买机构定制基金 是买馅饼还是跳陷阱？

　　分析人士：最好别跟风申购

　　中国基金报记者 项晶

　　近来，委外资金大举进入公募基金，定制产品频现，从持有人结构看，单户平均持有基金份额一再刷新纪录。部分投资者认为，机构对产品的业绩稳定性和回撤等要求较高，因此跟风申购大概率能稳赚不赔。对此，中国基金报记者采访了一些业内人士，他们表示，跟机构买定制基金虽然看起来收益率有保障，但是容易受到流动性、市场等风险影响，建议普通投资者谨慎参与。

　　跟风“搭便车” 看起来很美好？

　　“委外资金对定制产品的业绩一定有相应的要求，风险偏好相对也会比较低，作为普通投资者，我们到底能不能跟风‘搭便车’呢？”一位名为王刚（化名）的基民对此十分困惑。

　　在他看来，定制基金有几大好处：首先，既然是机构定制，为了留住“金主”，基金公司一定会卖力实现预期收益；另外一方面，今年上半年，国泰浓益C、易方达新益E等多只打新基金因为遭遇机构巨额赎回，在某一日净值突现暴涨，其中国泰浓益C一夜之间净值暴涨90.57%，几乎翻倍。王刚认为，普通投资者“埋伏”此类机构定制的基金，或有机会净值出现大幅增长。

　　对此，沪上某中型基金公司营销总监表示，对于机构定制的基金，此类产品都有一定的收益目标。虽然今年市场持续震荡，但结构性行情延续，基金公司会通过大类资产配置、精选个股等方式，来实现机构资金的收益要求。“这类产品运作相对稳健，收益率走低的可能性不高。”但对于巨额赎回费等非投资性原因带来的投资机会，上述营销总监表示整体空间不大。

　　“基民不仅要面临净值计算可能出现的问题，另外机构资金的快进快出也会给基金经理带来极大的流动性压力，这对产品后期投资和运营都是非常不利的。”此外，他提醒投资者，先前也有基金成立4个月遭到巨额赎回从而清盘的案例，因此即使申购这类基金，还遇到巨额机构赎回，也不意味就能占到便宜。

　　潜在风险值得警惕

　　总的来说，受访人士表示，跟机构申购定制基金存在流动性风险、市场风险和政策等风险，普通投资者要谨慎参与。

　　华南某第三方基金销售机构研究员指出，虽然巨额赎回产生的赎回费按一定比例计入基金资产，或导致基金净值暴涨，但需注意的是，有些基金当持有超过一定期限时，就不需要支付赎回费，也就意味着，机构撤出后，并不会有大额赎回费冲回基金资产，另一方面，大户走了，基金运作的一些固定费用会由剩余持有人承担，由于规模骤然下降，负担重了，基金单位净值或会出现大跌。

　　他继续分析道，“根据基金招募说明书和基金合同的规定，基金份额净值的计算精确到0.001元，小数点后的第4位四舍五入，在面临机构赎回时，基金公司或更加偏向机构投资者利益的保护，这就有可能损害剩余持有人的利益。”

　　此外，一位资深业内人士表示，巨额赎回还可能导致基金被动重仓持有某只债券，或是基金股票仓位被动增加，从而导致继续持有的投资者承受巨大的市场波动风险。该人士以西部利得成长为例，据今年一季报显示，该基金持有ST八钢共426.31万股，净值占比不过0.98%，但到了二季度末，净值占比却莫名其妙达到了47.6%，严重超过基金持有单只股票不能超过10%的限制。据分析，二季度该基金遭遇大额赎回，使得处于停牌期的ST八钢的净值占比大幅提升。“在这样的情况下，基金所持个股复牌后的表现会严重影响基金净值，尤其是连续跌停的情况。”

　　此外，济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航(博客,微博)认为，委外资金主要来源于银行，若是基础市场有个风吹草动，这些机构或会同步赎回，将会极大影响市场稳定和剩余投资者利益。对于机构定制型基金，他更是直截了当地指出，“普通投资者最好别跟。”