如何使用跨式及宽跨式期权套利指令

　　郑商所白糖期权已于4月19日正式上市，郑商所白糖期权特别提供了跨式及宽跨式期权套利指令以及相应的组合保证金优惠，海通期货期权部对其做详细介绍。

　　郑商所跨式及宽跨式期权套利指令，具体包括：

　　(一)买入跨式套利，是指同时买入相同数量的同一标的物、同到期日、同行权价格的看涨期权和看跌期权;

　　(二)卖出跨式套利，是指同时卖出相同数量的同一标的物、同到期日、同行权价格的看涨期权和看跌期权;

　　(三)买入宽跨式套利，是指同时买入相同数量的同一标的物、同到期日、较高行权价格看涨期权和较低行权价格看跌期权;

　　(四)卖出宽跨式套利，是指同时卖出相同数量的同一标的物、同到期日、较高行权价格看涨期权和较低行权价格看跌期权。

　　需要注意的是：期权套利指令须附加指令属性。指令属性包括立即成交剩余指令自动撤销、立即全部成交否则自动撤销等。其中立即全部成交否则自动撤销，是指投资者所下委托单要么全部成交，要么立即取消。如果市场不能满足交易者输入的数量，则该指令即被取消，投资者不会有任何成交。

　　立即成交剩余指令自动撤销，是指所下委托单要么立即按委托价格成交，要么立即取消。与立即全部成交否则自动撤销相比，立即成交剩余指令自动撤销允许部分成交，即如果市场不能完全满足交易者委托的数量，则能成交多少成交多少，余下的委托立即取消。

　　集合竞价期间，交易所不接受套利指令。就具体操作而言，目前，海通期货GPM期权交易软件，已全面支持跨式及宽跨式期权套利指令，投资者可以通过如下界面进行相关交易。

　　就套利指令使用时机而言，郑商所买入跨式及宽跨式期权套利指令一般可用于突破行情。

　　郑商所卖出跨式及宽跨式期权套利指令一般可用于振荡行情，其构建的组合损益图正好与买入跨式及宽跨式期权套利组合相反。即投资者使用买入跨式及宽跨式期权套利指令，构建的是期权多头头寸，最大的亏损为投资者付出的总权利金，而卖出跨式及宽跨式期权套利指令，构建的是期权空头头寸，一旦行情由振荡转突破，投资者面临无限的潜在亏损，故投资者需要特别谨慎使用卖出跨式及宽跨式期权套利指令，并做好相应的风险管控措施。

　　另外，由于卖出跨式及宽跨式期权组合由看涨期权和看跌期权的空头构成，如客户通过常规交易指令自行构建该组合，则需按照保证金收取标准同时缴纳构成该组合的看涨期权和看跌期权的相应的保证金。

　　但实际上，我们知道，行情只能有一个方向，不可能同时又涨又跌，对于构建卖出跨式及宽跨式期权组合的投资者而言，振荡行情转突破后，其风险要么出现在看涨期权的头寸上，要么出现在看跌期权的头寸上，不可能看涨期权与看跌期权同时出现风险，故更为合理的卖出跨式及宽跨式期权组合的保证金收取方式应为卖出看涨期权与卖出看跌期权交易保证金较大者加上另一部位权利金，而这正是郑商所推出跨式及宽跨式期权套利指令的一个重要原因，投资者使用该指令构建卖出跨式及宽跨式期权组合，就可以享受上述保证金优惠。