PPP资产证券化料提速助力券商业务增长

　　继3月10日首批四单PPP资产证券化项目落地之后，近期发改委将向证监会推荐第二批PPP资产证券化项目，且项目范围继续扩大，PPP资产证券化进程料提速。

　　券商分析人士指出，PPP资产证券化将迎来快速发展期， 证券公司 作为PPP项目的管理人或直接受益，但同时也要做好风险的识别与管理。

　　项目具有明显优势

　　中国资产证券化研究院院长林华日前表示，PPP是一个很重要的资产类别，目前我国的资产证券化市场还处于发展阶段，需要大家共同呵护，并且相关的制度，包括会计、税务制度等都要进一步完善。

　　对于PPP项目的价值，业内人士给予了充分肯定。中诚信国际信用评级有限公司王立指出，首先，政府通过PPP模式引用社会资本，借助其在 公共服务 领域的丰富经验和技术，以提高政府经营项目的效率；其次，社会资本通过PPP合作模式进入整个公共服务和公共产品领域，从而获得风险较低、现金流稳定的长期投资；最后，PPP合作通过引入社会资本也能提高整个公共服务的效率和品质，对公众有利。总而言之，PPP项目是一个三方得益的合作模式。

　　王立进一步指出，PPP资产证券化的途径是多样化的：一是 银行 等债权人作为原始权益人可以把银行贷款或融资租赁款作为基础资产发行资产知识债券；二是项目公司作为原始权益人，可以以PPP项目的合同债权或收益权作为技术资产来发行资产知识票据。具体到业务层面，即对PPP资产证券化项目的评级，王立强调：“我们除了关注PPP项目本身，还要考虑发起机构、基础资产和重要的参与方这三方面。”

　　券商机构有望受益

　　券商分析人士认为，PPP资产证券化开局良好。天风证券 分析师孙彬彬称，到目前为止，首批四单PPP项目资产证券化产品已全部完成发行，并在基金业协会备案。从项目质量来看，资质均较好，优先级证券都获得了AAA评级；从发行 利率来看，除固安ABS的发行 利率稍高外，其他三个项目发行利率普遍偏低，这可能与此次发行规模偏小有关，不过也一定程度上说明市场认可度较高，同时较低的融资成本也有利于社会资本退出；从发行期限来看，首批项目的期限普遍偏长，这可能表明监管层重点推动的是市场接受度较低的长期项目。不过，他也指出，目前PPP资产证券化过低的利率使得债券配置价值降低，对于未来的走向还应静观其变。

　　平安证券分析师缴文超指出，在政策支持下，PPP项目资产证券化将迎来快速发展期，证券公司作为PPP项目管理人或直接受益。他解释：“虽然证券公司从PPP资产证券化业务所获得的收入对证券公司的影响有限，但在目前证券公司佣金率下降、大部分业务盈利下滑的背景下，PPP资产证券化作为蓝海市场，仍值得证券公司大力发展。”

　　中泰证券分析师杨心成认为，在第二批PPP资产证券化项目推出之际，拥有现金流稳定的优质水务、固废、供热等运营类公司将率先受益，PPP+ABS模式将加速公司的 资金流转，帮助公司承接更多优质运营项目。PPP+ABS示范项目的落地对PPP项目的落地有促进作用，订单获取能力强的公司或将受益。

　　从PPP资产证券化进程加快的长远考虑，华创证券分析师屈庆建议，一方面，参与渠道和参与方式的多样化对金融机构加入PPP项目的风险识别和管理能力要求提升，因此金融机构需要做好风险的识别、分析与管理。另一方面，政策层应加快完善相关法律政策，做好信息透明管理。一是要加强监管力度和信息披露；二是借助科技信息系统，加强对基础资产的披露、追踪，减少金融机构间信息对接成本，统一、标准化相关条件，提高信息对称程度。

　　值得注意的是，PPP的资产证券化，可以说是所有证券化中最难的和最复杂的一种：PPP项目涉及特许经营权，而特许经营权是无法转移到作为SPV的项目公司的，转移到项目公司的是收费受益权，而收费受益权这种信托上的权利是否视为出表而实现风险隔离，还需要实践检验。因此，专家提醒参与者要做好风险识别与管理。