明年美联储加息频率或将提高

　　特朗普当选或标志着逆全球化和主要经济体超级宽松货币政策渐行渐远的开始，国际金融市场或面临一个大转折。展望未来，美国明年加息的频率高于今年是大概率事件，基准情形下，加息不低于2次。美国高端劳动力就业增速超过低端劳动力，意味着在就业增长的同时，工资增速也会提升。美国楼市总体上还有上行空间，再加上特朗普基建发力，明年加息频率高于今年应该是大概率事件。基建投资提升潜在经济增长与中长期利率，美联储要引导市场利率向中长期利率靠拢。基建投资短期内直接增加需求，或使产出缺口往上，也支撑加息逻辑。不过，美国经济对外围经济环境的敏感度比十几年前有比较明显的上升，如果外围受到美国加息预期的影响太大，那么这也会反过来作用于美国经济，拖累其复苏态势和货币政策走向。

　　美国加息频率提高会对新兴经济体的资本流动产生较大影响，尤其是处于金融周期高位的新兴亚洲，同时也会对人民币和国内金融市场带来压力。过去几年新兴亚洲资本流入较多，资产价格上升到较高水平，处于金融周期高位。其中香港房价收入比升至1997年以来最高值，房价高估风险较大。对中国内地而言，产能过剩和资源错配等问题拖累生产率，而且我国居民与企业的对外资产头寸处于净债务人地位，增持海外资产的动因依旧较强，对人民币亦有贬值压力。从短期来看，明年需求仍然疲弱，地产投资增速低于今年是大概率事件，基建投资增速大约持平，制造业投资难言好转，而消费稳中偏弱。与此同时，通胀继续承压，但由于成本方面的推动，通胀总体上或有上行风险。

　　从时点来看，今年余下时间到明年一季度金融市场波动可能较大。今年12月份美联储加息基本上无悬念，而特朗普具体政策要等到上台之后才逐步明朗。如果其所作所为并不像竞选期间所讲的那样激进，市场的反应可能会渐趋平和，对这个新政府的政策，市场需要观察一段时间才能下结论。人民币贬值压力下，资本外流压力上升，但由于通胀面临上行压力，货币政策将受到约束，流动性或呈现稳中偏紧态势，不利于股市与债市。（光大证券）