中国经济网编者按：12月6日，深圳太辰光通信股份有限公司（以下称“太辰光”，股票代码300570）在深交所创业板挂牌上市，保荐机构为招商证券。首次公开发行不超过3,194.40万股，本次发行不设老股转让，全部为公开发行新股。募集资金总额为65,772.70万元，扣除发行费用后募集资金净额为62,128.77万元，分别用于光器件生产基地建设项目、研发中心建设项目。
资料显示，太辰光于2月26日发布最新招股说明书，3月18日首发申请获通过。12月6日，太辰光启动申购，发行价格为20.59元/股。回拨机制启动前，网下初始发行数量为 2,000万股，占本次发行数量的62.61%；网上初始发行数量为1,194.40万股，占本次发行数量的37.39%；回拨机制启动后，网下最终发行数量为319.40万股，占本次发行总量的10%；网上最终发行数量为2,875.00万股，占本次发行总量的90%，中签率为0.030844%，50,394股遭弃购。股价走势来看，太辰光自12月6日上市以来连续三个交易日涨停，截止12月8日，收报38.88元。
2013年12月31日至2015年12月31日，公司实现营业收入34,770.21万元、41,111.92万元、50,215.77万元；对应净利润分别为7,342.01万元、8,425.58万元、11,644.43万元。公司应收账款账面价值分别为5,986.96万元、6,920.11万元、9,694.78万元。存货账面价值分别为5,827.25万元、6,393.87万元、7,215.10万元。
最新公开资料显示，2016年1-9月，太辰光实现营业收入31,555.07万元，较上年同期下降17.83%；实现营业利润8,695.96万元，较上年同期下降17.80%；实现净利润7,577.25万元，较上年同期下降16.72%。
公司预计2016年全年实现营业收入区间为42,000万元～44,000万元，相比去年同期下降16.36%～12.38%；实现归属于母公司所有者的净利润区间为10,000～10,600万元，相比去年同期下降14.12%～8.97%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润区间为 9,800 万元～10,400 万元，相比去年同期下降14.37%～9.13%。
据华夏时报报道，2013-2015年，公司前五名客户贡献收入占公司当年营业收入的比例分别为61.07%、63.56%和69.74%，其中，公司第一大客户TR贡献收入占比均超50%。TR贡献收入分别为1.84亿元、2.14亿元和2.8亿元，占公司各期营业收入的比例分别达到52.82%、52.15%和55.66%。仅光纤连接器这一项产品，80%左右都销售给了TR公司。国信证券分析师指出，客户集中度过高使得公司的抵御风险能力变得脆弱，在大客户订单违约或者订单减少的情况下，容易给公司带来难以预料的后果。
中国经济网记者就上述问题向公司证券部发去采访函，截至发稿未收到回复。
光器件研发、生产企业登陆创业板
据招股书显示，太辰光由深圳太辰光通信有限公司整体变更设立而来。太辰有限成立于2000 年12月12日，是由太辰实业与香港嘉翔共同以货币方式出资设立的中外合资有限责任公司。2011年8月26日，太辰有限股东会形成决议，一致同意将有公司整体变更为股份有限公司。
公司主要从事光器件的研发、生产和销售，产品主要实现光纤定位、连接及分路等功能，在长距离通信、区域网络及光纤到户等光通信网络中有广泛应用。近年来，随着光纤到户、无线基站及数据中心建设的快速发展，市场对光器件的需求持续增长。
2013年12月31日至2015年12月31日，公司实现营业收入34,770.21万元、41,111.92万元、50,215.77万元；对应净利润分别为7,342.01万元、8,425.58万元、11,644.43万元。
应收账款方面，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为5,986.96万元、6,920.11万元、9,694.78万元，占流动资产比例分别为25.50%、26.94%、27.71%。存货方面，公司存货账面价值分别为5,827.25万元、6,393.87万元、7,215.10万元，占当期流动资产比例分别为24.82%、24.89%、20.62%，存货周转率分别为3.73次、4.37次、4.62次。
