券商：A股酝酿买点 坚持龙头策略

　　在多方进攻、空方反击之后，上周，A股市场出现较为明显的回调，成交量能和热点数目均明显回落。对此，一些券商认为，金融去杠杆和库存回补接近尾声引发短期调整，A股进入相持阶段，不过这也是加仓机会，投资者宜坚持龙头策略。

　　A股进入相持阶段

　　方正证券 宏观策略 分析师任泽平指出，近期金融去杠杆和库存周期接近尾声对短期经济运行产生一定压力，但需求复苏、供给出清，经济短期W型中期L型，企业资产负债表持续修复为中期新周期酝酿力量。近期金融去杠杆引发风险偏好下降和无风险 利率上升，对冲了分子——经济基本面向好的影响，因此，股市震荡，每一次回调都值得买入。债市最困难的时候已经过去，机会仍需等待。

　　海通证券 指出，短期，资金面的干扰已经出现，导致倒春寒，战术上进入相持期，需要熬过金融监管加强的资金面紧张期，跟踪政策推进情况，如果政策超调导致市场出现短期急跌是加仓良机，否则宜静不宜动，等候是一种策略。

　　那么倒春寒会否出现急剧降温呢？海通认为无需过虑。去年以来中央政治局会议和 中央经济工作会议多次强调确保不发生系统性金融风险，预计这次政策调控会更精细。不过，世事无绝对，也存在阶段性政策超调引发 利率短期快速上行的情景，如果这种情景出现并导致市场短期快速大幅回调，这将是一次很好的加仓机会，2013年6月“钱荒”出现后，月底政策开始及时纠偏，7-9月上证综指上涨14%回到“钱荒”前的平台，本质上因为基本面未恶化，资金面短期的剧烈波动影响了市场情绪。

　　消费龙头抱团

　　上周，A股市场中的一大特征就是消费龙头的抱团取暖。此时，投资者普遍开始关注这种抱团结束的信号是什么？对此， 广发证券 首席策略分析师陈杰指出，首先，国内地产市场(尤其是三四线城市)在2016年明显回暖，很多 消费行业 都跟随地产销售出现了整体性的滞后回升(如家电、家具等行业)，那些消费龙头公司自然也能从中受益。因此，当地产后周期的消费行业景气开始下行时，就会对消费升级的长期猜想形成挑战。

　　其次，消费龙头抱团背后的投资者行为逻辑是：在“看长做短”的操作思路下，周期股、金融股、成长股都不敢下手，可选择面严重收缩，消费龙头成了唯一选择。由此推论出抱团结束的第二个信号——只有寻找到新的“看长做短”板块，才能分流抱团消费龙头股的资金。

　　再次，消费龙头抱团的时代背景：中长期不确定性下的“确定性溢价”带来估值泡沫化。当未来的宏观环境和政策环境处于巨大不确定性中时，稳定增长的消费龙头股获得了“确定性溢价”。

　　在这种情况下，券商建议坚持龙头策略。 海通证券 建议继续持有一线股(确定的业绩增 长和 政策主题)，下半年看好金融。对于市场担心的抱团瓦解问题，首先，消费股走强不是简单抱团，而是消费升级的结果；其次，目前并没有出现新的行业吸引 资金流入，2013年消费配置比例系统性下降源于TMT崛起。考虑到前期基金为代表的机构对消费配置确实已经提高，个股相对收益也明显，未来出现分化的可能性更大，有业绩支撑的龙头股可能表现更佳。放长点看下半年，重视金融股。目前金融股是最低估、低配的板块，容易出现预期差。公募基金大幅低配金融，尤其是 银行 ，下半年只要经济增长平稳，就会修复对金融股的预期，而且金融监管加强最终利于大银行。

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