孙宏斌150亿投资乐视的算盘

　　资料图。

　　解决了乐视燃眉之急的融创，看似拿出了150亿元的巨资，但却以合计7.2折的代价取得了乐视本就能够自我造血的健康业务，且掌握了乐视公司治理和投资决策的话语权，不得不说，这笔生意确实划算

　　法治周末记者 肖莎

　　2017年新年伊始，孙宏斌就开始“买买买”，只不过，孙宏斌这次把并购的触角，伸向了地产圈之外。

　　作为融创中国(以下简称融创)董事会主席，孙宏斌在地产圈里有并购王之称。

　　1月9日，融创刚刚发布公告称，融创以26亿元的价格获得北京链家6.25%的股权；4天后的1月13日，融创再度公告了一笔金额高达150亿元的投资，这次的投资对象是一段时间以来被质疑陷入资金链吃紧的乐视。

　　据孙宏斌在乐视&融创战略投资暨合作发布会上透露，投资乐视是用36天研究乐视之后作出的决定。

　　孙宏斌在发布会上很乐观，称认可贾跃亭这个人，并认可贾跃亭运作乐视的思路。

　　“这个投资对我们很重要。我问了大牛级的人大概有十几个，有些人是支持我的，有些人给了我很中肯的意见，有的人坚决反对我投。”孙宏斌说。

　　的确，和融创入股链家时业内评论多数向好不同，融创投乐视的新闻一出，褒贬不一，1月16日香港股市开盘后，融创的股票还下跌5.49%。

　　投资者对孙宏斌这桩巨额买卖的未来，是吃不准的。

　　那么，孙宏斌为什么还坚持把这么大一笔钱投给乐视？在商言商，他在打着怎样的算盘？

　　投的逻辑

　　在谈及投乐视的逻辑时，孙宏斌提到了几个判断。

　　一是对贾跃亭的判断，他认为贾跃亭的战略思路特别清楚，“他的逻辑都是对的，打法也是对的。比如做汽车，先从最高端的做，然后再往下做”。

　　“最主要的是我特别认同老贾的精神，他是稀有的。”孙宏斌说。

　　二是对乐视团队的判断。

　　“乐视的团队真的是明星团队，我们对每个人都做过访谈和沟通。乐视团队确实是思路清楚，执行力强。”孙宏斌给出了这样的判断。

　　在这种判断的基础上，孙宏斌投乐视的商业逻辑是什么？

　　“融创为什么要投非房地产公司？未来5到10年是中国房地产行业部分企业的钻石时代，会快速增长。5到10年以后呢？大公司每个人都卖好几千亿元，这好几千亿元怎么维持呢？哪那么多地，地越来越贵。这个行业是有它的风险的。尤其是5到10年以后怎么办？我们为了给5到10年以后做准备，研究了应该探索哪个行业。”孙宏斌说，融创过去衣食住行现在到了消费升级的时代，大娱乐、大体育、大健康，这是他想好要投的事，乐视是个娱乐平台，又是电视、又是电影，大娱乐是我们的战略方向之一。

　　在亚豪机构市场总监郭毅看来，融创投资乐视，对于融创而言，中长期内都是有利的。

　　“中期来看，在乐视的资产包里，房地产占据了不小的比重。早在2013年，乐视就曾试水房地产，贾跃亭也大手笔地在天津、浙江拿地造城。拉动GDP、就业以及税收的产业园区规划，让乐视取得了低成本圈地的能力，但资金以及开发经验的欠缺，却让乐视在地产领域举步维艰。然而，这正是融创所擅长的，并且这样的机会也是融创所迫切需要的。”郭毅对法治周末记者分析道。

　　郭毅认为，从长期来看，对于孙宏斌来说，除了看好乐视代表的大消费、大娱乐、大文化产业外，更为看重的是乐视手中的各种牌照，除了文化产业外，在金融业乐视获得了保险、小贷、保理和私募牌照，支付牌照也在谈判之中，这与孙宏斌规划的融创未来5至10年布局中的“金融平台公司”相契合。

　　价格划算吗

　　根据融创的公告，融创把150.4亿元分成了三部分，一部分以60.4亿元的代价收购乐视网8.61%的股权，一部分是以10.5亿元收购乐视影业15%的股权，第三部分是以79.5亿元增资以及收购乐视致新33.5%的股权。

