央行稳定离岸人民币市场

　　周一，香港离岸市场银行间人民币借款利率再度急升，隔夜人民币香港银行同业拆息利率定价较上一交易日暴涨1573基点至23.683%，一星期CNH Hibor（香港银行同行业拆借利率）上涨346基点报12.446%，创1月12日以来新高。尽管资金面偏紧，19日离岸人民币仍旧贬值近两百点，业内人士指出，在人民币正式纳入SDR之前，央行将继续维稳。

　　离岸人民币市场持续偏紧

　　事实上，从上周开始，香港隔夜人民币香港银行同业拆息利率不断创新高，一星期期限的人民币Hibor涨至10.152%，其中上周三，Hibor利率定价更是暴涨532基点至8.1617%，创2月19日以来新高。针对流动性偏紧态势，市场猜测中国央行正在通过市场干预打压人民币空头。因为从10月1日开始人民币将正式进入SDR篮子，央行至少在9月30日之前会尽力维持人民币的稳定。

　　此外，招商证券首席宏观分析师谢亚轩指出，随着美联储9月议息会议的临近，国际资金在上周明显撤离新兴市场。亚洲新兴市场除泰国外，其他经济体国际资金流动形势恶化，其中台湾资金流出规模最多。新兴市场国债指数大幅下跌，亚洲货币指数和新兴市场货币指数在上周均明显走弱。

　　不过，在此背景下，上周境内外人民币汇率反而不同程度地走强，在岸人民币收于6.6711，升值88基点，并且中间价在上周三个交易日内出现较为明显的波动。离岸市场人民币汇率表现更为强劲，尤其是内地中秋假期期间，离岸人民币上周五收于6.6537，周度升值422基点。再者，上周银行间外汇市场成交量进一步放大，上周三个交易日内外汇市场日均交易量达到283.06亿美元，环比增长18.6%。种种迹象表明，央行上周可能在境内外市场同时行动，对人民币汇率进行干预。这或许可以解释上周香港市场CNH HIBOR为何明显上升。

　　谢亚轩表示，央行干预CNH导致离岸市场人民币资金利率上升在此前也是有迹可循。今年1月中旬央行出手干预CNH汇率，当时隔夜CNH HIBOR在1月11日升至13.4%，12日飙至66.82%，在这两天内CNH由6.6832反弹至6.5780。这与上周的情况非常类似，13~15日间，隔夜CNH HIBOR由2.84%涨至7.95%，而CNH由6.6918升值为6.6497。

　　企业对人民币后市仍旧观望

　　周一来看，人民币兑美元汇率中间价报6.6786元，较上一交易日上调109个基点。在岸人民币即期汇率先涨后跌，昨日19时报6.6706，与上一个交易日基本持平；离岸人民币报6.6695，贬值近两百点；两岸汇差出现倒挂。

　　外管局数据显示，8月银行结售汇逆差634亿元，较7月降幅收窄1480亿元，涉外收付款逆差532亿元。另外，央行继续向银行间外汇市场供给大量外汇，导致央行外汇占款降幅较大，8月下降1919亿元，与7月基本持平，与扣除汇率计值因素的央行官方外汇储备变化一致。

　　谢亚轩指出，8月结汇意愿上升0.9个百分点至59.2%，购汇意愿下降1.3个百分点至67.4%，为近两年内的最低值。其次，银行自身结售汇8月逆差417亿元，较上月增加378亿元。再次，投资收益购汇需求较7月环比下降31%。谢亚轩认为海外政策影响有限。8月外币贷款增加298亿美元，企业进口跨境外汇融资余额增加79亿美元。经过811汇改和年初的汇率波动，企业已经通过多种工具对冲外币敞口，企业对待人民币汇率波动的敏感度下降、偿还外币负债的节奏稳定。

　　8月我国跨境资本流出的压力的确大为缓解，但面对8月美元对人民币平均6.66的报价，企业却并未表现出特别明显的结汇热情。一家银行外汇业内人士指出，造成这一现象的主要原因可能在于，尽管7月18日之后人民币贬值步伐暂停，但人民币反弹幅度很小，最高只触及6.62左右，且人民币进入低位震荡的时间仅有两个月，在波动形态上尚未打破2014年以来震荡贬值大趋势，这导致绝大多数企业对人民币后市持观望或看空态度。如果人民币短期内在结售汇逆差推动下再创新低，如跌穿6.70，贬值预期可能再次得到激励，结售汇逆差有再次扩大的可能。