美联储加息关注三大指标

　　去年12月16日美国联储局正式宣布调高联邦储备利率（Fed Fund Rate，FFR）目标，至0.25-0.5厘。可是这次加息的决定，未必能令投资者放下心头大石，因为美国加息之路“困难重重”。

　　当大家以为美国开始要将量化宽松资产购买规模从资产负债表里慢慢收窄时，从市场可看出其首季的经济数据并未能配合。要知道联储局上调息口，三大指标必须达到。

　　美国就业是经济核心的问题。每月的首个星期五，市场必定关注美国公布前一个月的就业数据，其中包括“非农就业人口”及“失业率”。非农就业人口能够代表经济主体如工业生产和服务业等好转与否，只要此数据上升，加上失业率降低，就表示经济景气好转。美国的劳动资本市场在这几年本是大有长进，但事与愿违，非农就业人数由2015年5月的28万到今年8月的15万，连同失业率从上年5月的5.5%回落至近期的4.9%，可见就业市场好坏参半，并没有持续好转的迹象。

　　其次，美国本地生产总值年率从2008年金融海啸的-0.3%回升至2015年的2.4%，虽然算是理想，本周四亦公布了8月零售销售月率下降0.3%（低于市场预期的+0.2%），国际货币基金组织将今年美国GDP预测值由2.6%进一步下调至2.4%，可是在第二季也只录得0.3的增长，要达到预测值的2.4%年率，并不是一时三刻能做到的事。

　　8月美国公布了7月消费者物价指数（CPI）按月比7月的1%下跌至0.8%，当投资者以为美国渐渐回复正常的通胀，美联储上年的加息行为不会影响自身声威的时候，魔鬼偏在细节中。别忘了纽约期油曾在2月份触了12年低位26.05美元，形成双底后反弹至今近44美元，然后再观察核心CPI （扣除能源和食品）按月其实只升了0.1%，会发现通胀数据也不太出众。

　　不管是“鸽派”还是“鹰派”，联储局的立场始终是摇摆不定。自去年12月首次调高利率后，一直犹豫不决，投资者只好听其言观其行再下注码。环球资产价格之所以仍然受到美联储加息的言论和行动的影响，并不是因为那四分之一的利率加幅，而是害怕联储局再往加息的方向走前一步，全球央行的超量宽货币政策将难以继续下去。量宽货币政策差不多失效已是不争的事实，除了GDP要有明显增长，就业和CPI也要靠稳才能支持今年商议息口上调。

　　（作者系天元金融高级交易主任）