市场短期调整不畏惧

　　本周前两个交易日沪指持续创新高后，周三沪指在再度刷新10个月新高后出现了震荡回落，最后沪指小幅收跌0.22%结束一天交易。我们认为，市场调整不必过于忧虑，市场短期整理后仍有望延续前期反弹趋势。

　　沪指上周就进入了整理平台，上周指数也因此小幅度收跌-0.1%，本周前两个交易日市场的持续反弹似乎有脱离整理平台的迹象，但我们认为，除了技术阻力位方面的原因，如目前上证指数已经进入今年一月份的熔断区域，与国家队的救市成本线也十分接近，以下几个重要因素也会促发市场调整。

　　第一，近期人民币贬值的压力继续增大，如近期人民币中间价连续十二日下调，近日人民币对美元中间价报6.8904，下调125点，离岸人民币首次跌破6.92，再创2008年8月19日来最低水平，近期人民币对美元汇率不断贬值原因有二：一是受强势美元的影响人民币汇率承压下行，如美国大选尘埃落定后政治不确定性担忧缓解，美联储升息预期进一步增强，助推美元指数节节攀升触及100大关；二是受中国自身因素的影响，如出口增长乏力促发中国货币当局为支撑经济，有意容忍人民币进一步贬值，这无疑增大了投资人对于资金外流的担忧以及由此对于A股的影响。

　　第二，近期主要商品期货价格出现了明显回落。如促发此轮商品价格回调的因素包括：近期以来，商品期货持续火热强化了监管层的市场监管风暴已经在路上，如上期所上调多品种交易保证金及涨跌幅限制：将铜、铝、锌、铅、镍、锡、螺纹钢、热轧卷板、天然橡胶和石油沥青品种交易保证金标准由8%调整为9%，涨跌幅度限制由6%调整为7%；国家发改委也多次召开稳定煤价、保障供应会议，以力促价格回落，受此影响，环渤海动力煤指数率先回落。

　　尽管市场受以上因素影响会短期陷入震荡，但考虑到以下因素，年底市场延续反弹趋势的概率较大。

　　第一，供给侧改革见效决定国内主要周期和商品价格难以有大幅度回落的空间。如2016年煤炭行业的去产能目标为2.5亿吨，前三季度煤炭去产能已经完成了全年目标任务的80%以上，全年目标完成是没有问题的，而目前又已经进入煤炭需求的旺季，这就决定了即使政府为平抑过快上涨价格需要适当增加部分产能，煤炭价格也难以明显回落；再如随着钢铁行业供给侧改革的进行，钢铁行业的供给结构有所变化，今年前7个月，钢铁产能减产完成全年目标的47%，而近期随着各省市政策力度的加大，这个目标有望今年完成。

　　这都为这些周期品的盈利改善创造了条件，如煤炭企业8月开始就已经结束了全行业亏损局面，考虑到政府未来两年还会持续加大这些产能过剩行业的供给侧改革力度，如煤炭供给侧改革提出的目标是从2016年开始，用三至五年的时间，煤炭行业再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，较大幅度压缩煤炭产能，这无疑有利于改善这些周期品的长期盈利前景。

　　第二，近期市场持续上涨已经引发增量资金的持续入市。如两融数据显示投资者热情上升：10月28日以来，两融余额一直在9000亿元的水平上不断攀升，考虑到从历次行情来看，两融一直是市场助推器，这将有利于市场上涨；申万宏源最新的调查问卷结果，受访投资者平均仓位升至61.6%，为2015年8月开始调查以来最高位，投资者对股指点位判断的中枢上移，这也意味着A股投资者情绪正在回暖。

　　未来一两个月内市场潜在的增量资金还包括：由于市场近期反弹趋势明显，公募基金在排名压力下，有较大冲动在年底开启一波博弈行情；深港通政策出台已经箭在弦上，如港交所行政总裁李小加11月22日在香港出席一个活动时指出，相信监管机构在未来一到两周左右有可能发出公告，深交所联合香港联交所定于2016年11月26日组织全网测试，这也会吸引部分资金提前布局外资青睐的深港通股票标的；近期各大券商研究所都在开投资策略会，主流机构都看好明年市场走势，如中信证券认为2017年A股行情整体乐观，并指出地产新政挤出资金将会使得A股整体受益，这也无疑有利于吸引场外资金年底提前入市；近期人力资源和社会保障部新闻发言人表示，人社部会同财政部、社保基金理事会一起制定的委托投资合同已经印发，年内将优选出第一批养老基金管理机构，正式启动投资运营，届时预计首批入市养老金规模约4000亿元，他们的入市也会给A股带来活力。

　　因此年底市场仍将保持较高的活跃度，市场持续反弹的动力仍存。