九州证券融资“狮子大开口”

　　根据监管要求，个人不能参与九州证券本次增资扩股。但有机构向《国际金融报》记者坦言，其已以个人名义投资1000万元，方式是买入九鼎内部基金。“5000万才能显示名字”。

　　PE大佬九鼎集团推旗下九州证券上市，目前正为其扩股融资。《国际金融报》记者获悉，九州证券融资股价已是之前的3倍，估值达427.32亿元。

　　“融资这么多，实属罕见。就看有没有人投了。”一位不愿具名的证券公司人士向《国际金融报》记者分析。

　　而据九鼎集团透露，中国石化将投资50亿元，首期4亿元。青海证监局已于1月16日发布核准批文。

　　根据九州证券的融资方案，中国石化是九鼎系外惟一的股东，占股约11%。不过，九鼎此前一直表示，中石化将投资50亿元，此次4亿投资让市场颇感意外。

　　九鼎集团副总经理吴强解释，“中石化此前意向投资为50多亿元，现在是第一轮，出资4.07亿元获得3.7亿股，拿10.98%股份，之后第二轮他们还会出资投50亿左右。”

　　此外，《国际金融报》记者发现，九州证券融资的市净率（每股股价与每股净资产的比率）维持在1.25倍，这意味着，九州证券的净资产也是中石化入股时的3倍，这显然有些不现实。

　　为此，九鼎集团一位业务管理人员向《国际金融报》记者解释，“我们按市净率算，不按估值算。”

　　融资已近完成？

　　资料显示，九州证券是国内首家PE系券商，是PE大佬九鼎集团拓展全牌照证券业务的子版块。九鼎集团从股权投资业务发家，目前已成综合金融集团。九鼎集团火速从PE挂牌新三板，再到A股借壳上市，被认为是PE绝无仅有的案例。目前其在上交所的上市代码为600053.SH，新三板挂牌代码为430719.OC。

　　《国际金融报》记者获得的最新融资方案显示，“本轮增资原则上向外部战略投资者增发股份不超过45亿股，向原股东增发股份不超过40亿股。增发股价为3.6元/股（投后市净率 P/B 为1.25倍）。”

　　按此计算，此次全部增发完成融资260亿元。若之前33.7亿股都按3.6元/股计算，则九州证券公司总估值达427.32亿元。

　　此前传言，九州证券融资总额为300亿-500亿元。但近日另一家PE合伙人向《国际金融报》记者透露，“他们来找过我们融资，他们现在要融资150亿元，更实际一点。”

　　据悉，九州证券融资对象为大型央企及地方性国有企业、上市公司、优质大中型企业、少量优质私募基金。

　　投资者门槛也相对较高：机构不低于2亿，个人单笔资金不低于5000万；如果是私募基金募集相应产品，产品总额不低于2亿，产品中的单个投资人不低于1000万。

　　根据监管要求，个人不能参与九州证券本次增资扩股。但有机构向《国际金融报》记者坦言，其已以个人名义投资1000万元，方式是买入九鼎内部基金。“5000万才能显示名字。”该投资者告诉《国际金融报》记者。

　　另一位熟悉业务的人员向《国际金融报》记者坦言，100万就可以买入契约型基金，随基金退出投资而退出，不能享有股东权益，只有基金收益。

　　熟悉业务的管理人员向《国际金融报》记者表示，目前九州证券融资已接近完成，除非是重大的战略合作伙伴可另行考虑。九鼎此次希望引入的投资者是其集团下将来资产上市或并购重组，或需要与证券公司有深入合作的集团。

　　根据九州证券的融资方案，公司将在2017年2月完成增资，2019年6月完成IPO流程，2020年7月实现股票在A股市场可流通。

　　把估值做高

　　低估值时买入潜力股，把估值做高，再高价卖出。相比于股票投资，股权投资只是多了“把股权估值做大”这一步，而这正是九鼎集团的特长。现在九州证券这个项目，已进入第三步“高价卖出”了。

　　在第二步“把估值做高”这一步中，九鼎表现不错。其实，股权投资起家的九鼎集团买入、做大九州证券的过程，是股权投资典型的买壳、做高价值模式：九州证券原名天源证券，2014年10月，九鼎以1.9元每股、总价3.64亿元买入天源证券51%股权，随后更名九州证券，其后4轮增资共近30亿元，几乎拥有100%股权。

　　在九鼎的运营下，九州证券版图、利润有明显增长。《国际金融报》记者从九州证券官网公布的2015年财务报告发现，公司2015年营业收入6亿元，是上年3倍；净利润2亿元，是上年7倍；净资产收益率为15%，是2014年的1.6倍。

　　2015年九州证券取得全部证券牌照，包括证券承销与保荐、证券资产管理、融资融券、新三板做市、金融产品代销、期货中间介绍业务等。