上投摩根：明年看好低估值高分红股和白马成长股

　　2016年，资本市场的关键词是“资产荒”，但在全球低利率状态下，各类资产普遍呈现出正回报。展望2017年，上投摩根认为，“不确定性中的再平衡”成为全球市场的关键趋势。

　　国内A股方面，上投摩根认为，2017年价值股和成长股将站在同一起跑线上。2016年，以保险资金为代表的大资金已经配置了较多的大盘股，抬升了整个大盘股板块的整体估值。而另一方面，成长板块则经历了较长时间的调整、震荡，不少优质成长股的盈利能力经受住了市场的考验。2016年二、三季度的数据就显示，很多白马成长股的净利润水平依然保持了20%-30%以上的同比增长，同时股价又有一定的回调，导致成长板块中出现了一批业绩增长确定、估值相对便宜的价值成长股。

　　因此，2017年投资者应重点关注两方面的投资机会：一方面继续看好低估值、分红收益率高的股票；另一方面看好未来增长确定，近期估值又有所回落的白马成长股。此外如果中美两大经济体均在2017年发力基础设施建设，也有可能带动一批原材料周期股的行情，例如焦煤、铅锌等品种，投资者可密切关注。

　　近来，债券市场经历了一段较大幅度的调整，各品种的收益率均较快上升。就流动性来看，短期央行控制流动性的态度明确，未来2-3个月这样的态势还可能持续，只有在汇率企稳的背景下，利率才有可能达到阶段性的平稳期。近期大额可转让同业定期存单（NCD）发行的银行增多，各行都在以市场方式来解决自身的流动性需要，为年底和春节未雨绸缪。

　　从中期来看，L型经济基本面仍然有利于债券收益率下行，货币政策的基调是稳健中性，不会过于趋紧，出现系统性风险概率很小。

　　由于经济增长趋势和特朗普上台对经济的正面影响短期无法证伪，跨年跨节又往往是资金面较为紧张的时候，导致资金成本显著抬升。此外，监管上也更加强调“去杠杆、抑制泡沫”，2017年一季度表外理财将纳入MPA广义信贷考核。因此，在春节前的一个多月里，债市的调整压力仍然存在。但站在明年全年角度上来思考，短期情绪存在反应过头的现象，上投摩根认为，这可能是一个很好的布局明年的时间窗口。

　　海外市场方面，上投摩根认为，看好美国股市和高收益债，而对欧洲和日本市场保持谨慎。在美联储2016年12月加息之后，国际资金回流美国的趋势越发明显，加上美国经济的活力增强，企业盈利水平提升与较高的估值之间形成良性互动，整个美股的投资价值有望得到延续，美元高收益债也有不错的投资价值。

　　而欧洲和日本方面，货币政策依然处于“经济下滑要求低利率”和“保护银行要求升息”的矛盾中，腾挪的空间有限，经济的复苏进度也慢于预期，加上政策的不确定性，对其中期投资价值依然需持谨慎态度。