中国经济网编者按：6月8日，新光药业在深交所创业板上市申购，发行价12.20元/股，拟公开发行股票数量不超过2000万股。然而这家主营黄芪生脉饮等产品的制药企业，却因产品单一而被诟病，加之其地域依赖性强，而开拓省外市场的能力又十分有限，建设黄芪生脉饮制剂生产线募投项目所新增的产能如何消化也令人担忧。
针对上述问题，中国经济网致电新光药业董秘办，但电话无人接听。
过度依赖单一产品
新光药业主要产品有黄芪生脉饮、伸筋丹胶囊和西洋参口服液，而在这三种产品中主导其营业收入的还是黄芪生脉饮，报告期内黄芪生脉饮的销售额占主营业务收入的比重分别高达74.18%、81.27%和82.09%，可见其对该产品的依赖还在逐步加强。
据招股书介绍，2014年在我国样本医院及样本药店销售的冠心病口服中成药品牌约900个，销售额排名前四位品牌仅占26.47%的份额。新华医药主导产品黄芪生脉饮在冠心病口服中成药市场列第26位，而市场份额仅占1.09%。由此可见，该行业集中度相对较低，市场竞争激烈。
据证券市场红周刊报道，而随着市场竞争的不断加剧，以及相关原材料药品价格的波动，其产品过于单一势必会增加其经营风险，成为其未来发展的重要瓶颈。另外，据笔者了解，黄芪生脉饮并非新华药业独家获批生产，目前获批生产的企业除了新华药业外，还有江西南昌济生制药厂，因此其未来的日子并不好过。
除了产品单一，其产品的市场过于集中也是制约其发展的另一个重要因素。招股书显示，该公司产品市场主要集中在浙江省内，报告期内其浙江省内销售额占营业收入的比重分别为81.54%、85.19%和87.13%，由不断上升的营业收入占比可以看出，其对该地域的依赖性还在不断加强，而其开拓省外市场的能力则十分有限，甚至可以说是驻足不前。
产品的单一和市场的过度集中，导致该公司销售量增长缓慢，甚至出现了下降。其主要产品黄芪生脉饮2012年其实现的销售量为14668.02万支，而2013年却减少到了14493.85万支，下降幅度为1.19%。而其第二大类产品伸筋丹胶囊的销售量则从2012年的52729.44万粒下降到了2013年的39013.54万粒，下降幅度高达26.01%。
原材料价格波动引证监会担忧
招股说明书披露，2012年、2013年、2014年和2015年6月30日新光药业综合毛利率分别为46.14%、55.3%、63.37%、65.25%。主要产品黄芪生脉饮的毛利率分别为48.92%、58.73%、69.78%和72.45%，逐年上升。2014年，新光药业黄芪生脉饮毛利率较2013年度增加11.05个百分点，该产品售价并未上涨，主要系黄芪生脉饮单位产品成本下降所致。
由此可见，原材料价格波动对新光药业业绩影响较大。此前，证监会发审委也曾在发审会议上对这一问题提出疑问，并要求新光药业分别按照原材料耗用量和采购价格两个方面的因素，具体分析对该产品毛利率的影响。
据中国经济网了解，新光药业主要产品黄芪生脉饮生产所需的主要原材料包括黄芪、党参、麦冬、五味子、南五味子等中药材。与2012年相比，其2014年度黄芪采购价格下降22.87%、党参采购价格下降75.05%、麦冬采购价格下降48.15%，主要原材料价格下降使得该公司产品成本下降，从而使得报告期内其主要产品黄芪生脉饮毛利率逐步提高。
但新光药业也承认，由于中药材原料种植具有一定的区域性、季节性特征，其供应状况受气候等多种自然因素影响，此外，随着近年来中药材品种市场需求变化，价格呈现不同程度波动。未来如公司所需主要中药材原料价格大幅上升，而公司产品销售价格不能相应提高，将会降低公司主要产品毛利率，从而导致公司净利润下降，将对公司生产经营造成一定不利影响。
此外，对于中药材价格大幅波动，如何控制原料风险，以及中药材由于产地、种植和加工水平不同，同种的药材价格、药用价值差距也很大，新光药业如何以较低的价格采购到上好的药材，从而保证产品的医疗效果，也将对该公司生产经营产生影响。
募投项目消化前景存疑
根据新光药业招股书，公司拟将募集资金的16493万元用于建设年产2.2亿支黄芪生脉饮制剂生产线GMP项目。此项目建成达产后，新光药业将新增黄芪生脉饮设计产能 22,000 万支/年，较2012 年公司该产品对应合剂(口服液)生产线设计产能 13,325 万支/年增加165.10%。
