中国经济网编者按：深圳市优博讯科技股份有限公司（下称“优博讯”）将于2016年7月27日在深交所创业板启动上市申购。优博讯此次拟发行新股不超过2,000万股，发行量不低于总股本25%。股票代码300531，发行价格（预估）13.36元/股，保荐机构为中信证券股份有限公司（下称“中信证券”）。

　　据经济导报报道，公司财务指标存在各种反常现象：公司经营性现金流远低于当年净利润；公司报告期内毛利率始终大幅高于同行；2013年销售费用增加了89%，其中，市场推广费增幅最大，2012年为172万元，2013年猛增至445万元；存货快速增长，公司2011、2012、2013年的存货分别为2208万元、4008万元、6957万元。

　　据大智慧阿思达克通讯社报道，优博讯上市由中信证券保荐代表人刘顺明保荐。然而，中信证券保荐代表人张宁和刘顺明曾因百隆东方上市当年业绩变脸而受罚，被处以“6个月不受理负责推荐项目”的监管措施。

　　针对上述情况，中国经济网记者向优博讯证券部发去采访函，截至发稿未收到回复。

　　智能支付终端拟登陆创业板

　　据中商情报网报道，优博讯成立于2006年1月，由归国留学技术人员创办的。公司原名称为“深圳市方正颐和科技有限公司”，后因公司发展,改名为“深圳市优博讯科技股份有限公司”。

　　优博讯是一家围绕RFID、条码扫描、数据采集等高新技术，专注研发、生产RFID读写器、条形码扫描器、工业级PDA、移动支付智能终端等物联网产品，为专业人员提供移动手持终端等系列数字产品及解决方案的国家级高新技术企业、双软企业。

　　目前，优博讯作为专业的移动手持终端制造商，已成功为多个行业的客户提供更加便捷、可靠、多选择的工业级产品及解决方案。深圳优博讯现有产品已实现在物料、制作、零售、金融、医疗、烟草、电力、公用事业等多个领域的广泛引用，尤其是物流快递行业已经拥有70%以上的市场份额，是我国物流快递行业移动应用解决方案的开发先驱。

　　据招股书显示，公司拟登陆创业板，发行新股不超过2,000万股，募集资金2.24亿元，拟用于智能移动终端产品扩产及技术改造、研发中心建设、营销服务网络建设以及补充流动资金。

　　应收账款逐年增长 推广费用骤升

　　证监会在《深圳市优博讯科技股份有限公司创业板首次公开发行股票申请文件反馈意见》中对优博讯的财务数据多有询问：

　　证监会指出，招股说明书显示，发行人2012-2014年末应收账款净额分别为5,273.04万元、6,151.58万元和10,967.62万元，增长较快。（1）请结合客户情况、业务模式、结算 方式、信用政策，说明并披露报告期应收账款逐期增长的原因，应收账款占收入比例是否合理，与同行业公司相比是否存在重大差异；（2）请说明各期末应收账款期后累计回款情况及与信用政策的一致性，是否存在纠纷导致无法回款；（3）请说明账龄结构及坏账计提比例是否谨慎；（4）请保荐机构、申报会计师进行核查并发表意见。

　　招股说明书显示，发行人2012-2014年期间费用合计分别为4,044.21万元、5,431.60万元和5,747.81万元，期间费用率分别为25.24%、26.97%和26.57%。请结合业务特点补充说明并披露期间费用金额及期间费用率的变动原因，结合具体业务信息说明主要期间费用项目的增减变化是否匹配，2013年后市场推广费大幅增加的原因。请保荐机构、申报会计师核查上述情况，说明期间费用的完整性，并明确发表意见。

　　招股说明书显示，发行人2012-2014年综合毛利率分别为46.05%、49.55%、42.43%，并高于可比上市公司。（1）请说明并披露综合毛利率较高的原因，与可比公司在产品类型、客户对象、定价能力等方面的比较情况，对毛利率差异的影响；（2）设备销售、配件销售、软件销售、开发及服务、贸易商品分类业务毛利率的变化原因，平均售价、平均成本是否存在较大波动及对毛利率变动的影响程度；（3）请保荐机构、申报会计师核查上述情况，分析毛利率数据变动趋势，并明确发表意见。

　　招股说明书显示，发行人2012-2014年经营活动产生的现金流量净额分别为1,313.23万元、621.49万元、-1,875.95万元。（1）请发行人分析并披露报告期经营活动产生的现金流量净额较低并出现负数的原因，与当期净利润相比主要影响因素；（2）请说明报告期各类现金流量的主要构成和大额变动情况，是否与实际业务发生一致。请保荐机构、申报会计师核查并明确发表意见。

　　现金流低位徘徊 依赖税收优惠

　　据经济导报报道，优博讯2011、2012、2013年的营业收入分别为1.24亿元、1.6亿元、2.01亿元，净利润分别为3808万元、3994万元、4587万元；经营性现金流分别为-1199万元、1313万元、612万元。公司经营性现金流远低于当年净利润。