最新公开资料显示，2016年1-9月，太辰光实现营业收入31,555.07万元，较上年同期下降17.83%；实现营业利润8,695.96万元，较上年同期下降17.80%；实现净利润7,577.25万元，较上年同期下降16.72%。
公司预计2016年全年实现营业收入区间为42,000万元～44,000万元，相比去年同期下降16.36%～12.38%；实现归属于母公司所有者的净利润区间为10,000～10,600万元，相比去年同期下降14.12%～8.97%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润区间为 9,800 万元～10,400 万元，相比去年同期下降14.37%～9.13%。
太辰光本次在深交所创业板挂牌上市，公开发行不超过3,194.40万股，募集资金净额为62,128.77万元，分别用于光器件生产基地建设项目、研发中心建设项目。
主营业务成本、应收账款逐年增加
2016年2月26日，证监会公布了太辰光首次公开发行股票申请文件反馈意见，部分问询如下：
发行人认定张致民等10名自然人为实际控制人，该10名自然人为一致行动人，且一直担任发行人董事、高管以及重要部门负责人职务。发行人第一大、第二大股东不参与公司的日常经营管理。请说明实际控制人认定的适当性，第一大股东、第二大股东股份锁定承诺的合理性，补充披露所有实际控制人的薪酬水平，部分实际控制人未在发行人领取薪酬的原因。请保荐机构、律师发表核查意见，并说明对实际控制人对外投资企业以及其他关联方的核查情况，是否完整、充分。
报告期各期末，应付账款余额分别为1,556.16万元、2,372.41万元和4,051.05万元。（1）请发行人说明报告期内各期期末应付账款前五名情况。（2）请发行人按照与存货相关或与在建工程、固定资产构建相关的不同类别，分析说明报告期应付账款的主要构成、欠款对象、期后支付情况。（3）请补充说明报告期内各期末应付账款余额变动的原因。（4）请保荐机构、申报会计师结合业务合同的执行、期后付款、相关现金流量项目的变化，核查应付账款逐期变动的原因，结合其他负债情况，对发行人的整体偿债能力明确发表意见。
据招股说明书披露，“报告期各期末，公司其他应付款余额分别为354.96万元、436.57万元和939.58万元，占负债总额比例分别为8.66%、24.84%和0.13%”。（1）请发行人补充说明其他应付内容、性质和金额，说明变动原因及合理性依据。（2）请发行人补充说明报告期内各期末，其他应付款前五名单位情况。（3）请保荐机构和申报会计师进行核查并发表意见。
据招股说明书披露，2012年、2013年和2014年发行人主营业务成本分别为15,739.78万元、21,701.36万元和26,996.07万元。（1）请发行人分析说明公司产品生产成本的具体金额变动的原因。（2）请发行人分产品分析说明成本情况及变动原因。（3）请发行人量化分析说明报告期内主营业务成本各明细科目波动原因。（4）结合发行人各产品的工艺流程，结合料、工、费说明营业成本的核算及结转方法。（5）结合员工人数就报告期内生产、销售、管理各类员工的人工成本进行分析，说明平均人工成本变动的原因。（6）请保荐机构、申报会计师进行核查，说明核查方法，并对营业成本核算的合规性、各报告期营业成本确认的准确性、完整性发表明确意见。
据招股说明书披露，“报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为6,182.93万元、5,986.96万元、6,920.11万元，占流动资产的比重分别为37.57%，25.50%、26.94%”。（1）请发行人说明应收账款前十大客户的名称、行业类型、金额和占比，并结合合同条款、收入确认时点、存货流转以及产品验收情况分析其在报告期内变动的原因；结合具体订单履行、交付和结算情况说明应收账款变动与收入确认、存货成本结转以及订单约定的一致性。（2）请发行人按照季度进一步分析说明报告期内不同类型应收账款形成和期后收款的情况，并与现金流量表进行勾稽对比，说明是否与相应的现金流量表项目一致。（3）请结合期后收款情况对报告期各期期末应收账款余额情况进行账龄分析，说明坏账准备报告期内变动的明细情况，说明坏账准备计提的充分性。（4）请发行人补充说明报告期内一年以上账龄应收账款的形成原因及变动情况。（5）请发行人说明各报告期末应收票据余额主要内容，并分析说明各期末应收票据变动的原因及合理性依据。（6）请保荐机构、申报会计师核查应收账款变化及坏账准备计提的充分性及合理性依据，并发表明确意见。
