股价“倒挂” 山东钢铁17.86亿股一年没解套

　　随着大量定增限售股到期解禁，部分持有上述股份的定增机构，正陷入零收益甚至深度被套的尴尬局面。

　　经济导报记者通过Wind数据统计发现，仅本周内（8月8日-8月12日）就有山东钢铁（600022）、山鹰纸业（600567）等19家公司的40.73亿股将解禁上市流通，其中多数股份属前期定增锁定股。

　　与以往参与定增带来的可观收益相比，此次持有解禁股的不少机构，都处于被套状态。如山东钢铁此次解禁的17.86亿股，定增时的发行价格为2.52元/股，与最新收盘价2.50元/股相比，依然高出了0.79%。

　　导报记者统计发现，8月内定增股解禁的上市公司中，就有富瑞特装（300228）、南山控股（002314）等8家上市公司套牢了定增机构，其中富瑞特装的定增价与现价倒挂幅度甚至达到了32.75%。

　　“市场前期的大幅下跌，暴露了定增的风险。”9日，中诚顾问金融业分析师魏庆明对导报记者表示，去年A股高位时的定增潮，套牢了诸多机构，随着解禁期的到来，定增机构与相关上市公司又将面临一定负面影响。而且随着市场波动、监管趋严，定增市场参与度也在降温，以往被资金大户视为有赚无亏的资本工具，正慢慢失去光环。

　　定增解禁潮来袭

　　A股去年超过1.2万亿元的定增规模，在创出历史高位的同时，也给如今的市场流动性带来了不小压力。

　　最新统计显示，本月内，A股市场涉及定向增发等部分的非首发原股东解禁市值已升至1288.55亿元，环比增幅高达48.09%，而在此带动下8月份限售股解禁市值升至1395.24亿元，环比增34.87%。

　　导报记者注意到，上述解禁股份来自56只个股，涉及定向增发机构配售股解禁的就有44家，其中更是不乏“大块头”。如本周内，就有山东钢铁、山鹰纸业两家公司的解禁股数超过10亿股，解禁市值均超过40亿元。

　　山鹰纸业公告显示，目前该公司15.91亿股的限售股已上市流通，占总股本比例达34.95%，以流通时的股价计算，此次解禁市值高达44.86亿元。

　　这是山鹰纸业3年前进行资产重组时非公开发行的股份。持有上述股份的股东包括福建泰盛实业有限公司、莆田市荔城区吉顺投资中心、莆田市荔城区泰安投资中心、莆田市荔城区众诚投资中心、将乐县速丰投资中心5家企业股东及27位自然人股东。其中，控股股东泰盛实业占比最大，持股限售股占总股本比例为25.38%，超过此次解禁数量的七成。

　　山东钢铁虽然尚未发布相关公告，但市场预计其解禁规模与山鹰纸业不相上下。导报记者查阅公告显示，山东钢铁于2015年8月非公开发行了19.84亿股，发行价格为2.52元/股，募集资金50亿元，全部用于山钢日照公司的生产经营。

　　从公告看，有6家机构参与了此次定增，其中天弘基金管理有限公司配售股数量最多，高达6.19亿股，占发行总量的31.19%；财通基金管理有限公司配售股数量排行第二，为4.45亿股，占发行总量的22.41%；上银瑞金资本管理有限公司配售股数量为3.19亿股，占发行总量的16.10%；国华人寿保险股份有限公司配售股数量为2.02亿股，占发行总量的10.20%；山东省经济开发投资公司配售股数量为2亿股，占发行总量的10.10%；另外，山东钢铁集团有限公司配售股数量也有1.98亿股，占发行总量的10.00%。

　　按照山东钢铁的公告，到8月12日，除山东钢铁集团有限公司外，其他参与山东钢铁定增的投资者，所持股份均可以解禁，进行上市流通交易，总计股数达17.86亿股，位列本周解禁榜首位，合计市值超过43亿元。

　　值得关注的是，上述个股的解禁消息，也给公司股价带来不小压力。如山鹰纸业8日解禁时，公司股价一度下挫近2%，而山东钢铁9日的跌幅也一度接近2%。

　　魏庆明等多位受访人士表示，A股定增解禁的升温，或给市场及相关个股带来不小的影响。“首先，解禁带来的抛售压力，将令市场本就不佳的流动性再度增压；其次，如果大股东对前期定增参与度低，那么解禁后的抛售更不可控，很可能给公司的市值管理造成负面影响。”

　　多机构深度被套

　　实际上，在市场面临压力的同时，部分参与定增的机构也陷入了左右为难的尴尬境地。

　　魏庆明表示，目前解禁股份多来自一年前的A股定增高峰期，不少公司目前的现价仍低于当时的增发价，令机构被套，难以脱身。

　　导报记者注意到，此次解禁的山东钢铁，就套住了机构投资者。其公告显示，公司定增的发行价格为2.52元/股，而公司9日收盘的股价仅为2.50元/股，较增发价仍然低了0.02元。这意味着，经过一年的苦等后，持有公司17.86亿股的天弘基金等5家机构不仅没有从参与定增中获得收益，反而损失了3500多万元。

　　来自Wind数据的统计也显示，8月份解禁定增股份的上市公司中，有8家出现了套住定增机构的情况，部分还处于“深套”状态。如用友网络（600588）去年8月向财通基金管理有限公司、国华人寿保险股份有限公司等7家机构实行定向增发，发行价格30.85元/股，募集资金16.50亿元。按照规定，上述股份将于本月22日到期，不过目前公司股价仅为24.10元/股，倒挂幅度高达21.27%。

　　另外，富瑞特装套牢机构的能力更为惊人。公告显示，该公司去年7月以84元/股的价格发行了900余万股，募集资金7.65亿元，平安大华基金管理有限公司等3家机构及一位自然人参与了此次定增，上述股份已于本月4日到期解禁。但解禁时，公司的股价（除权后）低于增发价32.75%，可谓机构投资者的“深坑”。

　　值得注意的是，可查资料显示，参与上述公司定增而被套的机构中，不乏热衷定增的大户。如山东钢铁、用友网络定增中均可以见到的财通基金，在市场中就有“定增王”的称号，数据显示其2013年-2015年间，中标定增项目高达279个。

　　不过，魏庆明表示，“被套”案例增加或将影响到上述资金大户参与定增的热情。“市场大幅波动，流动性的缺失，如今都暴露出了定增的风险，让机构更理性地考量其中的难度。”受访业内人士也表示，机构谨慎的态度或将进一步影响A股一级市场融资状况，加上近来监管层对定增重组的关注，定增盈利光环或将逐渐散去。