AH溢价指数“非典型”上涨有望终结

　　近两个月以来，香港恒生指数及国企指数显著跑赢内地A股大盘指数。与此同时，恒生AH溢价指数则连创新高，此种情况历史上并不多见。有业内人士指出，这种局面主要归因于银行、保险等权重AH股的比价不断走高，预计后市AH溢价指数将有较强的回调需求。

　　港股显著跑赢A股

　　6月5日，香港恒生指数收报25862.99点，虽然未能一举冲破26000点大关，但盘中最高上摸25998.66点，再创2015年7月以来新高。今年以来，恒生指数一直维持上扬走势，至今累计涨幅已达17.56%。此外，恒生国企指数在5日收报10597.05点，今年以来累计上涨12.8%；恒生红筹指数收报4094.06点，今年以来累计上涨14.1%。与港股相比，A股的走势则相对疲弱，上证指数今年以来累计下跌0.39%。

　　与沪港两地主要股指走势的悬殊差距相比，恒生AH股溢价指数的走势则相对平稳，6月5日收报120.95点。该指数在2016年最后一个交易日收报122.35点，与目前点位不相上下。

　　从全年走势来看，恒生AH股溢价指数在1月呈现“V”形震荡；2月以来至3月21日期间，一度持续下挫，于3月21日创下年内新低113.19点，显示A股相对H股溢价收窄。随后该指数调头向上，上行至4月11日的120.69点。A股在4月中旬以后一度持续下跌，而港股表现强劲，跑赢全球主要市场，但恒生AH股溢价指数却不受影响，走出了一个“W”形。

　　AH溢价指数或将回调

　　作为一个用于判断内地和香港市场估值差异的简易指标，恒生AH股溢价指数自然备受关注。有观点认为银行、保险等权重AH股的比价不断走高带动了恒生AH股溢价指数的上扬。以相关板块一些具体个股为例，根据数据统计显示，工商银行的AH股价格比在3月21日达到低点1.01后，就开始震荡上行，在6月1日达到最高值1.15，创下自2016年8月4日以来的新高。中国平安的AH股价格比也在3月21日处于0.92的历史低点，随后进入震荡上行走势，在6月1日达到1.04，为今年以来的高点。此外，农业银行、新华保险、中国人寿、建设银行、光大银行等与此走势均较为相似。

　　业内人士分析认为，由于A股相对封闭，波动性小于H股且公司盈利和计价皆以人民币计算，没有汇率风险，因此A股相对H股有一定程度溢价也是合理的，预计AH股溢价指数整体会围绕120点波动，主体波动区间在110点至140点之间。

　　不过，根据高盛集团此前发布的研究观点，随着内地与香港市场越来越紧密，两地市场的溢价或将收窄。高盛认为，银行的AH股价差已经接近历史均值，其A股溢价继续缩小的步伐和动力可能会减小。保险、多元金融和可选消费板块目前的AH股溢价仍高于历史均值，价差继续缩窄的可能较大。对于A股和港股整体市场的行业估值来说，险资较偏好的地产、医疗保健、可选消费行业，港股相对A股估值较低。

　　在历史上，恒生AH股溢价指数曾在2008年达到213.47点的历史高点，但A股相对于H股的溢价已很难达到过去几年的水平。海通证券认为，沪、深港通开通以来，随着南下资金稳步增加，内地投资者占港股外地投资者交易额的比重逐渐增加，AH股溢价也将不断减少。