　　既然是买卖，就有个价高价低的问题。孙宏斌的这三笔支出，划算吗？

　　亚豪机构市场总监郭毅向法治周末记者分析道，孙宏斌这是一笔以小博大的投资。

　　郭毅作出这种判断的理由是，60.4亿元占乐视网8.61%的股权，相当于估值701亿元，而乐视网的市值曾一度突破千亿元，相当于打了7折；10.5亿元占乐视影业15%的股权，相当于估值70亿元，去年上半年，乐视影业作价98亿元注入乐视网，孙宏斌同样拿到了7折；79.5亿元或乐视致新33.5%股权，去年年底乐视致新曾对外号称融资即将到位、估值300亿元，这一笔，融创以8折代价取得。

　　关于乐视影业的估值，贾跃亭在1月15日的发布会上还透露：“我们认为乐视影业最起码价值300亿元以上，并不止98亿元，可以跟现在所有的影视行业上市公司做一个对标，乐视影业今年已经是全行业第二，是全行业增速最快的公司，今年我们的十几部电影每一部都过亿元。所以，和上市公司对比，三四百亿元都不为过。但我们这次不是做IPO，这次只是一轮PE。所以，它的估值标准是不一样的，当然上市之后会有另外一个价格。”

　　如此，融创入资乐视影业的价格似乎就更为划算。

　　根据融创的公告，融创旗下子公司将在乐视网、乐视致新、乐视影业三家公司董事会内各提名一名董事，同时各提名派驻一名财务经理。

　　“要改善治理结构，因为好多大佬根本不知道上市是什么，非上市是什么。”孙宏斌在1月15日的乐视&融创战略投资暨合作发布会上谈了人事安排的原因，发布会上，孙宏斌还透露，融创在乐视的手机公司也派驻了一名监事。

　　在郭毅看来，解决了乐视燃眉之急的融创，看似拿出了150亿元的巨资，但却以合计7.2折的代价取得了乐视本就能够自我造血的健康业务，且掌握了乐视公司治理和投资决策的话语权，不得不说，这笔生意确实划算。

　　避险与风险

　　孙宏斌在谈及投资乐视的逻辑时，以汽车行业为例，证明贾跃亭的打法是对的。

　　然而，在这次高达150亿元的投资中，却并不包括汽车行业。

　　孙宏斌在1月15日的发布会上接受媒体访问时称：“其实我挺看好汽车的，主要是没时间看。老贾也邀请我过了春节去洛杉矶看一下汽车研发基地，我也想参观一下，我特别看好汽车，汽车是除了房地产以外，中国第二个行业，手机一万亿的市场已经竞争的脑浆都快打出来了。”

　　但即便是看好，孙宏斌这回也没给乐视旗下的汽车业务输血。

　　易居研究院研究总监严跃进告诉记者，在整个乐视的商业版图中，汽车板块相对于非汽车板块而言，没有那么成熟，孙宏斌投资的乐视网、乐视影业等都已经相对成熟，而且容易变现。

　　“在乐视汽车业务的前景还没有那么明朗的情况下，孙宏斌目前的这种做法，也是为了避险。”严跃进说。

　　但是同策咨询研究部总监张宏伟还是对融创投资乐视表示了自己的担忧。他认为，融创销售规模已达千亿元，当房企达到千亿级别之后，谋求战略转型势在必然。但这笔已经避险了的投资，仍存在诸多风险。

　　“比如，乐视与融创之间形成的产业联动效应不一定那么强，因为融创的住宅基本为高端改善类精品，乐视的智能家居并不一定和融创的客群相匹配。”张宏伟说。

　　张宏伟还提到了乐视旗下的土地资源存在的隐忧。因为乐视所持有的土地及待开发物业以非住宅为主，这些并非融创擅长的，这对于以非常重视“现金流”为著称的融创来讲，可能短期内无法获得预期的现金流，也不会获得预期的投资回报。

　　“此外，即使一二线核心城市，商办类物业总体上也是过剩的，同质化竞争也较为严重，对于一个并没有太多运营经验积累的融创或乐视来讲，将一个商业物业运营成功并非易事。”张宏伟分析道。