此轮债市调整让债券类资管机构叫苦不迭，相关私募基金也难独善其身。根据私募排排网的数据，上周更新净值的债券类私募产品约8成今年以来的收益还保留正数。由于策略的灵活，不少私募运用国债期货来对冲下跌风险取得了不错的效果。而对于后市，多数私募认为债牛还未结束，调整后具有布局价值。

　　约八成债券私募

　　保持不败金身

　　自10月底以来，亢奋已久的债市迎来一波显著调整。上周的行情更是犹如过山车，这轮回调让很多机构今年的收益“回到解放前”。据格上理财统计，今年以来至10月24日，93%的债券型私募基金都取得了正收益，其中，正收益超过10%的有12只；而自10月24日债市调整至今，约40%的债券基金收益为负，平均收益为-2.02%。

　　而具体来看，11月份的债市调整还相对温和，12月份则剧烈向下。根据私募排排网的数据，截至上周公布的最新净值，包括自主发行、信托、券商资管、公募专户等类型在内的452只非结构化债券策略产品，近一个月平均收益为-0.23%，最高收益和最低收益分别为5.45%和-17.59%。232只今年以来有完整净值纪录的债券类私募产品前11月平均收益为5.76%，而128只净值更新到上周的产品平均收益下降到4.35%，但仍有约8成的产品今年以来仍能保持正收益。

　　尽管此次调整令债券资管机构受到不小冲击，私募由于策略的灵活，整体来看受伤不大。据了解，私募机构多采用降杠杆、缩久期、国债期货对冲等方式来应对此次债市大回调。

　　前十一月夺得收益冠军的茂典资产透露，其采取降低杠杆，缩短久期，增加短久期高评级私募债的持仓等措施，降低损失，部分可以参与期货交易的产品通过做空国债期货或参与分级基金套利增加收益。

　　排名靠前的泓信投资也表示，早在8、9月份便预期国债行情已经进入了最后的非理性繁荣阶段，系统性风险大，债市或将出现反转。因此泓信投资提前埋伏国债期货空头市场，来规避利率反弹的风险，迎来收获期。

　　看好债市跌出的机会

　　对于本次债券市场大幅调整的原因，私募机构普遍认为主要还是与资金面趋紧有关。而对于后市如何表现，多数接受采访的私募偏向乐观，认为债券牛市并未结束，此轮的调整值得布局。

　　暖流资产认为，因为年底种种利空因素，他们对债市大幅波动和调整是有预期的，目前债市的下跌尚未结束，但也不意味着债券牛市的结束，最近的调整可能带来较好的买入机会，对未来债市行情持谨慎乐观态度。

　　博道投资认为，美国加息步伐太快会对全球经济造成负面影响，从而影响明年真实的加息进度，预测差会带来巨大的投资机会。大跌之后，往往就是大机会的来临。未来随着情绪稳定，资金将重回债市。目前，博道旗下的债券产品是以高等级信用债投资为主，可以运用国债期货的产品同时用国债期货对冲利率风险，这些产品受债市调整的冲击相对较小。公司认为这种策略在明年会将继续生效。

　　对于国债期货的机会，泓信投资董事长兼投资总监尹克更加看好。

　　他表示，上周债市大起大落，空头情绪得到彻底的宣泄，十年国债收益率创下年内高点，国债期货几乎全部跌停，贴水进一步加深。虽然央行在周五进行了净投放以及MLF操作稳定市场资金成本，场内资金仍然较为谨慎。债券市场近期的快速回调已经较为充分地反映了市场的各项利空，全球无风险利率的快速上行终将带来风险类资产的重估，使得市场避险情绪发酵。

　　尹克认为，目前十年期国债期货严重贴水，类似2016年一季度熔断后的股指期货，具有很好的配置安全边际。证券时报