券商A股H股齐头并进

　　今年来，多家A股上市券商频频计划发行H股，继东方证券、光大证券实现赴港上市之后，国泰君安、中信建投、招商证券等大型券商都在近日发布H股上市计划。相较之，不少中小券商选择留在A股IPO。在业内人士看来，10月1日正式实施的《证券公司风险控制指标管理办法》，促使各券商加快对接资本市场补充资本金。

　　从9月25日，国泰君安宣布拟发行H股，到9月26日，中信建投证券向港交所递交主板上市申请，再到9月27日，招商证券正式公开发售4456.4万股H股。连续三天，三家券商接连公布赴港上市相关消息，将券商跨境上市再次推上高潮。

　　仅相隔几日，兴业证券也发布公告称，其分拆子公司兴证国际赴港上市的申请获香港联交所批准，将于9月30日正式开始IPO招股。

　　业内人士称，通过发行H股，可使内地券商构建“国际化”的资产负债结构，拓宽核心净资本的补充渠道，促进业务发展，巩固和提高公司的竞争优势和行业地位。招商证券董事长宫少林表示：“招商证券希望通过香港这个平台进一步加大海外业务，随着中国企业‘走出去’，境外的并购，财富管理的需求快速增加，这给我们的发展提供了一个很好的机会。”

　　与此同时，不少券商选择了留在A股IPO。据证监会最新首次公开发行股票审核工作表统计，目前已经进入IPO排队流程的拟上市券商有10家，分别是华安证券、浙商证券、中原证券、财通证券、天风证券、中泰证券、华西证券、东莞证券、长城证券和银河证券。其中总部位于安徽的华安证券已通过证监会发审委审核，意味着A股将迎来第27家上市券商。

　　此外，9月3日持股13.07％渤海证券的泰达股份表示，渤海证券董事会审议同意启动首次公开发行A股并上市前期准备工作。而红塔证券、恒泰证券、国联证券及华林证券4家券商正处于IPO辅导备案登记阶段。这意味着，拟IPO的券商将达到15家。

　　有业界分析师称，券商上市和非上市差异大。上市券商通过融资后压力较小，但未上市券商资本金压力较大。特别是今年10月1日以后，执行新的风控指标管理办法，对表外资产也计提风险资本，不少中小券商更急需补充资本。

　　证监会于6月16日正式发布《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则，并于10月1日正式实施。由于《办法》中证券公司的风险管理总体趋紧，为提升抗风险能力和争取发展更大业务规模机会，加快融资将成为证券行业共同的选择。

　　申万宏源分析师龚芳指出，受《办法》影响，证券行业将进一步迎来融资潮，其中IPO和增发等股权融资是首选，但受制于政策和市场环境影响较大。由于对净资本计算口径的变化，不同的融资方式可以达到不同的效果。从目前证券公司已有的融资渠道来看，证券公司目前应用较多的还是直接融资，如IPO、增发、次级债、短期融资券以及发行受益凭证等。其中，IPO和增发等股权融资是首选，但受制于政策和市场环境影响较大。

　　天风证券在招股说明书中指出，我国证券公司商业模式正在发生变化，由劳动和资本密集型转向技术和资本密集型。其中，资本显得尤为重要，但不再用于扩大网点范围和自营规模，而是用于资本中介业务和有比较优势的买方业务，以提高资产收益率。