软银债多不压身 花钱仍任性

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　　分析人士认为，软银收购ARM“更倾向于投资逻辑，而不是产业逻辑”。此次收购被认为非常“孙正义”，尤其在继任者尼克什·阿罗拉宣布辞职后，孙正义正用自己的方法重新掌权。

　　日本电信巨头软银集团的债务雪球越滚越大，其最新的收购计划将带来新的麻烦。

　　评级机构穆迪9月5日表示，软银集团320亿美元收购英国芯片公司ARM的交易将令前者的债务负担大幅上升，有可能引发评级下调。

　　就在外界质疑软银是否已日薄西山之时，后者正用实际行动证明自己仍如日中天。

　　9月8日，软银和旗下的Wireless City Planning召开新闻发布会，宣布面向下一代高速通信标准5G的项目“5G Project”正式启动。

　　而就在前不久，软银还插足了当下正热的自动驾驶汽车领域，其旗下的SB Drive集团正在研发一款自动驾驶巴士，最早能在2019年运行。

　　遇降级风险

　　据悉，目前穆迪给予软银Ba1评级，是投机级别债券里的最高评级。不过当企业负债与调整后盈利的比超过5.5倍时，可能引发其对企业评级的调整评估。

　　根据穆迪披露的数据，截至今年3月31日，软银的负债已经达到1150亿美元，是其调整后盈利的5倍。

　　穆迪驻东京分析师预计，软银债务上升的规模要超过预期，从而对整体信用带来负面影响。尽管评估不会导致评级立即下调，但如果债务持续高企，将令评级下调可能性上升。穆迪将在未来几年持续关注软银如何去杠杆。

　　软银之所以会遭遇降级风险，完全归因于与ARM那场举世瞩目的收购交易。

　　7月中旬，软银宣布将以243亿英镑（约合320亿美元）的现金收购英国芯片公司ARM。

　　9月5日，软银正式宣布已经完成了对ARM的收购事宜，ARM股票随后于从伦敦股票交易所退市。至此，这项今年全球科技市场最大的并购案之一正式落下帷幕。

　　对于此项收购，软银社长孙正义曾表示，超过95%的智能手机芯片采用了ARM的芯片设计，收购ARM有望助力软银在未来几年主导物联网市场，并迎来业务爆发式发展。

　　而根据ARM二季度财报，该季营收2.676亿英镑，同比增9%。其中，处理技术授权营收同比增长24%，处理器版税营收同比增长19%。调整后的每股摊薄收益为8.6便士，与上一财季的每股7.3便士相比增长18%。

　　ARM CEO西蒙·希加斯（Simon Segars）称：“我们的版税营收增长远高于行业平均水平，这主要得益于市场份额的提升，以及我们最新技术的快速普及。由于越来越多的终端用户选择ARM技术，相信我们将继续在行业内领跑。”

　　仅从这一点看，软银的收购似乎物有所值。

　　但有业内人士指出，孙正义或许高估了收购ARM所带来的益处。首先，因收购带来的负债就足以令软银举步维艰。

　　据悉，在7月宣布收购ARM之前，软银的负债已经升至约1200亿美元。而这次收购的价格是ARM年净利润70倍。

　　此外，台湾地区研究机构Digitimes Research指出，孙正义低估了“物联网”市场垂直和水平整合的难度，这笔交易很难带来协同效应。

　　收购公布一天后，ARM股票大涨，与之相反的是，软银股价一度下跌11%，创下2012年以来的最大跌幅。

　　卖股补缺

　　这不免让人想起2012年，软银收购美国第三大运营商Sprint那场交易。

　　2012年，软银斥资220亿美元收购Sprint，一举成为全球第三大电信公司。但这笔收购却让孙正义遭遇了迄今最大的困境。孙正义原本希望通过价格战从Verizon和AT&T争夺用户，但疯狂烧钱也让Sprint承受了巨额亏损，单是2015财年亏损就高达15亿美元。

　　与此同时，收购Sprint让软银原本的债务危机更加严重，彭博社指出，自收购Sprint以来，软银短短4年总负债即飙升5.6倍；截至3月底，负债高达1070亿美元，而其中约有1/3的债务与Sprint有关。

　　随着Sprint扭转无望，过去两年时间，软银股价已经从9000日元的高点一直下滑到目前的6000日元左右，市值缩水了1/3。

　　一直在商场上叱诧风云、鲜尝败果的孙正义，如今也有些后悔了。想尽快摆脱这一烫手山芋，怎奈无人敢接。更令人担忧的是，Sprint已经被T-Mobile超越，成为美国第四大运营商。

　　为了弥补巨大的财政窟窿，软银不得不出售阿里巴巴、Supercell和Gunghoo的股份。

　　今年6月，软银宣布将出售至少79亿美元的阿里巴巴股份，以筹集资本降低债务。这是自软银2000年投资阿里巴巴以来，首次计划出售阿里巴巴股份。在售股之后，软银将持有阿里巴巴的约28%股份；同月，软银确认以86亿美元向腾讯出售芬兰游戏厂商Supercell 84.3%的股份；软银还以730亿日元的价格出售其所持有的手机游戏公司GungHo多数股份。

　　今年7月，软银发布了截至6月30日的2016财年第一季度财报。由于出售部分所持阿里巴巴股份收益弥补了Sprint的亏损，软银第一财季净利润24亿美元，同比增长19%。

　　然而，卖股份始终不是长久之计，软银亟需其他的利润增长点。于是，ARM收购案出现了。

　　任职于风险投资公司安德森·霍洛维茨基金（Andressen Horowitz）的本·埃文斯（Ben Evans）认为，这宗收购“更倾向于投资逻辑，而不是产业逻辑”。

　　这次收购被认为非常“孙正义”。尤其在负责海外投资、并且在2014年被挖来后一直做为继任者培养的尼克什·阿罗拉（Nikesh Arora）宣布辞职后，孙正义用自己的方法重新掌权。

　　继续扩张

　　如今，虽受债务所累，但其扩张业务一点也没受到影响。

　　近日，软银表示，旗下SB Drive集团正在研发一款自动驾驶巴士，可降低目前巴士运营费用的一半，最早能在2019年运行。

　　据彭博社报道，今年4月，软银和东京大学高级智能汽车公司合作成立SB Drive集团。东京大学高级智能汽车公司是由前丰田汽车工程师创办的，软银在今年为其注资5000亿日元，占40%的股份。

　　软银计划将自动驾驶巴士出售给各个城市或交通运营商。预计在2035年，这块尚未发掘的市场价值将膨胀到770亿美元。

　　9月8日，软银与旗下Wireless City Planning召开新闻发布会，宣布面向下一代高速通信标准5G的项目“5G Project”正式启动。

　　作为“5G Project”启动的第一阶段，软银将商用可大幅扩展网络容量的Massive MIMO技术。Massive MIMO通过在基站采用大量天线，可实现对多个移动终端用户同时进行通信服务，是5G的核心技术之一。软银表示，该公司是全球将Massive MIMO技术正式投入商用的首家运营商。