公募介入FOF“实战” 券商系自述迟缓缘由

　　本报记者 谭楚丹 深圳报道

　　今年以来，监管层为公募基金发FOF产品屡屡发声，扫清制度障碍；FOF再度成为市场热点。

　　21世纪经济报道从多家基金公司获悉，在FOF筹备中，QDII和商品期货两类标的可能成为这一新业务的试水品种，上投摩根依托股东优势，将在未来一周发行针对摩根旗下基金的FOF，此外，业内人士认为，商品期货类基金因为平滑收益的诉求更为浓烈，也有可能率先试水。

　　实际上，券商资管作为先行者，目前对于公募基金进入FOF市场反馈并未过于强烈。同时，券商资管人士对于FOF在国内的发展有自身的考虑。

　　受访的券商资管人士表示，券商资管在FOF产品领域有多年实战经验，投研体系完备，同时随着私募客户的持续增加，券商的优势愈来愈明显。

　　券商无惧公募挑战

　　随着公募FOF指引的落地，FOF市场又迎来一名强有力的角逐者，有市场人士担忧这对券商资管而言，或是不小冲击。

　　深圳一家中型券商老总林立（化名）谈到，“公募产品募集资金门槛较低，对券商资管而言肯定有冲击。但是当基金成立以后，将要面临怎么选择投资标的，从这个角度来看，我认为券商与基金面临的市场还是一样。”

　　格上理财研究员徐丽表示，从投资角度，国内FOF还处于发展起步阶段，未来市场空间广阔，任何一个新的投资机构类型的引入，不管是银行、券商还是公募机构，都不会给FOF市场造成大的冲击。从销售端来看，公募基金具有投资门槛低、流动性强的特点，在FOF销量上会带来一定的分流，但对于高净值客户而言，他们更加注重选择高品质和专业度的FOF，不会太在意哪类机构发行的FOF。

　　事实上，除了公募基金外，券商资管今年以来亦在重新布局FOF。

　　据21世纪经济报道记者此前了解到，今年年初国金资管专门搭建了一支FOF团队，目前团队规模11人，也发行了第一只FOHF。

　　兴证资管相关人士亦称，公司有配备基金研究员，未来将会加大投入产品设计和投研力量，力争将FOF打造成兴证资管一条新的精品线。

　　林立表示，最近FOF兴盛的原因来自于投资品种的多元化。“不仅仅可以投股票类产品，还有量化产品、固收产品，如果把这些糅合在FOF里，风险就能降低。”

　　深圳一家大型券商人士亦认可上述看法，他指出券商不仅能投向公募产品还能投私募。“我们现在更多关注私募产品。很多私募的产品托管在券商，我们对他们的风格有清晰的了解，对他们的业绩也有长期追踪，券商更有优势挖到黑马基金。我们FOF产品里有一部分资金投向这些客户。”

　　上海一家券商资管子公司总助则更青睐投向公募产品。“我们认为公募的投研体系要更完整一些，我们从来没有投过私募产品。我们是成长股投资者，所以在挑选团队的时候，也会比较认可投资成长股的基金公司。”

　　券商系缘何发展慢

　　尽管券商资管是国内最早试水FOF的机构，然而在十年来，FOF产品并未如预期那样蓬勃发展。

　　根据wind数据统计，券商资管集合理财产品共有8020只，其中FOF类型仅有792只，占比仅为9.88%。

　　林立向21世纪经济报道记者分析，“以前FOF规模在发展的时候，券商基本都有发FOF产品；到了后来行情逐渐寡淡，FOF产品净值表现不尽如人意，客户陆续赎回，产品规模逐渐萎缩。同时，近两年固定收益类产品涨势较好，券商把存续的理财集合产品的投资范围改成固收。这是两个主要导致券商资管FOF规模不大的原因。”

　　徐丽表示，券商FOF发展缓慢主要有两个方面的原因，“第一由于很多券商自身具有主动管理和投资股票的能力，所以早年的券商FOF会保留一定比例的股票投资，该占比大约能达到30%左右，从而导致FOF精选私募管理人及均衡配置的功能被打破，整体业绩一般；第二券商资管FOF不是券商的主营业务，导致在相应产品线配备的人员和资源不足。”

　　根据wind对历年券商资管产品持仓情况的统计，2005年券商资管产品持仓数据中，“基金”品种占比41.96%，为历年之最。自进入2013年后，“基金”持仓一直低于20%，在2016年上半年，更是仅有10.86%。

　　前述上海券商资管子公司总助表示，事实上对于券商资管而言，更希望核心能力掌握在自己手上。“券商资管资产规模并非特别大，不及保险。保险因为资金量体系大，没有办法做具体的投资，除非它有非常庞大的投研团队，保险就会把资金分散给不同的基金管理公司来进行管理，他们才需要考察每家基金公司的风格和持续回报，这样FOF才有意义。券商资管的理财产品规模仅有几十亿，如果公司主动管理能力做得尚可，还不如自己来做投研，这样效果会来得更直接一些。”