊”不变，却巧妙地规避了关联方的认定，东尼电子也得以将关联交易进行非关联化处理。
值得关注的是，招股说明书中还披露了久鼎电子历年的毛利率，2014到2016年期间分别为20.69%、17.72%、14.08%，呈现连年下滑趋势，也即该公司在持续向东尼电子采购、“力挺”东尼电子远超同行业平均的毛利率的同时，自身的盈利能力却持续下滑。这也不免令人怀疑，东尼电子与久鼎电子之间的产品销售价格是否公允，换言之，东尼电子是否在通过偏高的关联交易价格，来虚增其自身业绩。
关联交易非关联化操纵利润？
据大众证券报报道，根据东尼电子的招股书披露，声德科技曾为东尼电子的关联方，东尼电子总经理沈晓宇的妻子张英曾担任公司的执行董事，该公司在2015年12月30日被注销。但是在其被注销前，声德科技和东尼电子之间存在着大额的非交易性的资金往来。其中2014年、2015年两公司之间的资金拆借金额都在亿元上下。
2014年初，声德科技还占用着东尼电子的2192.14万元资金未还，2014年度声德科技又向东尼电子借入9749.66万元，当年归还1.03亿元，到2014年底声德科技占用东尼电子的资金余额为1628万元，2015年时声德科技再向东尼电子借入7904.45万元，之后归还了9532.45万元。
除了这几笔资金拆借，东尼电子的招股说明书上没有再披露有关声德科技和东尼电子往来的其他信息。
值得注意的是，声德科技和东尼电子的资金拆借金额几乎占2014年度东尼电子营收的半壁江山，更为东尼电子年度净利润的两倍以上，而2015年度声德科技与东尼电子的资金拆借金额也远超东尼电子当年的总利润。
“每年都与发行人存在大量的非营业性的资金往来，由发行人总经理妻子担任法人，并且注册地和办公电话都与发行人高度重合，公司业务也与发行人紧密相关，一个注册资本300万并且运营了5年的公司突然就在2015年底被注销了，东尼电子难道不应就此充分披露吗？这很难不让人怀疑声德科技设立的商业合理性，与东尼电子资金来往的必要性和真实性，甚至让人产生公司存在隐瞒关联方，存在关联交易非关联化操纵利润的怀疑。”投诉人质疑称。
据中国经营报报道，尽管现在东尼电子已经成功上市，但其关联方声德科技却被悄然注销。
极为凑巧的是，天眼查显示声德科技工商注册地为湖州市织里镇中华东路88号，这与东尼电子招股书中的住所地址一般无二，且公开信息显示，两者的办公电话也出现雷同。
对此，中商会计培训中心主任蔡中贵表示，这种情况在上市公司的关联交易中显得较为平常，关联方为公司内部企业，那办公地址、办公电话相同也就不足为奇了。
东尼电子另一家曾经的关联方是湖州久鼎电子有限公司（以下简称“久鼎电子”），其与公司第一大客户立讯精密的渊源颇深。
据了解，报告期内，东尼电子董事长沈新芳之外甥吴旭华、姐夫吴金星曾分别持有该久鼎电子 24%及 6%的股权。然而，在2015年12月15日，久鼎电子的股权被悉数转让给立讯精密全资子公司昆山联滔电子有限公司，自此，久鼎电子成为立讯精密实际控股 100%的公司，并脱离了东尼电子关联方的身份束缚。
众所周知，关联方非关联化，可以为企业IPO减少障碍。
据环球网报道，招股说明书中还披露了久鼎电子历年的毛利率，2014到2016年期间分别为20.69%、17.72%、14.08%，呈现连年下滑趋势，也即该公司在持续向东尼电子采购、“力挺”东尼电子远超同行业平均的毛利率的同时，自身的盈利能力却持续下滑。这也不免令人怀疑，东尼电子与久鼎电子之间的产品销售价格是否公允，换言之，东尼电子是否在通过偏高的关联交易价格，来虚增其自身业绩。
营业收入疑“注水”千万 库存、采购数据均异常
据证券市场红周刊报道，表面上，东尼电子营业收入的快速增长与企业经营规模的扩大有关，可如将其与现金流量、应收账款等项目的数据做对比后可发现，该公司存在多达数千万元的营业收入没有得到现金流量及应收账款等经营性债权数据的支撑。
以2016年为例，东尼电子含税营业收入为38806.89万元，而现金流量表中的“销售商品、提供劳务收到的现金”的金额却为29823.52万元。两项数据对比，含税营业收入比现金流量要多出8983.37万元，这意味着，差额部分会在资产负债表中得到体现，如形成应收账款、应收票据的增加额，或预收款项的减少额。
2016年，东尼电子应收票据为568万元、应收账款15501.13万元，合计要比2015年的应收款项余额11140.52万元多出4928.62万元；同期预收款项余额为15.45万元，相比上年不但没有减少，反而增加了1.12万元。综合核算，公司存在4055.88万元的含税营业收入既没有收到现金，也没有形成负债。
报告期内每年都出现数千万元的营业收入不知从何而来的疑点，实在让人怀疑其披露的营收数据的真实性，如若剔除虚增的营收，则可发现公司逐年增长的营收将会大打折扣，而与此密切相关的净利润也将因此出现大幅缩水。
从前述的库存商品本身的理论测算结果看，东尼电子库存商品金额存在着较大异常，对于这种异常，其实从公司原材料采购与生产、主营业务成本的角度分析，也可佐证东尼电子的库存商品确实是存在一定问题的。
招股书披露，2014年主营业务成本中包含的直接材料是11015.92万元，而当期生产所耗用的原材料金额是9920.87万元，两者相差了1095.05万元。出现主营业务成本所含直接材料比生产耗用原材料多的情况，说明该年度销售情况好，销量大于产量。而且考虑到东尼电子的经营规模，其售出的产品数量应当远比同期生产的数量要多得多才对，即体现在库存数据中，将会有大量库存减少，且减少的金额应大于成本中的直接材料比生产耗用原材料之间的差额1095.05万元的，可事实上，结果却并非如此。
招股书披露，东尼电子2014年年末库存商品余额为1312.85万元，而根据其2016年4月公布的旧版招股书，2013年年末的库存商品余额为608.87万元，即2014年库存商品同比上年不但没有出现减少，反而增加了703.98万元。一来一去，两者之间相差了约1800万元，而这还仅仅是从直接材料、原材料耗用的角度考虑，并没有包含生产中所消耗的人工、水电能源等费用支出，如考虑直接人工、制造费用等，则这个差额将会进一步扩大。
报告期内公司各年度采购与现金流量、应付款项等数据之间的财务勾稽关系存在一定的异常。
以2016年的情况为例，公司向前五大供应商的采购金额为9696.09万元，占采购总额的53.82%，由此可知，该年度的采购总额是18015.77万元，考虑到了17%的增值税税率因素，含税采购总额应为21078.46万元。同期，现金流量表中“购买商品、接受劳务支付的现金”项金额为21014.23万元，含税采购总额比现金流量多出64.23万元，相差不大，这说明东尼电子的应付账款略有增加或者预付款项略微减少才对。
然而真实情况却并非如此。2016年度，东尼电子没有应付票据，应付账款余额为1989.33万元，与2015年未应付账款余额2383.89万元相比，减少了394.56万元，理论上，这减少的部分应该会呈现在预付款项上，可数据却显示，当年的预付款项为218.79万元，比2015年末的138.72万元反而增加了80.07万元。综合核算下来，公司采购与现金支付之间仍存在538.87万元的差额得不到合理的数据支撑。
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