据招股说明书披露，“报告期各期末，公司存货主要由原材料及周转材料、在产品、产成品构成，占公司存货余额的比重分别为94.42%、93.42%、94.55%”。（1）请发行人分析说明报告期内存货各明细科目余额与具体订单的匹配情况，结合订单约定、合同履行进度、货物交付、款项结算和成本收入确认情况，按季度量化分析存货余额变动的原因及其合理性依据，说明其与订单履行和成本结转的一致性。（2）请发行人分析说明报告期内存货余额的期后验收交付和成本结转情况，说明其对发行人各年度业绩和有关会计科目的影响。（3）请发行人结合具体存货的类型、订单条款和验收情况，说明存货跌价准备的计算依据和方法，分析存货跌价准备计提的准确性和充分性。（4）请发行人结合同行业可比公司的存货周转率，并进行对比分析，说明其合理性依据以及是否符合行业规律。（5）请保荐机构、申报会计师详细核查发行人存货各项目的确认、计价、核算与结转，说明期末存货是否履行了必要的监盘或核验程序，与存货有关的成本费用的归集与结转是否与实际流转过程一致，各存货项目的存货跌价准备是否计提充分，说明核查方法并发表明确意见。
招股说明书披露，“2013年末，公司应付职工薪酬较2012年末增长1,111.29万元，增幅为63.87%，2014年末，公司应付职工薪酬较2013年末增长447.13万元，增幅为15.68%”。（1）请发行人结合人均工资变动情况说明上述内容是否准确。（2）请发行人说明报告期内应付职工薪酬变动明细，并结合员工人数、员工结构和平均工资水平，量化分析说明其变动的原因及合理性依据。（3）请发行人说明人工成本核算的准确性和合规性，分析并披露人工成本变动对发行人毛利率、盈利能力和现金流的影响。（4）请保荐机构和申报会计师对上述问题进行核查并发表明确意见。
2016年3月18日，创业板发审委2016年第16次会议召开，根据审核结果公告，发审委对太辰光提出如下问询：
报告期内，发行人主营业务毛利主要由陶瓷插芯和光纤连接器所贡献，其毛利额合计分别为12,191.04万元、12,962.23万元、17,040.11万元，占比分别为93.28%、92.46%、93.00%，毛利率分别为37.59%、34.31%、36.58%。报告期内主营业务毛利逐年上升，其中公司销售海外产品的毛利率略高，销售国内产品的毛利率略低，2014年内销占比上升（27.44%）。（1）请发行人代表结合各主要产品的上下游的市场现状和发展趋势，说明报告期内各类产品的毛利率变化原因、内销比例变化原因及其未来走向；（2）请发行人代表结合各类产品中主要规格产品的单价、单位成本中各组成项目等因素，定量分析说明报告期内各类产品的毛利率变化情况；（3）请保荐代表人说明发行人海内外产品毛利率不同的原因、核查过程及其核查结论。
发行人主要产品光纤连接器2015年售价较上年增长23.31%，该项产品80%左右销售给发行人第一大供应商美国TR公司。（1）请发行人代表结合发行人披露的“国内光纤连接器产业近年来增长很快”、“市场竞争较为激烈”等情况对光纤连接器2015年售价提高的原因和合理性进行分析说明；（2）请发行人代表说明发行人披露的“MTP类光纤连接器属于高端产品，其单价较高，随着多芯光纤连接器占光纤连接器的比例从约50%快速上升至报告期末的约82.73%，导致光纤连接器平均销售单价大幅度上升”是否属实；（3）请发行人代表对发行人从美国TR公司采购商品、销售产品的单价与市场其他公司存在较大差异的原因及合理性进行分析说明；（4）2015年1月，美国康宁公司（CORNING）宣布完成了对美国TR公司的全资收购，请发行人代表结合相关产业布局、上下游关系、行业竞争、美国TR公司相关业务变化、发行人获得的2016年订单等分析本次收购对发行人业务可能的影响。
券商定价：最低21元 最高42元