　　值得关注的是，报告期内，公司享受的税收优惠分别是1366万元、1699万元、1737万元，分别占公司利润总额的33.66%、42.97%、35.83%。预披露招股书显示，公司享受的税收优惠政策部分存在政策依据瑕疵。

　　除依赖税收优惠外，公司的盈利水平也有被修饰的嫌疑。公司报告期内毛利率始终大幅度高于证通电子、新国都、新大陆3家可比公司，2011、2012、2013年平均毛利率分别比上述可比3家公司高出39%、25%、35%。公司对此的解释是“主要由公司细分行业领先地位决定”，具体情况参见“第六节业务与技术之三、行业竞争格局”。翻阅“第六节业务与技术之三、行业竞争格局”后，并没有发现优博讯与新大陆等公司有着明显的优势。

　　据最新的招股书显示，2012年、2013年、2014年和2015年1-6月的营业收入分别为1.6亿元、2.01亿元、2.16亿元和1.2亿元，净利润为3994万元、4587万元、4634万元和2255万元。经营活动所产生的现金流量净额分别为1,313万元、621万元、-1,876万元和206万元。

　　招股书提示，公司经营活动现金流净额低于净利润的情况对公司业务规模迅速增长及财务状况稳定未造成不利影响。然而，随着公司订单不断增加，销售规模扩大，现金流管理的压力依然存在。如公司在业务扩张进程中不能合理的安排资金使用，将为生产经营带来不利影响。

　　2012年、2013年、2014年和2015年1-6月，公司享受的税收优惠分别是1699万元、1737万元，2482万元和882万元，分别占公司利润总额的42.97%、35.83%、52.86%和34.47%。

　　招股书提示，如果国家调整相关税收支持政策，或公司由于无法继续保持国家高新技术企业身份等原因无法继续享受相关优惠政策，则有可能提高公司的税负，从而给公司业绩带来不利影响。

　　推广效果不明显 存货增长较快

　　据经济导报报道，优博讯2013年销售费用增加了89%，这一反常数据也值得关注。公司2011、2012、2013年销售费用分别为623万元、980万元、1853万元。其中，市场推广费增幅最大，2012年为172万元，2013年猛增至445万元。

　　与市场推广费相对应的，是优博讯存货的快速增长，公司2011、2012、2013年的存货分别为2208万元、4008万元、6957万元。

　　公司存货大幅增加、销售费用成倍增长、公司产品主动降价，显示市场竞争日渐残酷。募投项目投产后，优博讯能否占领市场及实现预期利润都是一个难以估计的未知数。

　　据最新的招股书显示，2012年、2013年、2014年及2015年1-6月，公司销售费用分别为980万元、1,853万元、1,827万元和1,074万元。市场推广费分别为172万元、445万元、420万元和336万元。

　　2012年末、2013年末、2014年末及2015年6月末，公司存货净额分别为4,007.85万元、6,957.14万元、7,843.28万元和9,657.03万元，分别占流动资产的28.21%、35.52%、31.13%和33.70%。报告期内，公司存货规模增长较快。

　　保代曾收罚单

　　优博讯上市之路布满荆棘。此前有消息透露，公司由中信证券保荐代表人刘顺明保荐。但预披露招股书显示，保荐代表人为葛其明、苏健，然而刘顺明仍出现在“项目其他经办人”名单中。

　　据大智慧阿思达克通讯社报道，中信证券保荐代表人张宁和刘顺明因百隆东方上市当年业绩变脸而再次受罚，有券商保代表示，对于此类情况，券商内部会根据责任给予处罚，而当前由相关保代签字的项目要撤回。

　　中信证券保荐代表人张宁和刘顺明因百隆东方上市当年业绩变脸而被处以“6个月不受理负责推荐项目”的监管措施，于2013年7月17日生效。值得一提的是，这已是两位保代因百隆东方收到的第二张罚单，也在证监会历年信用监管记录中首次出现因同一项目保荐代表人先后受罚两次的情况。此前保代已经因该项目业绩大幅下滑而未在会后事项中如实说明和招股过程中补充披露而受到“3个月内不受理推荐”监管措施。

　　在2012年10月，该两名保代就由于“在百隆东方首次公开发行股票并上市项目尽职调查过程中，未能诚实守信、勤勉尽责履行职责，对于发行人2012年以来业绩大幅下滑的情况，在向中国证监会提交的关于发行人会后重大事项的承诺函中未如实说明，亦未在招股过程中作相应的补充说明”，而接到监管层“3个月不受理负责推荐项目”的罚单。保荐机构中信证券也被监管部门出具了警示函。

　　而在2013年4月，百隆东方公布的年报数据也证实了其业绩大幅下滑的事实。公司2012年营业收入47.7亿元，同比上升0.19%；净利润2.51亿元，同比下降73.59%。营业利润2.58亿元，同比下降73.08%。