据悉，该项目建设期2年，建设期结束并投产后第三年达产，第一、二、三年新增产能比例分别为 50%、80%及 100%。项目达产后，公司黄芪生脉饮产品对应合剂(口服液)生产线设计产能达 35,325 万支/年。项目投产后三年内，将分别新增产能11000万支/年、17600万支/年和22000万支/年，对应总产能将为24325万支/年、30925万支/年和35325万支/年。
对此，和讯报道称，可以看出新光药业项目完成后，将会有超过一倍的产能扩张，那么，如此大规模的产能扩张，新光药业能否顺利消化掉呢？
相关机构人士指出，尽管目前新光药业黄芪生脉饮处于供不应求，但由于新光药业的销售范围大多局限在浙江省区域，若不能成功开拓其他市场，能否成功消化这些产能成为疑问。
此外，根据 CFDA 南方所《我国冠心病口服中成药市场分析》报告，2012 年新光药业黄芪生脉饮产品在我国冠心病口服中成药市场占有率约 1.11%，居第 16 位；在主治气阴两虚的冠心病口服中成药的市场占有率约 8.05%，居第 5 位。无论从哪方面讲，其市场份额都不算大。
局限的销售市场、并不算大的市场份额，再遇上超过一倍的产能扩张，新光药业募投项目的前景实在令人担忧。新光药业也在其招股书中坦言，尽管公司产能扩张建立在对市场、技术、销售能力等谨慎可行性研究分析基础之上，但公司仍存在生产能力扩大后的销售风险。如公司不能持续有效开拓市场，或后期市场情况发生不可预见的变化，将会对项目的投资回报和公司的预期收益产生不利影响。
跨区域扩张前途未卜？
目前，新光药业营销模式为经销商经销模式，主营中成药研发、生产和销售，而在数年前，新光药业还曾尝试涉足药品批发与零售业务，跨界药品流通领域。
2002年8月28日，新光有限及尹在宽等四名自然人共同出资设立新光药品，设立时注册资本为 1000 万元。不过，好景不长。2012年4月27日，新光药业便转让掉其新光药品的股权，放弃该业务。
招股书称，为进一步强化公司主营业务发展，公司决定将其持有的新光药品 60%的全部出资对外转让。
至于具体原因，新光药业则表示：新光药品主营业务为药品的批发与零售属于药品流通领域，作为公司主营业务的中成药研发、生产与销售属于药品生产制造领域，两者主营业务存在一定差异。公司现正处于快速发展时期，专注发展中成药生产主营业务符合公司战略发展需要，故公司决定对新光药品股权予以转让。
更多原因或与新光药品的业绩有很大关系。数据显示，截至2011年12月31日，新光药品的利润总额为321.99万元，仅占据新光医药利润总额的5.70%。
新光药业或许只是一段插曲。目前，在新光药业所实行的经销商经销模式下，公司产品直接销售给经销商，公司与经销商之间进行货款结算，经销商再通过其销售渠道将药品销售给医院、药店、诊所等零售终端，最终由零售终端将产品销售给消费者。而黄芪生脉饮、伸筋丹胶囊等产品便是通过这种模式销售。
根据招股书，公司的正在履行的经销商协议中，共有8家企业，且几乎所有经销商都分布浙江地区，例如浙江省诸暨市医药药材有限公司、浙江珍诚医药在线估分有限公司、华东医药股份有限公司中成药分公司等。
根据新光药业此次IPO计划，公司将推进区域营销网络建设项目。新光药业称：公司区域营销网络建设项目的核心是在重点省份建设营销网络，自建专业化营销体系和营销队伍，进行主导产品黄芪生脉饮的学术推广。
具体来讲，新光药业计划将在未来 3 年内，分别以江苏、山东、北京、福建、上海、河北、广东、四川等 8 个省（市）的省会城市或地理中心城市购置办公用房，设置 8 个省（市）级办事处；同时计划在浙江、江苏、山东、福建、河北、广东、四川的重点二线城市租赁办公场所设置地级市销售办事处，对该城市的产品市场进行深度开发，并以每个地级市销售办事处拓展辐射到该地区下属的县级城市。
不过，对此北大纵横高级医药合伙人史立臣则表示“新光药业要扩大市场，首先应该制定一套完备的营销战略，市场扩张要分清主次和重点，针对各区域做好竞品、市场政策、经销渠道的调查等，之后才是通过构建营销队伍，配合经销商做好市场的开拓，这不是一蹴而就的事”。
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