公开资料显示，太辰光于2月26日发布最新招股说明书，3月18日首发申请获通过。12月6日，太辰光启动申购，发行价格为20.59元/股。回拨机制启动前，网下初始发行数量为 2,000万股，占本次发行数量的62.61%；网上初始发行数量为1,194.40万股，占本次发行数量的37.39%；回拨机制启动后，网下最终发行数量为319.40万股，占本次发行总量的10%；网上最终发行数量为2,875.00万股，占本次发行总量的90%，中签率为0.030844%，50,394股遭弃购，其中，网上投资者放弃认购数量为46,154股，网下投资者放弃认购数量为4,240股。股价走势来看，太辰光自12月6日上市以来连续三个交易日涨停，截止12月8日，收报38.88元。
中泰证券研报称，募集资金提高产品产量,继续稳固行业市场地位：1)公司陶瓷插芯市占率6%排列第三，与第一名40%市场占比还有距离，2015年产品毛利率28.96%低于第一名20个百分点；2)公司通过募集资金“建设研发中心”、“光器件生产基地建设”用于提供公司产品产量，提高毛利率；项目实施后将新增毛坯年产能20,400万只、陶瓷插芯12,000万只、光纤连接器600万条(含MPO/MTP连接器100万条)，PLC分路器96万套、光纤光栅7.2万只、光纤传感系统96套。
中泰证券预计公司16/17/18年实现营业收入5.47、6.02、6.71亿元,同比增长8.49%、10.14%、11.40%,16/17/18归属上市公司股东的净利润分别为1.31/1.46/1.67亿元,同比增长12.66%、11.13%、14.24%，对应摊薄每股收益1.03/1.14/1.30元。中泰证券给予公司2016年40倍PE估值，对应市值52.4亿元，目标价格42元。
中投证券认为，本次募集资金用于光器件生产基地建设项目和研发中心建设项目，将可大幅提升公司产能，提高产品质量,降低生产成本，提升公司的自主研发能力和科技成果转化能力，巩固公司在光器件细分领域的技术优势，增强公司核心竞争力。预计公司2016~2018年营业收入分别为41,356万元、51,695万元、62,035万元；归母净利润8,743万元、11,750万元、13,575万元；每股收益0.67元、0.90元、1.05元。参照可比公司2016PEG水平，给予太辰光21~26元目标价格区间。
西南证券估算2016年、2017年和2018年每股收益分别为0.77元、0.88元和1.02元。参照可比公司三环集团、烽火通信、博创科技、中航光电，考虑公司的成长性，给予公司2016年40-50倍市盈率，对应合理询价区间为31元-39元。
过度依赖大客户存隐忧
据华夏时报报道，虽然太辰股份主营业务收入能够保持平稳上行，但这主要还是来源于境外收入的大幅提升。
招股说明书显示，2013-2015年，公司前五名客户贡献收入占公司当年营业收入的比例分别为61.07%、63.56%和69.74%，其中，公司第一大客户TR贡献收入占比均超50%。统计期内，TR贡献收入分别为1.84亿元、2.14亿元和2.8亿元，占公司各期营业收入的比例分别达到52.82%、52.15%和55.66%。仅光纤连接器这一项产品，80%左右都销售给了TR公司。
资料显示，TR设立于1999年8月2日，2008年与TR建立合作关系。2015年1月，美国康宁公司(CORNING)宣布完成了对美国TR公司的全资收购。随着近年来数据中心建设的迅猛发展，其对公司的产品采购呈现快速增长。
“这主要是由于我们生产的产品与国际上同类公司的产品相比，价格上更具有竞争优势。国内售价低的原因是市场上充斥着太多同类化产品，很容易形成不良竞争，从而也导致产品卖不上价。”上述主承销商相关人士表示。
其招股书中也明确指出，受“市场竞争风险”、“产品价格下降风险”、“单一客户占比较高的风险”，以及“募集资金投资项目风险”等因素影响，未来若市场竞争进一步加剧，发行人在市场开拓方面未能取得有效成果，而TR由于自身经营或下游市场出现重大不利变化，降低或在极端情况下停止向发行人采购，将有可能导致发行人经营业绩出现大幅下滑。
国信证券相关分析师指出，公司客户的集中度过高并不利于公司发展。一方面客户集中度过高使得公司的抵御风险能力变得脆弱，在大客户订单违约或者订单减少的情况下，容易给公司带来难以预料的后果；另一方面，随着市场化步伐的加快，单一的供应模式也会逐步消除，随之而来的将会是质量和价格的竞争，如果公司不在提高产品质量和价格优势上下功夫，那么大客户也可能放弃原先的选择，而选择对他更有利的一方。
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